Diesen Gewinnfaktor hat niemand auf der Rechnung

Es gab zweifellos nach der US-Wahl einen Trump-Effekt. Dieser ist nun praktisch wieder vollkommen verschwunden. Das erkennt man anhand vielerlei Indikatoren. So sprangen nach der Wahl vor allem die Aktien von Unternehmen an, die hohe Steuern zahlen. Steuersenkungen würden diese Unternehmen besonders entlasten.

Nun ist die Outperformance dieser Unternehmen vorbei. Inzwischen ist die Überrendite wieder auf null gesunken. Der Effekt ist wieder komplett verpufft. Bankaktien halten sich noch einigermaßen gut. Diese würden nicht nur von Steuersenkungen, sondern auch von Deregulierung profitieren. Ganz nebenbei stützen höhere Zinsen die Margen.

Die Trump-Rally ist nicht nur vorbei, sie ist inzwischen auch wieder abgewickelt. Trotzdem stehen die Kurse nahe ihrer Allzeithochs. Das ist beruhigend, denn es zeigt, dass der Markt auch ohne das Weiße Haus kann. Die Politik und die damit verbundenen Erwartungen wurden von harten Fakten abgelöst und diese Fakten zeigen Gewinnwachstum.

Nach einer Gewinnrezession sind US-Unternehmen wieder auf Expansionskurs. Die Gewinnrezession war maßgeblich vom Einbruch der Rohstoffpreise getrieben, aber nicht nur. Jetzt ist der Spuk endgültig vorbei und die Gewinne steigen wieder. Das könnte auch noch ein Weilchen so weitergehen. Darauf deuten einige Indikatoren hin.

Insbesondere ein Indikator, der zugegebenermaßen etwas exotisch ist, ist ermunternd: die Exporte Südkoreas. Das ist auf den ersten Blick verwunderlich, doch wie Manulife Investments feststellte, ist die Korrelation zwischen den Exporten Südkoreas und dem Gewinnwachstum der S&P 500 Unternehmen sehr groß.

Diese Korrelation hat mich natürlich interessiert und habe selbst in die Daten geschaut. Das Ergebnis ist in Grafik 1 zu sehen. Export- und Gewinnwachstum verlaufen parallel. Dies gilt umso mehr, je jünger die Geschichte ist. Das liegt an Südkoreas Integration in den Weltmarkt.

Südkorea ist schon lange eine Exportnation. Die Verflechtung ist in den vergangenen Jahren immer größer geworden. Das ist nicht zuletzt Samsung zu verdanken, welches inzwischen zu den größten Unternehmen der Welt gehört und durch die Smartphones praktisch in jedem Winkel der Welt vertreten ist.

Der Zusammenhang ist daher einfach erklärt. Läuft die globale Wirtschaft rund, kann Südkorea mehr exportieren. Das Exportwachstum steigt. Südkoreas Exporte sind also ein guter Indikator für den Zustand der Weltwirtschaft und dafür, ob die Dynamik zu- oder abnimmt. Derzeit nimmt sie zu.

Je mehr die Weltwirtschaft boomt, desto mehr können Unternehmen verkaufen und entsprechend ihre Gewinne steigern. Es ist also mitnichten nur eine zufällige Korrelation. Praktisch an den Daten ist, dass sie monatlich vom koreanischen Handelsministerium veröffentlicht werden und somit früher zur Verfügung stehen als die Quartalszahlen der Unternehmen.

Der Zusammenhang hat nicht nur mit dem Rest der Welt zu tun, sondern auch mit dem bilateralen Handel der USA und Südkoreas (Grafik 2). Die USA importieren aus Südkorea wie Weltmeister. Die Exporte Südkoreas geben also auch direkt Aufschluss über den Zustand der US-Wirtschaft.

Aktuell zeigt sich eine Dynamik wie schon seit 6 Jahren nicht mehr. Das lässt auf weiteres Gewinnwachstum hoffen. Unter diesen Umständen braucht der Aktienmarkt keine Unterstützung aus Washington.

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