US-Wirtschaft: Ab durch die Decke!

Anleger gehen inzwischen ganz fest davon aus, dass die US-Notenbank im Dezember die Zinsen anheben wird. Die vom Markt derzeit implizierte Wahrscheinlichkeit dafür liegt bei 98 %. Man muss sich inzwischen fragen, wieso die Wahrscheinlichkeit noch nicht bei 100 % liegt. Gerade gestern überzeugte die US-Wirtschaft wieder mit guten Daten.

Die Stimmung der Konsumenten hellt sich nach dem Sentimentindex der Uni Michigan wieder auf. Darauf will ich gar nicht lange herumreiten. Im Prinzip wussten wir schon Ende Oktober darüber Bescheid (Bericht ist hier zu finden). Während der Stimmungsindikator der Uni Michigan rückläufig war, zeigt sich der Indikator des Conference Board weiter stark. Im Zweifelsfall ist der Indikator des Conference Board zuverlässiger.

Gestern überraschte die Wirtschaft vielmehr mit dem Auftragseingang für langlebige Wirtschaftsgüter. Grafik 1 zeigt den Verlauf der letzten 25 Jahre. Dabei zeigt sich, dass die Auftragseingänge Monat um Monat stark schwanken. Der Sprung nach oben kann also eine Eintagsfliege sein, ist es vermutlich jedoch nicht. Der Anstieg zeigt sich in allen Messreihen, auch jenen, die Bestellungen für Militär und Flugzeuge ausklammern. Vor allem diese Bestellungen sind es, die für eine sehr hohe Volatilität sorgen.

Der große Sprung im Sommer 2014 war etwa auf einen Großauftrag an Boeing zurückzuführen. Bestellt jemand zufällig in einem Monat 300 Großflugzeuge, dann verfälscht das die Zahlen dieses einen Monats sehr stark. Zuletzt gab es keinen solchen Auftrag, der die Daten in eine Richtung verfälscht hat. Der Anstieg des Auftragseingangs ist quasi echt.

Nach einem zwei Jahre dauernden Abwärtstrend gelingt gerade die Trendwende. Das liegt sicherlich auch daran, dass sich der Ölmarkt wieder fängt. Die Auftragslage hellt sich wieder auf und das kann das Wirtschaftswachstum in den kommenden Quartalen unterstützen. Zuletzt zogen geringe Investitionen das Wachstum nach unten. In den kommenden Quartalen könnten sie es unterstützen, sodass die Wirtschaft es vielleicht doch noch einmal schaffen wird in einem Jahr über 2,5 % zu wachsen.

Die Investitionsausgaben folgen den Bestellungen mit einer leichten zeitlichen Verzögerung. Die jetzt gute Auftragslage dürfte sich Ansatzweise in den Zahlen für das vierte Quartal widerspiegeln. Wie lange der Rückenwind für die Wirtschaft anhält, muss man sehen. Der Dollar schnellt seit der Wahl Trumps nach oben. Das führt mittelfristig ganz automatisch wieder zu Gegenwind.

Derzeit wird das gefeiert, obwohl es steigende Zinsen bedeutet - nicht nur auf dem Anleihemarkt, sondern auch bei der Fed. Bisher waren steigende Zinsen für den Markt eine Horrorvorstellung. Aktuell bricht eher Begeisterung durch. So steigen die Zinsen, wo man nur hinsieht. Die Zinsen für 30-jährige Hypotheken durchbrachen wieder die Marke von 4 % nach oben. Einige sehen das bereits wieder skeptisch. Mit 4 % sind die Zinsen jedoch noch immer historisch niedrig und der Vergleich von Zinsen und Wirtschaftswachstum (Grafik 2) zeigt, dass beides parallel verläuft. Die Zinsen steigen tendenziell als Reaktion auf gute Wirtschaftsdaten. Die Wirtschaft kann sich diese Zinsen also leisten.

Persönlich geht mir die Feierlaune inzwischen schon etwas zu weit. Die Luft wird für den Markt täglich dünner. Es heißt: genießen, so lange es anhält, aber bereit dafür sein, dass sich das Sentiment von einem Tag auf den anderen umkehrt.

Clemens Schmale

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