Aktienmarkt: Neujahrs-Crash statt Kursfeuerwerk?

Das Kursfeuerwerk hatten wir bereits in den zurückliegenden Monaten. Das ganze Jahr 2019 war hervorragend, obwohl es sich nicht immer so angefühlt hat. Handelskrieg und Brexit haben die Stimmung immer wieder gedrückt. So konnten die Kurse wenigstens entlang der Wall of Worry steigen.

Ein Großteil der Sorgen sind aus dem Weg geräumt. Inzwischen spiegelt sich das im Sentiment ziemlich deutlich wider. Eine ganze Reihe an Indikatoren zeigt Sorglosigkeit, Euphorie und Gier an. Der CNN Fear & Greed Index zeigt Gier an. Wenn Gier um sich greift, sollte man vorsichtig werden.

Vorsicht zeigt auch der SKEW Index an. Je höher dieser Index steht, desto größer ist die Gefahr einer großen Kursbewegung. Die Indexwerte schwanken für gewöhnlich zwischen 100 und 150. Je näher der Wert bei 100 ist, desto unwahrscheinlicher sind große Bewegungen. Je näher der Index bei 150 steht, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass sich der S&P 500 stark nach unten bewegt.

In den letzten Wochen ist der SKEW Index massiv angestiegen (Grafik 1). Die Gefahr einer großen Kursbewegung ist hoch. Auch vor den Korrekturen Ende 2018 und Anfang 2018 wurden hohe Werte ausgewiesen. Der Index zeigt jedoch nicht unbedingt große Trendwenden an. Der vom Index angekündigte Spuk kann innerhalb von wenigen Tagen vorbei sein. Es ist nicht zwingend eine wochenlange Korrektur notwendig.

Ob ein minimaler Drawdown von 2 % oder 3 % reicht, um die Gefahr zu bannen, wird sich zeigen müssen. Denn Anleger sind optimistisch wie lange nicht. Das zeigt nicht nur der Fear & Greed Index. Auch unter den US-Privatanlegern herrscht Optimismus. Es besteht ein deutlicher Bullenüberhang (Grafik 2). So hoch wie jetzt war den Bullenüberhang seit Anfang 2018 nicht mehr. Damals kam es zu einer heftigen Korrektur.

Wer noch mehr Hinweise will, kann weitere Indikatoren zur Hilfe nehmen. Die sogenannte Dumb Money Confidence (Selbstvertrauen des dummen Geldes) erreicht Extremwerte. Als dummes Geld gilt dabei das Geld von Kleinanlegern. Je höher die Kurse steigen, desto bullisher werden diese Anleger. Genauso werden sie mit fallenden Kursen immer pessimistischer und verkaufen gerne beim Tief.

Sie agieren prozyklisch, kaufen also, wenn die Kurse hoch sind und verkaufen, wenn sie tief sind. Dass hier die Zuversicht Rekorde erreicht, sollte nachdenklich stimmen. Zu guter Letzt strömt viel Geld in Anlagen, die auf steigende Kurse setzen. Absicherungsinstrumente oder Fonds und ETFs, die von fallenden Kursen profitieren, werden gemieden. Auch das ist ein Anzeichen, dass Anleger absolut sorglos und zu optimistisch sind.

Es spricht alles dafür, dass der Markt überhitzt ist. Ein kleiner Rücksetzer ist zu erwarten. Vielleicht wird aus dem notwendigen Rücksetzer, um das Sentiment wieder abzukühlen, sogar eine Korrektur. Einen Trendwechsel nach unten bedeutet das allerdings nicht.

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