Aktienmarkt 2020: "Make or Break"-Moment steht an

2019 ist Geschichte und es geht als ein sehr gutes Börsenjahr in die Historie ein. Eine Wiederholung in 2020 ist unwahrscheinlich. Über 20 % Rendite können nicht jedes Jahr generiert werden. Einen Bezug zur Realität muss es irgendwo noch geben.

Genau an dieser Stelle hapert es derzeit. Der Bezug zur Realität ist 2019 verlorengegangen. Das Wirtschaftswachstum hat sich überall auf der Welt verlangsamt. Das hat entgegen aller Erwartungen aber nicht zu einer Korrektur geführt. Im Nachhinein wirkt das fast logisch. Ende 2018 wurde bereits korrigiert. Da brauchte es keine neue Korrektur im abgelaufenen Jahr.

Stattdessen gab es eine Rally, weil Anleger schon wieder einen Aufschwung eingepreist haben. Gerade zu Jahresende gab es zwei Ereignisse, die das untermauert haben. Ein ungeordneter Brexit ist erst einmal vom Tisch und die USA und China konnten sich zumindest auf einen minimalen Phase 1 Deal einigen.

Realwirtschaftlich hat das alles kaum Bedeutung. Weder Großbritannien noch die EU werden jetzt einen Investitionsboom erleben. Unternehmen haben Investitionen auf die lange Bank geschoben, weil sie nicht wussten, wie der Brexit stattfinden würde. Wer nicht weiß, ob sich eine Investition überhaupt lohnt, weil es so viel Unsicherheit gibt, lässt es eben bleiben.

Nun herrscht zwar etwas mehr Klarheit, aber das reicht noch nicht. Bevor Unternehmen wieder investieren, braucht es Details über ein Abkommen Großbritanniens mit der EU. Gibt es kein Freihandelsabkommen, macht es für Unternehmen keinen Sinn, gerade jetzt in Großbritannien zu investieren.

Klarheit gibt es erst Ende 2020. Für Europa ist zwar ein wirtschaftlicher Schock abgewendet, doch den Startschuss für Investitionen gab es immer noch nicht. Ebenso ist der Phase 1 Deal kein Startschuss für irgendetwas. Neue Zölle wurden nicht eingeführt. Das ist aber noch keine Verbesserung. Das ist lediglich das Ausbleiben einer Verschlechterung.

Um auch hier Investitionen, die auf die lange Bank geschoben wurden, loszutreten, braucht es einen umfassenden Deal. Dieser ist noch nicht in Sicht. Bis dahin bleibt die Unsicherheit über Lieferketten und neue Zölle. Wer da investiert, ist selber schuld.

Einen ersten Warnhinweis, dass der Aktienmarkt zu viel Positives eingepreist hat, gab es im Dezember. Es gab die Hoffnung, dass sich die Einkaufsmanagerindizes wieder verbessern. Diese konnten in den letzten Monaten ihren freien Fall beenden. Im Dezember ging es dann aber wider Erwarten nach unten (Grafik 1).

Ein Rebound sieht anders aus. Im schlimmsten Fall geht der Abwärtstrend weiter. In den USA befindet sich der Dienstleistungssektor immer noch im Abwärtstrend (Grafik 2). Dabei war es dieser Sektor, der die Wirtschaft am Laufen hielt.

Immerhin zeigt sich in der Eurozone eine Entspannung im Servicebereich. Hier hat sich die Situation stabilisiert und es könnte wieder bergauf gehen. Die Rallye in 2019 war in der Eurozone gerechtfertigt, in den USA nicht. In den kommenden Wochen müssen sich die Indikatoren in den USA verbessern. Dann kann der Markt auf hohem Niveau bleiben. Tun sie es nicht, ist eine Korrektur unausweichlich.

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