DAX reagiert auf traurigen "Rekordversuch"

Der ZEW Konjunkturindex wurde um 11.00 Uhr veröffentlicht. Der Wert war richtig schlecht. Die Konjunkturerwartungen sackten von 19,2 Punkten auf -6,8 Punkte ab. Der Einbruch um 26 Punkte stellte fast einen traurigen Rekord auf, denn so dramatisch ist der Index bisher selten eingebrochen.

Der Rückgang um 26 Punkte steht auf der Rangliste der größten Rückschläge auf Monatssicht auf Platz 7. Bei einer Geschichte von fast 25 Jahren ist das durchaus nennenswert. Der Rückgang, der wohl auf den Brexit zurückzuführen ist, gesellt sich zu Ereignissen wie der Asien- und Eskalation der Eurokrise 2012.

Nach den Daten ist es nun quasi offiziell: der Brexit drückt erheblich auf die Stimmung und die Erwartung. Alle haben davor gewarnt, dass es für ganz Europa zu wirtschaftlich negativen Folgen kommen würde. Jetzt kann man sich bestätigt sehen, denn negative Erwartungen können zu einer selbsterfüllenden Prophezeiung werden.

Bevor man als Anleger nun aber gleich die Flinte ins Korn wirft und die Chance einer weiteren Dax-Erholung begräbt, lohnt ein Blick auf die längere Historie. Grafik 1 zeigt den Dax zusammen mit den ZEW-Konjunkturerwartungen. Eine hohe Korrelation lässt sich nicht leugnen. Im Prinzip verlaufen Dax und ZEW Index parallel, auch wenn letzterer deutlich volatiler ist.

Wer sich nach dem extremen Einbruch im Juli Hoffnungen macht, dass wenigsten die Lagebeurteilung stimmt, wird enttäuscht. Die Lage (Grafik 2) wird noch deutlich optimistischer eingeschätzt, doch auch hier gibt es einen Dämpfer und auch hier kann man den auffällig parallelen Verlauf nicht leugnen.

Nun stellt sich vor allem eine Frage: wer folgt wem? Folgt der Dax den Konjunkturerwartungen oder folgen die Konjunkturerwartungen dem Dax? Eine eindeutige Antwort gibt es darauf nicht. Es gibt jedoch eine plausible Vermutung.

Der ZEW Index stellt die Umfrageergebnisse dar, die aus den Antworten von Finanzexperten aus Versicherungen, Banken und großen Industrieunternehmen hervorgehen. Damit zeigt der Index, was eine ganz spezifische Gruppe des Geschäftslebens denkt. Dabei geht die Umfrage nicht an diverse Abteilungen, sondern an Finanzexperten. Diese folgen den Märkten natürlich ganz genau. Und wenn man den Brexit live am Markt mitverfolgt hat, kann das schon auf die Stimmung drücken.

Die Relevanz der Ergebnisse mindert das nicht. Sie sind ein gutes Bild der Stimmung, doch die Stimmung kann sich auch schnell wieder ändern. Eine hohe Vorhersagekraft, die zeigt, wohin es mit der Wirtschaft und dem Markt geht, kann ich persönlich nicht erkennen.

Clemens Schmale

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