Der US-Dollar ist überbewertet!

Internationale Institutionen wie der Internationale Währungsfonds genießen nicht überall grenzenlose Anerkennung – auch nicht in den USA – doch sie haben durchaus einen Wert. Obwohl viele der Institutionen von den USA mitgegründet wurden, ist die Politik recht skeptisch und weist Empfehlungen und Ideen häufig zurück. Jetzt dürfen der IWF und die US-Administration zumindest in einem Punkt einen Konsens finden.

Es handelt sich dabei um die Bewertung der Währung. Es ist natürlich nicht bekannt, ob die Administration noch einmal ihre Meinung ändert und den Dollar für zu schwach erklärt, doch derzeit gilt der Dollar als zu stark. Der IWF teilt diese Meinung.

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Die Überbewertung einer Währung lässt sich nicht auf die dritte Nachkommastelle festlegen. Es geht vielmehr um eine grobe Angabe. Der IWF macht seine Angaben für gewöhnlich in Bereichen. Der Dollar gilt etwa als 10 % bis 20 % überbewertet.

Die USA stehen mit diesem Problem nicht alleine da. Die australische Währung gilt ebenso überbewertet wie die in Spanien, Italien, Brasilien oder Belgien. Spanien, Italien und Belgien haben zwar alle den Euro, doch sie haben unterschiedliche wirtschaftliche Ausgangslagen. Sie bräuchten eigentlich eine schwächere Währung.

Auf der anderen Seite steht Deutschland. Für Deutschland ist der Euro zu schwach. Aus fundamentalen Gesichtspunkten müsst der Euro 10-20 % höher stehen, um dem wirtschaftlichen Umfeld in der Bundesrepublik zu entsprechen. Das zeigt ganz nebenbei ein Kernproblem der Eurozone auf.

Die Mitgliedsländer sind wirtschaftlich zu verschieden, um ein und denselben nominellen Wechselkurs zu haben. Die einen Länder (wie Deutschland) bräuchten einen stärkeren Euro. Die anderen Länder (wie Italien) brauchen dringend eine Abwertung. Dazu kommt es im gemeinsamen Währungsraum nicht.

Selbst wenn die EZB den Euro weiter schwächen wollte, sie könnte es vermutlich gar nicht. Das QE-Programm stößt an seine Grenzen und wird 2018 aller Voraussicht nach abgewickelt werden. Tiefere Zinsen gehen kaum noch, vor allem dann nicht, wenn die EZB den Bankensektor nicht erneut an die Wand drängen will.

Der Dollar ist aufgrund der Notenbankpolitik anderer Länder temporär stark überbewertet. Dieses Problem löst sich von ganz alleine, wenn EZB und andere Notenbanken ihre ultralockere Geldpolitik zurückfahren müssen. Der Dollar wird aber auch in der Zeit danach höchstwahrscheinlich leicht überbewertet bleiben. Grund dafür ist die hohe Nachfrage nach Dollar als Reservewährung. Die kontinuierlich hohe Nachfrage sorgt für eine systematische Überbewertung des Dollars.

Wie an anderer Stelle beschrieben kann dem nur ein Ende gesetzt werden, wenn die USA es schaffen mit ihren eigenen Geldmitteln auszukommen. Derzeit sparen die USA zu wenig. Die Lücke muss aus dem Rest der Welt finanziert werden. Würde vor allem der Staat mehr sparen, könnte die Handelsbilanz wieder ausgeglichener werden und der Wechselkurs wieder zu seinem fairen Wert zurückkehren.

Clemens Schmale

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