Ende der paradiesischen Zustände?

Die Kreditkosten sind billig, da immer mehr Gelder in den Markt für Unternehmensanleihen fließen, und die Zinskurve dank der niedrigen Leitzinsen noch relativ steil steht (Ausdruck von lockeren Kreditbedingungen, da Banken kurzfristig leihen und langfristig ausleihen).

Nun rechnet die Deutsche Bank jedoch damit, dass sich diese paradiesischen Zustände in naher Zukunft, sprich ab 2017, aufgrund der sich jüngst wieder abflachenden Kurve ändern könnten.

Die Analysten sehen sogar eine gewisse Wahrscheinlichkeit für einen „perfekten Sturm“, wenn nämlich das lange Ende der amerikanischen Zinsen vom europäischen QE gedrückt wird, während die Fed versucht das kurze Ende nach oben zu manipulieren.

Die Bank hat basierend auf der Zinskurve, die dem Pleite-Zyklus etwa 30 Monate vorausläuft, ein simples Modell entwickelt, welches die mögliche Entwicklung der Firmenpleiten am High Yield-Markt skizziert.

Das Modell kann sogar weiter verbessert werden, wenn man die steigende Realrendite (Nominalrendite – Inflation) mit in Betracht zieht.

Realrenditen wirken auf die Frequenz mit der Firmen kollabieren, indem sie die Opportunitätskosten für Banken verändern. Zum Beispiel animieren steigende Realrenditen Geldgeber dazu ihr Geld risikofrei anzulegen, anstatt riskante Darlehen an Unternehmen zu vergeben. Hinzu kommt, dass die Kapitalkosten grundsätzlich steigen.

Für die Eurozone wird übrigens ein ähnlich steiler Stressanstieg in der Realwirtschaft prognostiziert, wie die nachfolgende Grafik verdeutlicht.

Während das Modell sich relativ gut zu Timing-Zwecken eignet, ist es offensichtlich nur bedingt brauchbar, um die Stärke von Kreditklemmen vorher zu sagen.

Das liegt einmal daran, dass Banken in mauen Zeiten oft unverhältnismäßig agieren und selbst kreditwürdigen Unternehmen Gelder verweigern, und hängt wahrscheinlich auch mit der zunehmenden Kreditunwürdigkeit (ausgedrückt in Ratings) von Unternehmen ab, welche aber aufgrund von langfristigen, strukturellen Gründen maskiert wird.