Digitale Währung: Sieht so die Zukunft der Geldpolitik aus?

Notenbanken sind omnipräsent. Sie kontrollieren nicht nur die kurzfristigen Zinsen, sondern inzwischen auch die langfristigen Zinsen auf dem Anleihemarkt, sowohl bei Staats- auch als bei Unternehmensanleihen. Sie managen die Wechselkurse der Währungen. Ihre Politik hat großen Einfluss auf Immobilienpreise und die Entwicklung des Aktienmarktes.

Wem das nicht geheuer ist, dem muss die Zukunft ein Graus sein, denn Notenbanken haben noch sehr viel mehr Möglichkeiten, das Finanzsystem zu kontrollieren. Bisher scheitert eine noch umfänglichere Kontrolle, insbesondere bei den Zinsen, an der sogenannten Zero Lower Bound (Nullzinsgrenze). Die Nullzinsgrenze wird ihrem Namen nicht mehr ganz gerecht. Es hat sich inzwischen gezeigt, dass sich auch negative Zinsen durchsetzen lassen.

Obwohl negative Zinsen möglich sind, so sind ihnen doch klare Grenzen gesetzt. Sinken die Zinsen zu tief, dann kommt es zu einer Flucht ins Bargeld. Wenn Unternehmen und Bürger jährlich z.B. 2 % ihres Vermögens verlieren, wenn sie es auf dem Konto belassen, dann ist der Anreiz groß, das Vermögen in Bargeld zu horten. Solange Bargeld existiert, gibt es einen natürlichen Boden für Zinsen.

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Bargeld verhindert, dass Zinsen immer tiefer fallen können. Aus diesem Grund gibt es die Befürchtung, dass Bargeld abgeschafft werden könnte. Gibt es nur noch elektronisches Geld, dann können Zentralbanken die Zinsen sehr viel effektiver senken. Derzeit sind die Zinsen zwar niedrig, doch sie kommen nur teilweise in der Wirtschaft an.

Negative Zinsen und die Anleihekaufprogramme sorgen für rekordtiefe Kreditzinsen. Negative Zinsen werden jedoch noch nicht bei Krediten oder Bankeinlagen weitergegeben. Das begrenzt die Effektivität der Zinspolitik. Aktuell geben Banken weiter fallende Zinsen einfach nicht an ihre Kunden weiter. Das hat sowohl positive als auch negative Auswirkungen. Kredite könnten noch günstiger werden. Dass die Weitergabe stockt, ist für Kreditnehmer ärgerlich. Für Sparer ist es positiv. Banken scheuen sich bisher auf Bankeinlagen negative Zinsen zu erheben.

Die stockende Übertragung der Zinspolitik der Zentralbanken hat viele Ursachen. Die zwei wichtigsten sind die Geschäftsbanken und die Existenz von Bargeld. Banken können mehr oder minder frei entscheiden, inwieweit sie die von der Zentralbank vorgegebenen Zinsen weitergeben. Würden sie die negativen Zinsen an Sparer weitergeben, würden diese wahrscheinlich massenweise in Bargeld flüchten.

Bisher ist es Zentralbanken nicht möglich, ihre Politik schnell und zu 100 % umzusetzen. Dazu sind Geschäftsbanken ein zu großen „Filter“ der Geldpolitik. Das kann sich in der Zukunft ändern. Die britische Notenbank, die Bank of England (BoE), hat dazu den ersten Schritt gemacht. Sie hat untersucht, welche Effekte eine reine Digitalwährung auf die Wirtschaft haben könnte.

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Die BoE hat die theoretischen Möglichkeiten einer Digitalwährung wie Bitcoin ausgelotet. In ihrem Gedankenexperiment ersetzt sie dabei nicht jegliches herkömmliche Geld durch eine Digitalwährung, sondern begrenzt die Ausgabe auf ca. 30 % der Wirtschaftsleistung. Langfristig gibt es jedoch kaum einen Grund, weshalb nicht sämtliches Geld durch eine Digitalwährung ersetzt werden sollte.

Die Einführung einer solchen Digitalwährung hat viele Vorteile für die Notenbank, aber auch für Verbraucher. Da Digitalwährungen keine Intermediäre wie Banken benötigen, wäre es allen Wirtschaftsakteuren grundsätzlich möglich, direkt Zugriff auf die Bilanz der Notenbank und damit Zentralbankgeld zu haben.

Der größte Vorteil des direkten Zugriffs auf Zentralbankgeld: es ist keinem Kreditrisiko ausgesetzt. Durch Intermediäre wie Banken kann Geld einfach verschwinden. Solange Geld auf einem Konto liegt, besteht ein Kreditrisiko. Geht eine Bank aus irgendeinem Grund bankrott, dann ist das Geld auf dem Konto weg. Ein solches Risiko besteht bei der Digitalwährung, die direkt Zentralbankgeld repräsentiert, nicht.

Praktisch kann eine Digitalwährung die Kosten des Geldumlaufs dramatisch senken. Kontogebühren etc. sind hinfällig. Eine Digitalwährung kann klassische Bankdienstleistungen ersetzen und kostenfrei machen. Der Nachteil: Notenbanken erhalten die komplette Kontrolle. Sie können Zinsen beliebig festlegen und durchsetzen. Das ist ein großer Unterschied zum aktuellen System.

Da in einer Welt mit einer von der Notenbank ausgegebenen Digitalwährung nur noch Zentralbankgeld existiert, kann eine Notenbank beliebig tiefe Zinsen durchsetzen. Sie kann praktisch über Nacht durch negative Zinsen das Geld entwerten. Sparer haben keine Möglichkeit, einem solchen Schritt zu entkommen.

Die Notenbank kann negative Zinsen direkt durchsetzen ohne auf Intermediäre angewiesen zu sein. Das gilt natürlich nicht nur für negative Zinsen, sondern auch für positive Zinsen. Die Notenbank würde in diesem Fall jedem Halter der Digitalwährung direkt Zinsen gutschreiben.

Keiner weiß, ob oder wann Notenbanken Digitalwährungen einführen. Es wird zweifelsohne nicht in naher Zukunft geschehen. Die praktischen Probleme sind zu groß. Es ist jedoch eine durchaus realistische, langfristige Vision, die Notenbanken wohl verfolgen werden. Sie können in einer Welt, in der sie eine Digitalwährung ausgeben, die Geldmenge, die Zinsen, Kreditvergabe usw. vollumfassend kontrollieren. Sie können Änderungen zudem innerhalb von Sekunden umsetzen. Über eine stockende Übertragung der Geldpolitik muss man sich dann keine Gedanken mehr machen.

Clemens Schmale

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