Was ist los bei UnitedHealth?

Über viele Jahre hinweg war UnitedHealth so etwas wie der Fels in der Brandung der Wall Street. Der Konzern wuchs stetig, lieferte stabile Gewinne und galt bei vielen Anlegern als sicheres langfristiges Investment. Mit seiner Mischung aus klassischer Krankenversicherung und wachsendem Gesundheitsdienstleistungsbereich schien das Geschäftsmodell nahezu unerschütterlich.

Doch Anfang 2025 kam alles anders. Innerhalb kurzer Zeit geriet das Unternehmen massiv unter Druck – intern wie extern. Unerwartet hohe Behandlungskosten, Probleme bei staatlich geförderten Versicherungsprogrammen, rechtliche Baustellen und schließlich ein abrupter Führungswechsel sorgten für Verunsicherung bei Analysten, Investoren und im Unternehmen selbst.

UnitedHealth steht vor einem echten Stresstest. Ob der Konzern die Kontrolle über seine Kosten und seine Strategie wiedererlangen kann, ist offen. Wir schauen uns an, wie es zu dieser Lage kam, was die jüngsten Quartalszahlen zeigen, und welche Chancen und Risiken nun auf dem Tisch liegen.

Das Geschäftsmodell – So verdient UnitedHealth sein Geld

UnitedHealth Group ist mehr als nur ein Krankenversicherer. Das Unternehmen besteht aus zwei Hauptsäulen: dem Versicherungsgeschäft unter dem Namen UnitedHealthcare und dem Gesundheitsdienstleistungsbereich Optum, der sich in drei Segmente aufteilt. Die Grafik zeigt: Der Großteil des Umsatzes stammt weiterhin aus dem klassischen Versicherungsgeschäft, doch die Optum-Sparte gewinnt stetig an Bedeutung.

• UnitedHealthcare
  Das Kerngeschäft macht den größten Teil des Konzernumsatzes aus. UnitedHealthcare bietet Krankenversicherungen für verschiedene Zielgruppen in den USA an:
  • Commercial: Versicherungen für Unternehmen und Privatkunden
  • Medicare Advantage: Angebote für Senioren, die staatlich gefördert sind
  • Medicaid: Versicherungen für einkommensschwache Haushalte
    Der Konzern verdient an den monatlichen Prämien – solange die Kosten für medizinische Leistungen darunter liegen, ist das Geschäft hochprofitabel. Genau hier liegt derzeit das Problem: Besonders im Bereich Medicare steigen die Behandlungskosten deutlich stärker als geplant.
• Optum Rx
  Verantwortlich für die Medikamentenversorgung – insbesondere für das Management von Apothekenleistungen (Pharmacy Benefit Management, PBM). Hier geht es um Rabattverhandlungen mit Pharmafirmen, Rezeptabwicklung und Arzneimittellogistik.
• Optum Health
  Bietet medizinische Dienstleistungen direkt an, etwa über Arztpraxen, Kliniken oder telemedizinische Angebote. Dieses Segment wächst stark und ist ein zentraler Baustein in der Strategie, den Einfluss auf den gesamten Behandlungsverlauf zu erhöhen.
• Optum Insight
  Der daten- und technologiegetriebene Teil des Unternehmens. Hier entwickelt UnitedHealth Analyse-Tools für Abrechnungen, Versorgungssteuerung und Effizienzoptimierung – auch für Dritte, darunter Krankenhäuser und andere Versicherer.

In Summe verfolgt UnitedHealth eine vertikal integrierte Strategie: vom Versicherungsabschluss über die Behandlung bis zur Abrechnung soll möglichst alles aus einer Hand kommen. Das schafft Synergien – birgt aber auch regulatorisches Risiko, wie aktuelle kartellrechtliche Untersuchungen zeigen.

Zahlen & Fakten

Q1 Zahlen im Überblick

Umsatz & Gewinn

Im Geschäftsjahr 2024 erzielte UnitedHealth einen Umsatz von 400,3 Milliarden US-Dollar und einen Nettogewinn von 14,4 Milliarden US-Dollar. Für 2025 lag die ursprüngliche Prognose leicht über dem Vorjahr – doch mit den Q1-Zahlen wurde klar, dass die Margen unter Druck geraten. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 7,20 US-Dollar, das untere Ende der Jahresprognose wurde jedoch gestrichen. Die Erwartung eines leicht rückläufigen Gewinns trotz steigender Umsätze war ein zentraler Auslöser für den massiven Kursverfall.

Solvenzkennzahlen

Trotz der operativen Probleme steht UnitedHealth bilanziell weiterhin auf solider Basis. Die Eigenkapitalquote ist für ein Versicherungsunternehmen komfortabel, die Verschuldung im Verhältnis zur Bilanzsumme gut kontrollierbar. Auch die Liquiditätsreserve ist angesichts der Konzernstruktur ausreichend, um kurzfristige Verbindlichkeiten zu bedienen oder in strategische Projekte zu investieren. Die Finanzkraft ermöglicht es dem Unternehmen grundsätzlich, Rückschläge abzufedern – doch auch hier gilt: Anhaltend steigende Kosten und regulatorischer Druck könnten mittelfristig die Spielräume einschränken.

Bewertungskennzahlen

Ein Blick auf die aktuellen Bewertungskennzahlen zeigt: Die Aktie von UnitedHealth wirkt historisch betrachtet deutlich unterbewertet. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) und Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) liegen jeweils rund 50 Prozent unter dem Durchschnitt der letzten fünf Jahre. Besonders auffällig ist das KUV, das mit aktuell 0,70 nicht einmal halb so hoch ist wie im 5-jährigen Mittel.

Diese Zahlen deuten zunächst auf eine attraktive Bewertung hin – aber Vorsicht: Eine niedrige Bewertung allein ist kein Garant für eine zukünftige Outperformance. Vielmehr reflektiert der Markt damit die deutlich gestiegene Unsicherheit rund um Kostenstruktur, Regulierung und strategische Führung. Es ist also gut möglich, dass das durchschnittliche Bewertungsniveau erstmal nicht mehr erreicht wird und die aktuell niedrigeren Multiples das neue Normal darstellen.

Chancen und Risiken

UnitedHealth bleibt trotz der aktuellen Turbulenzen ein Schwergewicht im US-Gesundheitsmarkt. Das Geschäftsmodell ist breit aufgestellt, die Marktstellung stark. Doch genau diese Größe bringt nicht nur Vorteile. Hier ein Überblick über zentrale Chancen und Risiken, die das Unternehmen in den kommenden Jahren prägen werden:

Chancen

• Demografischer Rückenwind
  Die alternde US-Bevölkerung sorgt für wachsenden Bedarf an medizinischer Versorgung – besonders im margenstarken Medicare-Bereich.
• Wachstum bei Optum
  Der Gesundheitsdienstleistungsbereich (vor allem Optum Health und Insight) wächst schneller als der klassische Versicherungszweig. Technologischer Vorsprung und Datenkompetenz könnten langfristig höhere Margen ermöglichen.
• Skaleneffekte durch Integration
  Die vertikale Integration – Versicherung, Versorgung und Abrechnung aus einer Hand – erlaubt potenziell effizientere Prozesse und bessere Steuerung der Versorgung.
• Finanzielle Schlagkraft
  UnitedHealth verfügt über starke Cashflows und ist in der Lage, auch in schwierigen Phasen in Wachstum und Innovation zu investieren.

Risiken

• Kostenkontrolle im Kerngeschäft
  Steigende medizinische Kosten – etwa durch intensivere Nutzung von Gesundheitsleistungen – können die Gewinnmargen stark belasten, besonders im staatlich regulierten Medicare-Segment.
• Regulatorischer Druck
  Antitrust-Verfahren und politische Diskussionen um Gesundheitskosten und Pharma-Rabatte könnten Teile des Geschäftsmodells infrage stellen.
• Cybersecurity und IT-Risiken
  Nach dem massiven Cyberangriff auf die Tochter Change Healthcare bleibt die IT-Sicherheit ein kritischer Schwachpunkt mit potenziell hohen Folgekosten.
• Reputations- und Führungsrisiken
  Führungswechsel, Klagen und Datenschutzprobleme beschädigen das Vertrauen von Investoren und Kunden – besonders in einem sensiblen Sektor wie dem Gesundheitswesen.

Die langfristige Perspektive für UnitedHealth hängt stark davon ab, ob das Unternehmen es schafft, wieder Kontrolle über Kosten, Prozesse und Kommunikation zu gewinnen – ohne regulatorisch ausgebremst zu werden. Doch was waren überhaupt die Gründe für den jüngsten Kursrutsch?

Die Gründe für die Aktienschwäche

Die aktuelle Schwächephase von UnitedHealth ist vor allem auf unerwartet stark gestiegene Behandlungskosten im Bereich Medicare zurückzuführen. Besonders ältere Versicherte nehmen häufiger und intensiver medizinische Leistungen in Anspruch als kalkuliert, was die Gewinnmargen spürbar belastet. In der Folge musste das Unternehmen im April zunächst seine Jahresprognose senken – und nur wenige Wochen später komplett zurückziehen. Zusätzlich verunsichern der plötzliche Führungswechsel an der Konzernspitze sowie laufende kartellrechtliche Untersuchungen. All das hat das Vertrauen der Anleger massiv erschüttert – und sorgt für anhaltenden Druck auf den Aktienkurs.

Des weiteren hat das Wall Street Journal einen Bericht veröffentlicht, nach dem das Medicare Segment von UnitedHealth durch das DOJ (Department of Justice) wegen Betrugs untersucht wird. Zwar dementiert der Konzern die Vorwürfe nach laufenden Ermittlungen, allerdings kommt ein solcher Bericht in aktuell sowieso schon unruhigen Zeiten für den Konzern denkbar ungünstig. Sollten sich die Vorwürfe als wahr herausstellen, könnten den Konzern hohe Strafzahlungen drohen, die fundamental die Finanzbasis schwächen würden.

Außerdem werden auch technische Faktoren eine Rolle spielen. Die Aktie ist bei vielen Privatanlegern beliebt – und genau diese neigen bei plötzlichen Kursverlusten zu hektischen Reaktionen. Stop-Loss-Verkäufe, Margin Calls und die Angst, „den Absprung zu verpassen“, verstärken den Abwärtstrend oft zusätzlich. Solche Dynamiken können sich selbst beschleunigen.

Hinzu kommt vermutlich auch Verkaufsdruck von institutioneller Seite. Der Abverkauf verläuft zu schnell und zu glatt, um allein auf Retail-Investoren zurückzuführen zu sein. Großanleger wie Fonds, Versicherungen, Banken oder Hedgefonds könnten gezielt Positionen abbauen – sei es aus Risikomanagementgründen, zur Absicherung von Derivatepositionen oder aufgrund interner Bewertungsmodelle.

Weitere mögliche Gründe:

• Index-Gewichtungen: Bei starkem Kursrückgang muss UnitedHealth in ETFs oder Pensionsfonds ggf. gewichtet angepasst werden, was zu automatisierten Verkäufen führt.
• Sektorrotation: Kapital wird gezielt aus dem Healthcare-Sektor abgezogen und in andere Branchen umgeschichtet.
• Rating-Änderungen oder Downgrades durch Analysten können institutionelle Verkaufsentscheidungen auslösen, da viele Fonds an Bewertungsgrenzen gebunden sind.

Chart

In wenigen Wochen hat die UnitedHealth Aktie fast 50 % an Wert verloren. Der Wert ist mittlerweile stark überverkauft und notiert vorbörslich in der Unterstützung des alten Vor-Corona Hochs. Die Aktie sollte sich auf diesem Niveau stabilisieren und einen Boden bilden. Ein Einstieg bietet sich nach einem Trendwechel auf 1h-Basis an.

Aber: Bisher haben wir noch keine Umkehrstrukturen im Chart erkennen können. Wer zum Beispiel blind nach dem ersten Rücksetzer nach den Quartalszahlen gekauft hat, ist momentan über 30 % im Minus. Die Aktie kannn auch jetzt nochmal 20 % fallen. Also wartet bitte zumindest auf 1h-Basis einen Trendwechsel ab, bevor ihr einsteigt.

Für dieses Szenario bietet sich ein KO-Zertifikat der HSBC (WKN: HT55V3) an. Das Zertifikat hat eine Knock-Out Schwelle bei 216,80 USD und damit aktuelle einen Hebel von 3,28x.

Fazit

UnitedHealth war über Jahre ein Musterbeispiel für Stabilität und Wachstum. Doch Anfang 2025 wurde klar: Selbst ein Branchenriese ist nicht vor operativen und strategischen Rückschlägen gefeit. Unerwartet hohe Behandlungskosten, ein unsicherer Ausblick und ein abruptes Führungschaos haben das Vertrauen der Märkte erschüttert.

Trotzdem steht die Substanz: Das Geschäftsmodell ist breit, die Bilanz solide, und mit Optum hat UnitedHealth ein zukunftsfähiges Wachstumsfeld. Doch die Zeiten automatischer Kursgewinne sind vorbei. Die günstige Bewertung spiegelt vor allem Unsicherheit – nicht zwingend eine Gelegenheit.

UnitedHealth ist damit aktuell keine klare Kaufchance, aber auch kein Sanierungsfall. Wer investiert, muss auf Stabilisierung setzen – und die kommenden Quartale genau im Blick behalten.

Offenlegung wegen möglicher Interessenkonflikte

Der Autor ist im besprochenen Wertpapier bzw. Basiswert zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieser Analyse nicht investiert.

Transparenzhinweis: Die im Artikel vorgestellten Derivate werden durch die Redaktion ausgesucht. Wir arbeiten aber mit ausgewählten Emittenten zusammen, die mit der Goldesel Trading & Investing GmbH in einer Geschäftsbeziehung stehen. Bitte beachten Sie: Der Handel mit Derivaten ist mit einem erheblichen Risiko verbunden und kann unter Umständen zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals führen.