US-Wachstum: Die Wahrheit über den extrem hohen Wert in Q2

Das Wachstum lag nach der ersten Schätzung im zweiten Quartal bei 4,1 % bzw. gut 1 %, wenn man es mit der Berechnung in Europa vergleichen möchte. Das ist durchaus stattlich, doch das Wachstum ist zu großen Teilen erkauft. Grafik 1 zeigt die Zusammensetzung des Wachstums. Wie so häufig war der Konsum die größte Stütze.

Das Konsumwachstum war am oberen Ende der Range der letzten Jahre. Es ist nicht zu erwarten, dass es in diesem Tempo weitergeht. Viel wichtiger ist jedoch der Anteil an Staatsausgaben und der Export. Investitionen gab es im zweiten Quartal praktisch nicht, obwohl die Reformen der Regierung ja genau diese ankurbeln sollten.

Die Ankurbelung der Investitionen funktioniert nicht. Dafür sind vermutlich auch die Unsicherheiten rund um den Handel verantwortlich. Man wartet lieber ab. Dafür wurde kräftig exportiert. Der Anteil der Exporte stieg schneller als der Anteil der Importe. Der Saldo, die Nettoexporte, war positiv.

Im Detail (Grafik 2) kann man erkennen, dass vor allem mehr Güter exportiert wurden. Durch den sprunghaften Anstieg trugen die Nettoexporte so viel zum Wachstum bei wie schon seit vielen Jahren nicht mehr.

Geht man noch mehr ins Detail, dann erkennt man, dass insbesondere eine Warengruppe für den Erfolg verantwortlich war (Grafik 3). Der Export von Landwirtschaftsprodukten boomte. Der Anstieg des Warenwertes lässt sich sehen. Es ging von 130 Mrd. auf über 160 Mrd. nach oben.

Das Wachstum gegenüber dem Vorquartal war damit sogar etwas höher als in dem Rekordjahr 2016 im dritten Quartal. Das ist beeindruckend, aber einem absoluten Sonderfaktor zuzuschreiben. Die Exporte von Landwirtschaftsprodukten schnellten nach oben, weil sie mit den Zöllen in Zukunft teurer werden.

Als die USA begannen auf chinesische Produkte Zölle zu erheben, blieb China nicht tatenlos. Als Vergeltungsmaßnahme wurden Zölle auf Landwirtschaftsprodukte eingeführt. Das tut besonders den Sojaexporten der USA weh. China ist mit Abstand der größte Abnehmer von US-Soja.

Um den Effekt der Zölle hinauszuzögern, haben chinesische Importeure so viel Soja importiert wie sie nur konnten. Ohne diese Importe hätte das Wachstum in den USA im zweiten Quartal nicht 4,1 %, sondern 3,5 % betragen. Im laufenden Quartal werden wir die Rechnung präsentiert bekommen, da die Exporte einbrechen werden.

Die Sojaexporte waren nicht der einzige Sonderfaktor. Das Ausgabenprogramm der Regierung hat für 0,3 Prozentpunkte zusätzliches Wachstum gesorgt. Steuereffekte und Gesetzesänderungen legten noch einmal 0,5 Punkte auf das Basiswachstum oben drauf.

Viele dieser Effekte werden bereits im dritten Quartal oder Anfang 2019 keine Rolle mehr spielen. Das Basiswachstum der USA liegt nach wie vor unterhalb von 3 %. Geht man von einer Normalisierung des Konsumwachstums aus (niedrigerer Wert) und einer Normalisierung der Investitionen (höherer Wert), so liegt das nachhaltige Wachstum der USA immer noch bei gerade einmal 2-2,5 %. Wer glaubt, dass Werte über 4 % die neue Normalität sind, belügt sich selbst.

Der Fairness halber muss man aber auch sagen, dass ein Wachstumsplus von 0,3 % durch Gesetzesänderungen gar nicht schlecht ist. Bei einem potentiellen Wachstum von 2 % machen 0,3 Prozentpunkte mehr einen Anstieg des Wachstums um 15 % aus.

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