Bank of Japan: So wird das nichts!

Das wird nix. David Beckworth sinnierte gestern ein wenig über die BoJ-Maßnahmen und stellte fest, dass da kein Schuh draus wird.

Ein Zins-Peg nützt wenig, wenn er dort ansetzt wo die Rendite sowieso ankern würde:

„The BoJ is pegging the 10-year yield on government bonds at a level it would be at anyways.“

Stichhaltig. Das wirkliche Dilemma der BoJ hat aber mit der Geldbasis zu tun, denn es ist schlichtweg nicht glaubwürdig, dass das Geldbasiswachstum (QE) abhängig von der Inflation gestaltet werden soll. Solange nämlich die Ausweitung der Geldbasis als temporär betrachtet wird, gibt es keinen Grund für höhere Inflationserwartungen aka Konsum:

„If monetary injections are expected to be temporary they would do little to spur spending.“

Die einzige Möglichkeit Inflationsängste zu schüren wäre laut Beckworth die Monetisierung der Staatsschulden, also die permanente Ausweitung der Geldbasis:

"If they are viewed as permanent, however, they would raise the expected future price level and thus temporarily push up expected inflation. The higher expected inflation, in turn, would spur robust spending in the present. But this requires some portion of the monetary base growth to be seen as permanent."

Der einzige Schönheitsfehler: Die Bilanz der BoJ ist mittlerweile so massiv, dass es nicht bei einem kleinen „Überschiesser“ bleiben würde, die Inflationshausnummer wäre dann vielleicht im dreistelligen Bereich und dehalb gilt auch für diesen Ansatz: Schlichtweg nicht glaubwürdig.

PS: Welcher Mechanismus steckt überhaupt hinter der Geldbasis und den Inflationserwartungen?

Es gibt keinen direkten Zusammenhang zwischen QE und Inflation. Die Notenbank könnte 1000 Billionen an Überschussreserven generieren, ohne dass dadurch Inflation entsteht, weil das Geldmengenwachstum durch Banken gesteuert wird, welche lediglich auf Nachfrage reagieren.

Die ursprüngliche Idee war über QE die langfristigen Zinsen zu senken, um damit die Wirtschaft und die Menschen zu mehr Nachfrage zu animieren (Kreditkanaleffekt). Dies hat bislang wenig funktioniert.

Wenn die Notenbanken nun aber glaubhaft versichern würden (was sie bislang nicht tun), dass die Geldbasis auf hohem Niveau verbleiben würde, könnten sie sich auch den Erwartungskanal aktivieren, sprich die Menschen würden dann aus Angst vor unkontrollierter Inflation in den Konsum flüchten, und damit die Kreditnachfrage antreiben. Es ist darauf hinzuweisen, dass der Erwartungskanal durch den Zins-Peg der BoJ möglicherweise neutralisiert wird.

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