USA: Entsteht durch die Fed gerade eine neue Finanzkrise?

Das Hauptproblem während der Finanzkrise war Misstrauen. Banken liehen sich untereinander kein Geld mehr. Man konnte nicht sicher sein, dass die Bank, der man Geld leiht, morgen noch existiert. In einer solchen Situation ist es unvernünftig, Geld zu verleihen. Also brach der Interbankenmarkt zusammen. Die Notenbank musste einspringen.

Dies tat sie, indem sie ihre Bilanzsumme von 900 Mrd. auf 2,2 Billionen ansteigen ließ. Dieser Anstieg fand innerhalb von zwei Monaten statt und stellte die späteren QE Programme in den Schatten. Damit so etwas nicht mehr notwendig ist, wurden nach der Finanzkrise neue Regeln geschaffen.

Vor allem Großbanken, die systemrelevant sind, müssen Liquiditätsreserven halten. Diese Reserven sollen in einer Krisensituation Sicherheit geben. Großbanken sollen problemlos Durststrecken überwinden können. Hätte es diese Regeln bereits 2008 gegeben, wäre Lehman Brothers möglicherweise niemals bankrott gegangen.

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Lehman Brothers ging vor allem deswegen bankrott, weil es sich nicht mehr refinanzieren konnte. Die Liquiditätsreserven reichten nicht aus. Nach der heutigen Regulierung würde eine Bank wie Lehman mit höheren Reserven ausgestattet sein und dadurch in einer Krise robuster sein.

Die Regeln sind also durchaus sinnvoll und gut gemeint. Der Teufel steckt allerdings im Detail. Obwohl im US-Bankensystem Überschussliquidität von 1,4 Billionen vorhanden ist, reicht es nicht. Das hat dazu geführt, dass die Notenbank wie 2008 wieder einspringen musste. Sie hat ihre Bilanzsumme wieder deutlich ausgeweitet. Selbst in der langfristigen Betrachtung erkennt man, dass der Anstieg der Bilanzsumme substantiell ist (Grafik 1). Das ist eine massive Intervention.

Diese Intervention ist notwendig, weil nun Großbanken ihre Liquiditätsreserven nicht mehr hergeben. Sie sitzen auf Reserven, die sie gar nicht brauchen. Die neuen Regeln schreiben zwar vor, dass mehr Liquidität gehalten werden muss, aber Banken legen das sehr strikt aus. Sie halten mehr Liquidität als vorgeschrieben. Sie horten Liquidität, weil sie Angst haben, im Ernstfall nicht konform zu sein.

Um wieder mehr Liquidität ins System zu bringen, hat die Notenbank damit begonnen, Staatsanleihen zu kaufen. Gleichzeitig laufen die Notmaßnahmen, die im September ein Krise abgewendet haben, weiter. Die Fed versorgte Banken mit bis zu 75 Mrd. Dollar Liquidität am Tag. Durch die Käufe von Anleihen sollte das nicht mehr notwendig sein. Wie sich nun zeigt, steht das Notprogramm immer noch unter Volldampf. Immer noch werden über kurzfristige Geschäfte (Repos) über 200 Mrd. im Markt gehalten.

Diese Notmaßnahmen sollten mit den Anleihekäufen immer weniger notwendig werden. Das ist nicht der Fall. Banken horten wie wild Liquidität. Das führt dazu, dass die Notenbank möglicherweise mehr QE leisten muss als geplant.

Für die nächste Krise hat das Verhalten der Banken Signalwirkung. Die Regeln sehen zwar vor, dass mehr Liquidität gehalten werden muss, um Krisen zu verhindern. Doch genau das führt dazu, dass Banken Liquidität horten. Vor allem Großbanken horten Liquidität über die Anforderungen hinaus. Das ist kontraproduktiv. Das Horten entzieht dem Markt Liquidität und ist äquivalent zum Austrocken des Interbankenmarktes. Die Regeln, die eine Liquiditätskrise verhindern sollten, beschwören genau diese nun herauf.

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