CHIPOTLE MEXICAN GRILL - Fundamental mehr als bedenklich

Chipotle Mexican Grill, Inc. ist eine US-amerikanische Fastfood-Restaurantkette,
die ihre Angebotspalette auf die lateinamerikanische Küche spezialisiert hat.

Bis Ende letzten Jahres gehörte Chipotle Mexican Grill noch zu den
Börsenlieblingen. Seitdem ging es steil bergab, der Kurs hat sich halbiert.
So ergeht es vielen Wachstumswerten, sobald die extrem hohen Erwartungen nicht
mehr erfüllt werden.
Der Umsatz konnte in den letzten 10 Jahren von rund 0,8 Mrd auf über 4,0 Mrd USD
mehr als verfünffacht werden. Der Gewinn je Aktie explodierte von 1,28 auf 15,10 
USD im vergangenen Jahr.
Trotz dieser beeindruckenden Performance sollte man sich fragen ob Zahlen und
Aktienkurs noch in einer halbwegs gesunden Relation stehen.
Letztes Jahr notierte der Wert im Hoch bei über 750 USD, der Gewinn je Aktie lag
bei 15,10 USD. Die P/E lag also bei 50, das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) bei 6.
Selbst wenn der Gewinn in Zukunft um 20 % p.a. gestiegen wäre, hätte es bei gleichbleibendem Aktienkurs 6 Jahre gebraucht um auf eine moderate Bewertung mit einer P/E von 15 zu kommen. Für mich der reine Irrsinn. Der Kurs brach ein.

Doch das könnte noch nicht das Ende der Fahnenstange sein, aktuell scheint etwas
Unklarheit über die Zukunft zu herrschen. Je nach Quelle liegen die Prognosen für
die forward P/E bei 30, 37 oder auch 90. Was soll man damit anfangen?
Als würde das nicht reichen, lagen Umsatz und Gewinn in den letzten Quartalen
teilweise weit unter den Erwartungen.
Die US-Amerikaner scheinen das Interesse an Chipotle verloren zu haben, die Same Store Sales sind auf Jahresssicht um über 20 % eingebrochen. Wer sich mit dem Restaurant-Geschäft etwas auskennt, weiß, dass 20 % Umsatz den Unterschied
zwischen hochprofitabel und Ruin bedeuten können.

Um das zu illustrieren:
Im ersten Quartal wurde ein Verlust von 0,88 USD je Aktie gemeldet. Die Same
Store Sales lagen bei -29,7 % zum VJ.
Im zweiten Quartal wurde zumindest ein Gewinn von 0,87 USD je Aktie gemeldet. Die
Same Store Sales lagen bei -23,6 % zum VJ.
Sehen Sie den Zusammenhang?

Im Vorjahr lagen der Gewinn je Aktie in den beiden Quartal noch bei 3,88 und 4,55 
USD.
Rund 25 % Umsatzrückgang haben also den kompletten Gewinn "aufgefressen" - Prost.

Aktuell ist das Unternehmen übrigens noch mit dem dreifachen Jahresumsatz bewertet und
das ohne Gewinne zu erzielen. Branchenüblich ist ein Multiplikator von 2,4 bei
profitablen Unternehmen. Ich muss wohl nicht hinzufügen, dass ich Chipotle nicht
als Investment in Betracht ziehe.

Fällt die Aktie unter 390,00 USD könnte es zügig in Richtung 352,00 USD gehen.
Wenn nicht bald der geschäftliche Turnaround gelingt, könnte es weitaus
tiefer gehen.

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