USA: Rekord-Aufschwung?

Die USA feiern sich gerne selbst, selbst wenn es nichts zu feiern gibt. Derzeit gibt es etwas zu feiern. Der Aufschwung, der seit 2009 anhält, gehört nun zu den Top 3 Aufschwüngen aller Zeiten. Grafik 1 zeigt sämtliche Expansionsphasen der US-Wirtschaft seit 1875. Der jetzige Aufschwung ist der drittlängste, wenn es nach den offiziellen Daten des Nationalen Amtes für Wirtschaftsforschung geht (NBER – National Bureau of Economic Analysis).

Rechnet man ein klein wenig anders, dann ist es der viertlängste Aufschwung. In dieser Sichtweise zählt jeder Aufschwung als beendet, wenn die Wirtschaft in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen schrumpft. Das tut allerdings wenig zur Sache. Der aktuelle Aufschwung hält seit 32 Quartalen an. Der dritte Platz geht an den Aufschwung ab 1885 mit 33 Quartalen. Die Wahrscheinlichkeit, dass der jetzige es in die Top 3 schafft, ist extrem hoch.

Dauert der Aufschwung gar bis Mitte 2019, dann erreicht er Platz 2. Unrealistisch ist auch das nicht, wenn die neue US-Regierung Nägel mit Köpfen macht und die angekündigten Steuersenkungen durchzieht. Wer weiß, vielleicht wird der bisherige Rekord von 47 Quartalen sogar übertrumpft.

Die Dauer des Aufschwungs lässt sich schon jetzt feiern. Doch wie viel ist das überhaupt wert? – Es ist streng genommen sehr wenig wert. Die Wirtschaftsleistung ist in diesem Aufschwung so langsam gewachsen wie selten (praktisch nie) zuvor. Da gibt es überhaupt nichts zu feiern.

Aus rein ökonomischer Sicht ist der Aufschwung ein Reinfall. Das behauptet ja auch Trump. Die Messlatte ist jedoch nicht ganz fair. Man kann die Expansion kaum mit einer vergleichen, die zur Zeit von Kriegen stattgefunden hat. Der Boom während des Zweiten Weltkrieges war einzigartig. Die Wirtschaftsleistung stieg um sagenhafte 90 % in weniger als 6 Jahren.

Der Grund dafür ist einfach zu benennen: das Defizit des Staates lag 1942 bei 12 % der Wirtschaftsleistung, ein Jahr später bei 25 %, 1944 bei 21 % und 1945 bei 20 %. Wer so viel Geld in die Hand nimmt, um Soldaten zu beschäftigen und Kriegsmaterial zu beschaffen, kann nur einen Aufschwung erwarten. Zu feiern gibt es an dieser Art des Aufschwungs jedoch nichts.

Das zeigen auch die Aktienkurse. Diese fielen in der Spitze um ein Viertel. Nach dem Krieg standen sie etwas höher als zuvor. Der Aufschwung war wenig nachhaltig und hat zu keinem breiten Boom der Wirtschaft beigetragen. Das ist heute ganz anders. Grafik 2 zeigt die Entwicklung von US-Aktien während sämtlicher Wirtschaftsaufschwünge.

Die Wirtschaft ist seit 2009 zwar so langsam gewachsen wie selten zuvor, dafür aber zeigt der Aktienmarkt den zweitbesten Run aller Zeiten. Noch besser waren lediglich die 90er Jahre, inkl. Tech-Blase.

Man kann die Sache noch expliziter ausdrücken. Grafik 3 zeigt die längsten Aufschwünge und die dazugehörige Aktienperformance. Wirtschaftlich steht der momentane Aufschwung ganz unten, die Aktienperformance fast ganz oben. Man könnte es auch so formulieren: noch nie war ein Bullenmarkt so substanzlos wie der jetzige. Ein absoluter Rekord.

Clemens Schmale

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