Wie man 470 Mrd. Dollar aus dem Nichts erzeugt

• AMTD Digital Inc - WKN: A3CYXM - ISIN: US00180N1019 - Kurs: 212,00 $ (NYSE)

Manchmal sagt ein Chart mehr als tausend Worte. Bei AMTD Digital ist das auf jeden Fall so. Die Aktien des in Hongkong ansässigen Unternehmens feierten am 15. Juli ihren Börsengang an der New York Stock Exchange (NYSE) in Form von sogenannten American depositary shares ("ADSs").

Ausgegeben wurden die Aktien zu einem Kurs von 7,80 USD. Es dauerte nur rund drei Wochen und die Papiere kosteten in der Spitze nach einem unglaublichen Anstieg mehr als 2.550 USD. Wer die Aktie zum Ausgabepreis kaufte und exakt zum Höchstkurs wieder verkaufte, konnte sein Geld in weniger als einem Monat mehr als ver-327-fachen. Aus 10.000 Dollar wären mehr als 3,2 Millionen Dollar geworden.

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Auf dem Papier war das Unternehmen mit einem Börsenwert von 470 Milliarden Dollar durch den Kursanstieg kurzzeitig unter den zehn wertvollsten Unternehmen der Welt zu finden und mehr wert als der Kreditkartenanbieter Visa oder der Facebook-Konzern Meta Platforms. Dabei hat AMTD Digital gerade einmal 50 Mitarbeiter und erzielte zuletzt einen Jahresumsatz von 25 Millionen Dollar.

Klar ist: Etwas sehr Ungewöhnliches ist bei AMTD Digital im Hintergrund geschehen. Wodurch könnte der starke Kursanstieg ausgelöst worden sein?

Die einfachste Erklärung, wenn es zu starken Kursveränderungen kommt, scheidet bei AMTD Digital aus: Es gab keine fundamentalen Neuigkeiten, die erklären könnten, warum die Aktie plötzlich so viel mehr wert sein sollte. Dies sieht auch das Unternehmen selbst so. Nach dem eigenen Kenntnisstand habe es seit dem Börsengang "keine wesentlichen Umstände, Ereignisse oder sonstigen Angelegenheiten im Zusammenhang mit der Geschäfts- und Betriebstätigkeit" des Unternehmens gegeben, die den starken Kursanstieg erklären könnten, teilte das Unternehmen am 2. August (und damit noch wenige Tage vor dem schließlich erreichten Kurshoch) mit.

Viele Beobachter fühlten sich an den GameStop-Irrsinn erinnert und verfolgten zunächst eine andere Theorie: Könnte AMTD Digital die nächste Meme-Aktie sein und vielleicht von völlig ahnungslosen Privatanlegern, die sich im Internet abgesprochen hatten, in die Höhe getrieben worden sein? Dagegen spricht allerdings die Tatsache, dass AMTD Digital auf den Plattformen, die bei früheren Meme-Aktien entscheidend waren (insbesondere das Reddit-Forum Wallstreetbets), kaum besprochen wurde, bevor es zu dem rasanten Kursanstieg gekommen war. In den Fokus vieler Privatanleger geriet die Aktie erst, nachdem sie so stark gestiegen war. Und dann war der Tenor zudem meist deutlich skeptischer als bei GameStop & Co. Zwar ist es nicht ausgeschlossen, dass einige Privatanleger tatsächlich auf den Zug aufgesprungen sind, spätestens als der rasante Kursanstieg zum Thema in den Medien wurde. Doch verantwortlich für den anfänglichen Kursanstieg scheinen sie eher nicht gewesen zu sein.

Auch weitere Erklärungsversuche wie eine Namensverwechslung (AMTD Digital klingt so ähnlich wie der Halbleiterkonzern AMD, außerdem hat die Aktie an der NYSE das Kürzel HKD, was zugleich das Kürzel des Hongkong-Dollars ist) dürften wohl eher ausscheiden.

Der Kursverlauf von AMTD Digital erinnert noch an eine andere Möglichkeit: Bei kleinen kanadischen Rohstoffunternehmen oder auch Kryptowährungen kommt es immer wieder zu Betrügereien, die als "Pump and Dump" bezeichnet werden. Darunter versteht man, dass der Kurs (von den ursprünglichen Besitzern oder Anteilseignern, die günstig im großen Stil eingestiegen sind) künstlich in die Höhe getrieben wird, um die (häufig wertlosen) Aktien oder Kryptowährungen zu völlig überteuerten Preisen an ahnungslose Privatanleger zu verkaufen.

Bei kanadischen Rohstoffklitschen läuft ein "Pump and Dump" zum Beispiel so ab: In Kanada wird mit relativ geringen Beträgen ein Unternehmen gegründet und an die Börse gebracht. Durch besonders optimistische Mitteilungen des Unternehmens sowie durch Empfehlungen von Personen, die mit dem Unternehmen bzw. seinen Eigentümern unter einer Decke stecken, wird anschließend der Kurs künstlich in die Höhe getrieben. Es wird beispielsweise berichtet, dass das Unternehmen kurz davor stehen könnte, ein großes Gold- oder Lithium-Vorkommen auszubeuten. Das Ziel der oft falschen, irreführenden oder stark übertriebenen Aussagen besteht darin, die Aktien für Privatanleger attraktiv zu machen. Das Ziel bei einem "Pump and Dump" besteht darin, die Aktien schließlich zu völlig überteuerten Preisen, die mit dem realen Unternehmenswert in keinem Zusammenhang stehen, über die Börse an ahnungslose Privatanleger zu verkaufen. Ein "Pump and Dump" ist zwar hochgradig illegal, kommt in der Realität aber trotzdem immer wieder vor, wobei deutsche Privatanleger sogar häufig die ausgesuchten Opfer solcher Machenschaften sind.

Neben übertrieben optimistischen Mitteilungen (die es bei AMTD Digital nicht gab) gibt es andere Möglichkeiten, um Kurse im Rahmen eines "Pump and Dump" künstlich in die Höhe zu treiben: Zum Beispiel könnten kriminelle Anteilseigner die Papiere zu immer höheren Kursen immer wieder hin und her verkaufen, um dadurch das Handelsvolumen künstlich zu erhöhen und einen Kursanstieg auszulösen. Auch das ist natürlich illegal, jedenfalls dann, wenn es geschieht, um den Kurs zu manipulieren. Trotzdem kommt dies ebenfalls in der Realität immer wieder vor.

Um es klar zu sagen: Es gibt keinerlei Hinweise darauf, dass hinter dem starken Kursanstieg von AMTD Digital tatsächlich Kursmanipulationen stecken, wie sie auch bei einem "Pump and Dump" auftreten. Andererseits könnte die nur geringe Aktienanzahl, die im Rahmen des IPO platziert wurde und die Tatsache, dass das Unternehmen in Hongkong und nicht in den USA ansässig ist, etwaige manipulative Geschehen erleichtern und die Aufklärung erschweren. AMTD Digital wurde zudem vom ehemaligen UBS-Investmentbanker Calvin Choi Chi-kin gegründet, dem laut einem Bericht der "South China Morning Post" ein zweijähriges Verbot mehrerer regulierter Aktivitäten in Hongkong droht, weil er bei Börsengängen in den Jahren 2014 und 2015 gegen Wertpapiergesetze der Sonderverwaltungszone verstoßen haben soll.

Man darf gespannt sein, ob in den kommenden Monaten oder Jahren Fakten publik werden, die genauer erklären können, was hinter der Kursexplosion bei AMTD Digital steckt.

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