USA: Was weiß die Notenbank, was wir nicht wissen?

Anleger lassen sich nach wie vor nicht einschüchtern. Jeder Rücksetzer wird gekauft. Die Laune lassen sich Anleger nicht einmal durch die Notenbank vermiesen. Gleich mehrere Notenbanker haben sich diese Woche skeptisch zur Wirtschaft geäußert. Anleger ignorieren das und feiern stattdessen sensationelle Wirtschaftsdaten.

Amerikaner kaufen nämlich wieder ein. Der Umsatz im Einzelhandel stieg im Mai um fast 18 %. Wie man da schlecht gelaunt sein kann, versteht nicht jeder. Die Daten sind ja wirklich gut. Das Problem dabei: die Daten sind irrelevant bzw. es gibt keinen Grund sie zu feiern.

Dafür gibt es mehrere Gründe. Im Mai hat ein Großteil der Geschäfte wieder geöffnet. Im April waren viele geschlossen und es gab in einigen Bundesstaaten Ausganssperren. Es war im März und April kein Wunder, dass unter diesen Umständen die Umsätze einbrechen. Genauso wenig sollte es verwundern, wenn die Umsätze wieder steigen, wenn Geschäfte wieder geöffnet haben.

Man kann es auch anders sagen. Wären die Umsätze nicht deutlich gestiegen, hätten wir ein großes Problem. Die Umsätze steigen natürlich, wenn wieder eingekauft werden kann. Sie steigen auch deshalb, weil sich Nachfrage aufgestaut hat. Viele haben Dinge, die sie brauchen, nicht kaufen können. Das Bedürfnis ist aber nicht verschwunden.

Nachfrage wurde durch die Geschäftsschließungen aufgestaut. Das Abarbeiten dieser aufgestauten Nachfrage führt zu einem kurzfristigen Sprung nach oben (Grafik 1). Die Umsätze haben das Niveau von März wieder erreicht. Man sieht aber auch, dass bis zur vollkommenen Genesung noch Arbeit zu tun ist.

Im Juni könnten die Konsumausgaben noch einmal ansteigen. Nicht jeder Bundesstaat hat die Wirtschaft schon Anfang Mai wieder komplett geöffnet. In Teilen des Landes wird der zurückgehaltene Konsum erst im Juni abgearbeitet. Die Umsätze dürften daher im Juni noch einmal steigen und könnten sogar das Vorkrisenniveau wieder erreichen.

Ich sehe schon vor mir wie Kommentatoren das feiern werden. Man kann es aber nicht oft genug sagen. Das Zurückschnappen der Wirtschaft ist keine Sensation und Überraschung, sondern war vorhersehbar. Relevant ist, was danach geschieht. Die Notenbank hat da so eine Ahnung. Haben Konsumenten das Notwendige nachgeholt, dürften die Umsätze wieder sinken (Grafik 2).

Die Konsumausgaben brauchen noch ein bis zwei Monate, um sich einzupendeln. Erst danach wissen wir wie groß der Schaden wirklich ist. Die Notenbank hat Angst, dass es nach dem kurzfristigen Rebound wieder abwärts geht. Das ist das wahrscheinlichste Szenario. Spätestens dann dürften Anleger wieder Angst entwickeln.

Die Notenbank weiß nicht unbedingt mehr als die Anleger. Anleger sind aktuell nur nicht sehr weitsichtig. Die Notenbank hat diesen Weitblick. Das ist in Ordnung. Man sollte sich der Lage nur bewusst sein, dass etwas gefeiert wird, das noch überhaupt keine Aussagekraft hat.

Clemens Schmale

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