Zinssenkung in Großbritannien?

Eigentlich sind sich alle einig. Analysten, Experten, Politiker und auch die Notenbanker selbst erwarten einen Schwall an geldpolitischer Lockerung. Heute kann die BoE unter Beweis stellen, ob sie ihre selbst geschürten Erwartungen erfüllen kann.

Bei der letzten Sitzung tat die BoE nach dem Brexit-Votum erst einmal nichts. Sie wollte abwarten und die Lage analysieren, bevor sie unüberlegt Maßnahmen beschließt. Nun hatten die Notenbanker mehrere Wochen Zeit, um sich ein Bild von der Lage zu machen.

Heute werden die neuesten Schätzungen zu Inflation und Wachstum bekanntgegeben. Je nachdem, wie diese Schätzungen ausfallen, wird die BoE handeln. Dass sie handeln muss, stellt kaum jemand in Frage, denn es ist allen klar: das Wirtschaftswachstum wird einbrechen.

Persönlich sehe ich die Sache etwas anders. Einerseits sind das Verbrauchervertrauen und das Vertrauen der Unternehmen stark eingebrochen, andererseits ist das per se noch kein Beinbruch. Das absolute Niveau des Vertrauens ist zwar stark abgerutscht, doch immer noch auf einem soliden Level.

Sinkt das Vertrauen weiter, dann kann es für die Wirtschaft tatsächlich problematisch werden. Die ganz große Aufregung nach dem Referendum flaut jedoch bereits wieder ab. Es wird immer offensichtlicher, dass nun erst einmal wenig geschieht. Die Sachlage bleibt zunächst unverändert und es deutet derzeit nichts auf eine besonders hässliche Scheidung von der EU hin.

Die Unsicherheit bleibt natürlich auf Sicht von zwei bis drei Jahren hoch, doch die Regierung hat bereits angekündigt, dass sie dieser Unsicherheit gerne mit einem Konjunkturprogramm begegnet. Das Ziel, den Haushalt bis 2020 auszugleichen, ist gestrichen. Jetzt wird aus dem Vollen geschöpft und Geld ausgegeben. Das wird den zu erwartenden Dämpfer auffangen.

Ich gehe davon aus, dass sich die Verunsicherung, die sich in den Stimmungsindizes gezeigt hat, relativ bald wieder relativiert. Die Einbrüche waren eine Art Panikreaktion auf das Ergebnis des Referendums. Dieser Schock ist bald überstanden. Auch die erhöhten Staatsausgaben werden dazu einen Beitrag leisten.

Ganz nebenbei ist das britische Pfund abgestürzt. Auch das wird der Wirtschaft helfen. Großbritannien ist kein klassisches Exportland von Gütern. Es gibt allerdings viele hochspezialisierte Unternehmen im Industriebereich und Maschinenbau, Rüstungskonzerne, viele Pharmaunternehmen und nicht zuletzt auch noch die Ölindustrie. Einen gewissen Schwung wird die Pfundabwertung bringen.

Die britische Wirtschaft dürfte auch ohne zusätzliche Maßnahmen (zu den steigenden Staatsausgaben und dem schwachen Pfund) über die Runden kommen. Eine Rezession sehe ich persönlich nicht. Einige ganz wenige Kommentatoren können sich sogar einen Brexit Boom vorstellen. Soweit würde ich auch wieder nicht gehen. Dazu ist die Exportindustrie dann doch nicht imstande.

Betrachtet man die Historie des Wirtschaftswachstums, des Pfunds und der Staatsausgaben, dann zeigt sich, dass die Kombination aus Staatsausgaben und Pfundabwertung die Wirtschaft in der Vergangenheit ausreichend stützen konnten. Die bereits jetzt ultralockere Geldpolitik auszuweiten ist gar nicht notwendig.

Wenn die Notenbank bei Sinnen ist, wird sie dies erkennen und lediglich eine symbolische Zinssenkung vornehmen und auf Anleihenkäufe komplett verzichten. Die Zinssenkung kann sich als temporär bis Anfang 2017 herausstellen und dient lediglich dazu, den Markt nicht in Panik zu versetzen. Die Erwartungen sind zu hoch.

Clemens Schmale

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