Analyse
23:37 Uhr, 29.11.2024

CADENCE DESIGN SYSTEMS vs. SYNOPSYS – Was ist mein Aktien-Favorit?

Nvidia CEO Jensen Huang hat Cadence Design in der jüngsten Vergangenheit öfters als tollen Partner genannt, Zeit, um sich das Unternehmen genauer anzusehen. Das ist eine AktienPuls360 Premium-Analyse von Valentin Schelbert.

Erwähnte Instrumente

  • Cadence Design Systems Inc. - WKN: 873567 - ISIN: US1273871087 - Kurs: 306,810 $ (Nasdaq)
  • Synopsys Inc. - WKN: 883703 - ISIN: US8716071076 - Kurs: 558,490 $ (Nasdaq)

Wie hängt Cadence Design Systems mit Nvidia zusammen?

Nvidia und Cadence Design Systems pflegen eine enge Zusammenarbeit, die mehrere wichtige Bereiche umfasst. Im Bereich der EDA-Software (Electronic Design Automation) stellt Cadence Software zur Verfügung, die Nvidia für den Entwurf seiner komplexen Chips nutzt. Besonders intensiv setzt Nvidia auf Cadence's Palladium- und Protium-Systeme für Emulation und Prototyping in der Chip-Entwicklung, wobei Nvidia-CEO Jensen Huang Palladium sogar als „das wichtigste Gerät in meinem Leben“ bezeichnet.

Darüber hinaus arbeiten die beiden Unternehmen eng im Bereich Künstliche Intelligenz und beschleunigtes Computing zusammen, um Lösungen zu entwickeln, die Design- und Simulationsprozesse beschleunigen. Ein weiteres Beispiel für ihre Zusammenarbeit ist die Integration von Cadence's Reality Digital Twin Platform mit Nvidia's Omniverse, die die Simulation und Optimierung von Rechenzentren verbessert.

Zudem wird Cadence's Orion-Plattform mit Nvidia's BioNeMo und anderen KI-Tools kombiniert, um die Medikamentenentwicklung voranzutreiben.

Starke Pipeline

Cadence Design Systems bietet Lösungen für die Entwicklung von integrierten Schaltkreisen und elektronischen Systemen, die von Unternehmen in Branchen wie Halbleiter, Konsumgüter, Automobilindustrie und Telekommunikation genutzt werden. Cadence spielt eine zentrale Rolle in der Chip-Design-Industrie und ist für seine Softwareprodukte bekannt, die den Entwurfs- und Fertigungsprozess von Mikroelektronikprodukten optimieren.

Cadence profitiert von der fortschreitenden Miniaturisierung von Schaltkreisen. Cadence konkurriert in diesem Bereich mit Unternehmen wie Synopsys (hat Ansys zugekauft) und Mentor Graphics (jetzt Teil von Siemens).

Für das dritte Quartal 2024 konnte Cadence den Umsatz um 19 % auf 1,215 Mrd. USD steigern. Der Umsatz übertraf zudem die Schätzungen von 1,181 Mrd. USD. Die GAAP operative Marge lag bei 29 % und der Order-Backlog war mit 5,6 Mrd. USD (current remaining performace obligations) extrem stark.

Der CFO von Cadence Design Systems äußerte sich im Earnings Call wie folgt: „Wir geben noch keinen Ausblick auf 2025, aber wir haben derzeit eine sehr, sehr starke Pipeline für Q4. Ich denke, es ist die größte, die ich je für das vierte Quartal gesehen habe. Es erinnert mich ein wenig an das Ende von 2021. Wenn ihr euch erinnert, hatten wir im vierten Quartal 2021 einen sehr starken Anstieg bei den Buchungen, etwa 40% unserer gesamten Jahresbuchungen kamen in Q4 2021. Auch dieses Jahr scheint die zweite Jahreshälfte in eine ähnliche Richtung zu gehen. Aber die Pipeline ist außergewöhnlich stark, und wir sehen überall eine hohe Design-Aktivität.“

Cadence hat seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 4,610 bis 4,650 Milliarden USD angepasst, wobei der Mittelwert von 4,630 Milliarden USD (13,2 % Wachstum im Jahresvergleich) unverändert bleibt. Dies ist positiv, da das Risiko für das vierte Quartal durch eine stabilere Prognose reduziert wurde. Der erwartete sequenzielle Umsatzzuwachs liegt nun bei 130 Millionen USD, verglichen mit zuvor 200 Millionen USD. Auch die operative Marge bleibt mit einem Mittelwert von 42,5 % unverändert und entspricht den Erwartungen. Für 2025 dürfte sich das Wachstum wieder beschleunigen. Die Umsatzrevisionen gestalten sich bei Cadence deutlich schöner als bei Synopsys.

China-Abhängigkeit?

Trotz chinesischer Bemühungen kontrollieren Synopsys, Cadence und Siemens EDA weiterhin etwa 90 % des chinesischen EDA-Marktes. Technologisch sind chinesische Anbieter noch mehrere Generationen hinter den Lösungen von Synopsys und Cadence zurück. Zusätzlich dürfen sie seit 2020 aufgrund von US-Sanktionen keine Produkte mehr an Huawei und andere sanktionierte chinesische Firmen liefern. Synopsys erzielt 15,2% seines Umsatzes in China.

John Wall, Senior Vice President und CFO von Cadence: „Unser wachsender wiederkehrender Umsatz im Q3 hat sich wieder im niedrigen zweistelligen Bereich auf Jahresbasis entwickelt, und die Umsätze in China zeigen weiterhin Verbesserungen, was 13% unseres Gesamtumsatzes im Q3 ausmacht."

Bei Cadence ist die Abhängigkeit also etwas geringer.

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Entwicklung der Umsatzrevisionen Synopsys

Vergleich mit Synopsys

Synopsys und Cadence Design Systems sind die beiden Marktführer im Bereich der Electronic Design Automation (EDA). Beide setzen auf ein Abonnementmodell sowie seat-based Lizenzierung (Kunden zahlen pro Mitarbeiter, der Zugang zur Software hat). Häufig nutzen große Kunden Software von beiden Anbietern.

Cadence erzielte auf die letzten 12-Monate etwas über 4 Milliarden USD Umsatz und wuchs in den letzten 5 Jahren jährlich um 12 %. Synopsys liegt beim Umsatz mit 6 Mrd. USD höher und erwartet wie Cadence ein jährliches Wachstum von 15-20 % in den kommenden Jahren.

Bei den Margen liegt Cadence mit 30 % operativer Marge über Synopsys, das 20-25 % erreicht. Cadence fokussiert sich mehr auf Kommunikationsarchitektur und analoge Designs, während Synopsys stärker auf klassisches und KI-Chipdesign ausgerichtet ist. Zudem hat Synopsys ein umfangreicheres IP-Portfolio, das 25 % des Geschäfts ausmacht, während dieser Anteil bei Cadence nur 10 % beträgt. Bei den Wachstumsstrategien unterscheiden sich beide auch deutlich, wobei die von Synopsys sich oft auf Akquisitionen stützt, wie die jüngste Übernahme von Ansys für 35 Milliarden USD. Cadence hingegen setzt mehr auf organisches Wachstum durch interne Innovationen.

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Entwicklung der Umsatzrevisionen Synopsys
Synopsys Cadence Design
Erwartetes KGV 38,8x (80 % Perzentil) 45x (83 % Perzentil)
Umsatzwachstum (CAGR 3J) 10,4 % p.a. 12,9 % p.a.
Bruttomarge 80,5 % 87,8 %
EBIT-Marge 22,95 % 29,16 %
Gewinnmarge 23,1 % 23,87 %
Free Cashflow Rendite 1,2 % 1,14 %
Return on invested capital 17,2 % 15,2 %

Beide mit Bewertungspremium

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Cadence

(Das Fair Value Modell für Synopsys gibt es im AktienPuls360)

....

Setzt man einen einfachen Bewertungsvergleich an, dann ist Synposys derzeit etwas attraktiver bewertet. Cadence ist seit Jahresstart mit 20 % deutlich besser gelaufen ist als Synopsys mit 9 %. Beide sind aber vor dem Hintergrund der Bewertung eher schlecht gelaufen, wenn man mit der Peer-Group vergleicht. Aber insgesamt gibt es attraktiver bewertete Unternehmen - mehr dazu hier.

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Fazit

Synopsys und Cadence Design warten mit einer hohen Bewertung auf. Die Kommentare des Cadence Managements zu einer „außergewöhnlich starken“ Buchungspipeline für Q4 sind positive Indikatoren für das zukünftige Wachstum. Allerdings ist die Halbleiter-Wertschöpfungskette deutlich komplexer und es gibt einige Unternehmen, die ein besseres Verhältnis aus Bewertung, Marktpositionierung & Wachstum bieten. Man muss nicht überall engagiert sein.

Die vollständige Analyse & meine Favoriten in der Halbleiter-Wertschöpfungskette gibt es im AktienPuls360

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2 Kommentare

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  • goletitout
    goletitout

    Sind halt beide schon immer hoch bewertet, was auch seine Gründe hat. Bei starken Rücksetzern (siehe Monolithic Power Systems, in dem Artikel vom Kollegen hab ich auch kommentiert) beide kaufenswert. Also jetzt grad nicht unbedingt. Ein Komplettabsturz ist bei der Gewinnentwicklung und dem Fast-Duopol recht unwahrscheinlich.

    13:04 Uhr, 30.11.
    1 Antwort anzeigen