Die Rally am Aktienmarkt muss kurzfristig weitergehen

• S&P 500 - WKN: A0AET0 - ISIN: US78378X1072 - Kurs: 4.261,82 Pkt (S&P)

Jeder möchte gern tief kaufen und hoch verkaufen. Das geht nur, wenn man sich am Market Timing versucht. Man kommt nicht umhin, eine Kauf- oder Verkaufsentscheidung zu treffen. Bei dem Versuch den Markt zu timen, reduzieren Anleger meist ihre Rendite gegenüber einer einfachen Buy-and-Hold Strategie. Market Timing ist eben schwierig. In der Theorie mag alles einfach sein, in der Praxis ist es das nicht. Befindet man sich mitten in einer Rally wie der aktuellen, liegen die Nerven früher oder später blank. Man hat das Tief verpasst und nun laufen einem die Kurse davon. Mit jedem Tag, den die Kurse steigen, steigt auch die Frustration. Irgendwann lässt man sich breitschlagen und kauft. Nicht selten geschieht dann genau das, was man erwartet hatte, ja sogar wusste: Die Kurse fallen wieder. Dumm nur, dass man gerade gekauft hat. Nun hält man an der Position fest und sieht zu, wie die Kurse immer tiefer fallen. Irgendwann lässt man sich breitschlagen und verkauft. Kurz darauf beginnen die Kurse wieder zu steigen.

Dieser Zyklus wiederholt sich regelmäßig und ist auch jetzt zu beobachten. Unter den US-Privatanlegern hat das bullische Sentiment etwas zugenommen, doch es gibt noch mehr Bären als Bullen. Der Bull-Bear Spread ist noch leicht im negativen Bereich (Grafik 1).

Betrachtet man nur den Anteil an Bären, erkennt man, dass es noch einen soliden Bärenüberhang gibt. Fast 40 % der Anleger gehen noch von fallenden Kursen aus (Grafik 2). Am größten ist die Überzeugung inmitten eines Abwärtstrends. Bärenmarktrallys unterwandern die Überzeugung und früher oder später kauft fast jeder in die Rally.

Bisher ist das nur in geringem Ausmaß geschehen. Der hohe Anteil an Bären zeigt, dass Anleger noch größtenteils an ihrer Überzeugung festhalten. Erst wenn sie umschwenken und kaufen, kann der Bärenmarkt fortgesetzt werden. Geht es nach der Aktienallokation (Grafik 3), ist davon bisher wenig zu erkennen.

In jedem Bärenmarkt stieg die Allokation immer wieder an. Weder das noch eine offensichtliche Kapitulation hat es bisher gegeben. Mit dieser Ausgangslage ist ein Bullenmarkt unwahrscheinlich. Unmöglich ist er nicht. Wahrscheinlicher ist jedoch eine Fortsetzung der Rally, bis wieder mehr Privatanleger ins Bullenlager wechseln und Aktien gekauft haben.

Institutionelle Anleger haben bereits gekauft. Es wäre typisch, wenn Privatanleger zu spät auf den Zug aufspringen und am Ende der Rally kaufen. Es gibt derzeit keine Anzeichen dafür, dass es diesmal anders sein sollte. Das bedeutet, dass die Rally noch etwas Luft hat, da bisher zu wenige Privatanleger wieder gekauft haben. Ein Ende des Bärenmarktes bedeutet dies nicht.

Clemens Schmale

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