Sind Zinsen weniger wichtig als es scheint?

Eigentlich erscheint der Zusammenhang zwischen Geldpolitik und Kursen vollkommen klar zu sein. Werden z.B. Inflationsdaten veröffentlicht, die über den Erwartungen liegen, werden Aktien verkauft. Anleger fürchten, dass Zinssenkungen länger auf sich warten lassen. Ebenso steigen Aktien, wenn Wirtschaftsdaten eine Abkühlung zeigen, z.B. weniger neue Jobs geschaffen wurden als erwartet und Zinssenkungen wieder möglich erscheinen.

Durch diese kurzfristige hohe Korrelation entsteht der Eindruck, dass die Fed die Kurse bestimmt. Der Zusammenhang ist aber weitaus weniger klar. Dafür gibt es mehrere Hinweise. Eine ist die Bewertung des Aktienmarktes. Der S&P 500 bleibt historisch hoch bewertet (Grafik 1). Das allein ist schon ein Hinweis, dass die Fed weniger Einfluss hat.