Aktienmarkt vor Kernschmelze?

• S&P 500 - WKN: A0AET0 - ISIN: US78378X1072 - Kurs: 2.839,25 Pkt (Chicago Mercantile Exchange)

Im Englischen wird der aktuelle Zustand gerne als Meltup bezeichnet. Es ist die positive Variante von Meltdown, die so viel wie Zusammenbruch oder Kernschmelze bedeutet. Vor dem Zusammenbruch kommt das Aufbäumen. Genau das sehen derzeit viele am Markt. Man könnte auch sagen: es ist kurz vor dem Ende am schönsten.

Wie lange diese schönste Phase dauert, weiß niemand so recht. Einige Analysten meinen, dass so ein Meltup im Durchschnitt zwei Jahre dauert. Die aktuelle Rallye startete Anfang 2016. Demnach müsste der Markt eigentlich bald drehen oder zumindest konsolidieren.

Es hängt alles davon ab, wo man den Anfangspunkt setzt und womit man diesen vergleicht. Grafik 1 zeigt zum Beispiel die Bullenmärkte, die mehr oder minder anerkannt in einer Blase endeten. Vergleicht man die Rallye seit 2016 mit dieser sehr kleinen Stichprobe, haben Anleger noch jahrelang Zeit bis sie sich Sorgen machen müssen.

Vergleicht man hingegen den Bullenmarkt seit 2009 mit der gleichen Stichprobe, dann sind wir schon weit über das Ziel hinausgeschossen. Der Bullenmarkt hätte schon vor zwei Jahren enden müssen. Er läuft nun allerdings schon deutlich länger und das weckt die Hoffnung, dass der richtige Anfangspunkt des Vergleichs woanders liegen muss, was uns wiederum zu Grafik 1 führt.

Andererseits hat der Markt in diesem Bullenmarkt bereits mehr an Wert zugelegt als etwa in den 90er Jahren. Nur der Meltup in den 1920er Jahren führte den Markt noch etwas höher. Die Zugewinne sind also mehr als nur bemerkenswert für einen Bullenmarkt, der sich erst am Anfang der Übertreibung befinden soll.

Betrachtet man einen beliebigen Langzeitchart des S&P 500, dann kommt man nicht umhin die starke Beschleunigung der Kursbewegung zu erkennen. Persönlich bin ich der Meinung, dass wir uns schon seit geraumer Zeit im Meltup befinden. Eine exakte Wissenschaft ist das natürlich nicht. So ein Meltup kann sich jahrelang hinziehen. Die Internetblase hat das eindrucksvoll gezeigt.

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Dennoch: der S&P 500 hat seit Anfang 2016 fast 60 % zugelegt. Das sind lediglich 20 Prozentpunkte weniger als in der Zweijahresperiode nach dem Bärenmarkttief Anfang 2009. Damals waren Aktien spottbillig. Heute sind sie so hoch bewertet wie bisher nur ein einziges Mal in der Geschichte. Da kann mir doch wirklich niemand erzählen, dass wir noch einmal 50 % Luft nach oben haben – und das am besten innerhalb weniger Quartale. Das ist einfach nur Wahnsinn.

Ein sofortiges Ende des Meltups sehe ich noch nicht. Es ist aber meiner persönlichen Einschätzung nach näher als viele denken. Ein Meltup zeichnet sich nicht nur durch schnelle Kursanstiege aus, sondern auch durch die Abwesenheit von Rücksetzern. Die sind seit einem Jahr absolute Mangelware. Derzeit fühlt sich ein „Abverkauf“ von 0,3 % schon fast wie ein Bärenmarkt an. Bei so viel Euphorie und Ignoranz kann ein zweistelliger Rücksetzer eigentlich nicht mehr weit entfernt sein.

Clemens Schmale

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