Wieso crasht der Aktienmarkt nicht?

Es mangelt nicht nur an Gründen für eine Korrektur, es gibt auch genügend Anlageklassen, die genau das prognostizieren. Zinsen befinden sich im freien Fall. Es herrscht Panik. Von Notenbanken wird zwar erwartet, dass sie die Zinsen weiter senken werden, aber das rechtfertigt nicht den massiven Rückgang, den wir schon jetzt beobachten können.

Manche Staaten müssen überhaupt keine Zinsen mehr zahlen, egal mit welcher Laufzeit sie Anleihen ausgegeben haben. Über die gesamte Zinskurve ist keine positive Rendite mehr zu finden. Das gilt inzwischen für Laufzeiten bis zu 50 Jahre. Das ist nicht normal. Es ist pure Verzweiflung.

Woher diese kommt, ist relativ einfach auszumachen. Es gibt Sorgen um die globale Konjunktur. Diese haben auch wieder ihre Ursachen. Begonnen hat alles bereits vor 4 Jahren. Damals verlangsamte sich das Wachstum in China erheblich. Der Aktienmarkt vollzog eine entsprechende Korrektur.

Erschwerend kam ein Überangebot an Rohstoffen hinzu. Es führte zu einem Preiskollaps, der die entsprechenden Aktien teils um 90 % einbrechen ließ. All das trug zu einem crashartigen Kursverfall an der Börse bei.

Dank eines großen Konjunkturprogramms kam Chinas Wirtschaft wieder in Fahrt. Das beflügelte Europas Exporte. Kurz darauf senkten die USA die Steuern. Auch das führte zu einem Boom. Es überdeckte die latente Schwäche der Weltwirtschaft. Nun schimmert sie durch. China kämpft wieder gegen eine Verlangsamung des Wachstums und weil die USA eine Handelspolitik betreiben, die schwer vorhersehbar ist, investieren Unternehmen immer weniger.

Wenn man als US-Unternehmen nicht abschätzen kann, ob man morgen noch Produkte aus der eigenen Fabrik in China in den USA verkaufen darf, investiert man eben nicht. Unsicherheit führt zur Verzögerung vieler Investitionen. Je länger dieser Zustand anhält, desto eher wird es auch auf den Arbeitsmarkt übergreifen.

Dieser ist nicht nur in den USA eine Stütze. Global läuft der Jobmotor. Unternehmen sind alles andere als guter Laune. Der globale Einkaufsmanagerindex befindet sich unterhalb der Expansionsschwelle von 50 Punkten. Dafür sind Konsumenten aber noch gut gelaunt (siehe Grafik).

Genau darauf beruhen die Hoffnungen der Anleger. Noch nie war die Divergenz zwischen Herstellern und Verbrauchern so groß. Im Normalfall laufen beide Indizes parallel. Seit einiger Zeit ist das nicht der Fall. Da der Konsum in vielen Ländern wichtiger ist als die Produktion, wird von einem milden Abschwung ausgegangen.

Daher crasht der Markt auch nicht. Es gibt berechtigte Hoffnung, dass alles nicht so schlimm wird. Hoffen darf man ja. Es wäre allerdings das erste Mal, dass eine Rezession in der Industrie nicht auch auf den Rest der Wirtschaft übergreift. Es bleibt nicht nur ein Risiko, dass der Abschwung alle Bereiche erfasst, es ist sogar wahrscheinlich. Die Gefahr einer heftigen Korrektur am Aktienmarkt ist alles andere als gebannt.

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