Bank of Japan unterschätzt Konsumflaute

Die Bank of Japan (BoJ) hat auf ihrer Sitzung im September einstimmig beschlossen, den kurzfristigen Leitzins bei „rund 0,25 Prozent“ zu belassen, Dies entsprach den Erwartungen von AXA Investment Managers und der allgemeinen Markteinschätzung.
Die BoJ schlug in ihrer begleitenden Erklärung weiterhin einen restriktiven Ton an, der darauf hindeutet, dass weitere Zinserhöhungen möglich sind, wenn sich die Wirtschaft im Einklang mit ihren Prognosen entwickelt.
Wir gehen jedoch davon aus, dass die Erholung des BIP aufgrund einer schleppenden Erholung des privaten Konsums hinter den Erwartungen zurückbleiben wird. Daher rechnen wir damit, dass die BoJ bis zum ersten Quartal 2025 warten wird, um die nächste Zinserhöhung um 0,25 Prozent auf 0,5 Prozent vorzunehmen.

Die Bank of Japan (BoJ) hat auf ihrer Sitzung im September einstimmig beschlossen, den kurzfristigen Leitzins bei „rund 0,25 Prozent“ zu belassen. Sie signalisierte jedoch weiterhin, dass weitere Erhöhungen im Rahmen der Bemühungen um eine Normalisierung der Geldpolitik möglich seien. Tatsächlich hielt der Vorstand in der begleitenden Erklärung daran fest, dass „die japanische Wirtschaft wahrscheinlich weiterhin mit einem Tempo wachsen wird, das über ihrem Potenzialwachstum liegt“, da „sich ein positiver Kreislauf von Einkommen zu Ausgaben allmählich verstärkt“. Vor dem Hintergrund einer verbesserten Produktionslücke werde erwartet, dass sich die zugrunde liegende Verbraucherpreisinflation in der zweiten Hälfte des Prognosezeitraums bis 2026 in Richtung eines Niveaus bewegen werde, das mit dem Preisstabilitätsziel der BoJ vereinbar sei. Die Bank korrigierte auch ihre Einschätzung der Konsumaussichten nach oben und stellte fest, dass „der private Konsum trotz der Auswirkungen von Preissteigerungen und anderen Faktoren moderat gestiegen ist“ – eine optimistischere Prognose als in der vorherigen Zusammenfassung, in der sie feststellte, dass „der private Konsum robust war“.

Wir sind jedoch der Meinung, dass die BoJ die Aussichten für die Haushalte wahrscheinlich etwas zu optimistisch einschätzt, was den Spielraum für künftige Straffungen einschränken wird. Tatsächlich ist die Stimmung der Haushalte angesichts höherer Preise trotz der jüngsten Erholung der Realeinkommen weiterhin gedämpft, so dass wir davon ausgehen, dass die Verbraucher zumindest einen Teil des zusätzlichen Geldes sparen werden, auch wenn die Realeinkommen in den nächsten zwölf Monaten weiter steigen. Was die Inflation betrifft, so wird ein flacherer Konsumpfad es den Unternehmen erschweren, höhere Lohnkosten weiterzugeben, und wir gehen daher davon aus, dass die Unternehmen einen Teil dieser steigenden Kosten werden auffangen müssen.

Gouverneur Ueda klang auf der Pressekonferenz unterdessen etwas zurückhaltender als in letzter Zeit. Zwar betonte er weiterhin, dass „die realen Zinssätze in Japan extrem niedrig bleiben“ und dass „wir die Zinssätze anheben und den Grad der geldpolitischen Unterstützung entsprechend anpassen werden, wenn unsere Wirtschafts- und Preisprognosen eintreffen“, doch wies er erstmals auf die Abwärtsrisiken hin, die von der US-Wirtschaft ausgehen. Auch die politische Unsicherheit im Vorfeld der Wahl der LDP-Führung, deren Ergebnis nächste Woche bekannt gegeben wird, auf die aller Wahrscheinlichkeit nach vorgezogene Neuwahlen folgen werden, wird die BoJ in nächster Zeit zurückhalten. Alles in allem gehen wir daher davon aus, dass die BoJ in diesem Jahr Mühe haben wird, den Leitzins um 25 Basispunkte anzuheben, und stattdessen bis zum ersten Quartal 2025 warten wird, so dass der unbesicherte Tagesgeldsatz bei 0,25 Prozent Ende 24 und 0,5 Prozent Ende 25 liegen wird.