Untergangsstimmung in Schweizer Industrie

Grafik 1 zeigt den Einkaufsmanagerindex (oder PMI - Purchasing Manager Index) seit Erhebungsbeginn durch die Credit Suisse. Das absolute Niveau des Index ist mit 48,2 Punkten unter der Wachstumsschwelle. Das muss aber noch nicht all zuviel heißen. Auch 2012 war die Stimmung eher schlecht. Die Wirtschaft wuchs trotzdem noch. Der Wert unter 50 Punkten zeigt also nicht unbedingt eine Kontraktion an, sondern vielmehr eine Verlangsamung des Wachstums.

Betrachtet man die Entwicklung des PMI relativ zum Vormonat, dann ist der Rückgang um knapp 10% einer der stärksten in der 20 jährigen Geschichte des Index. Stärker ging es bisher nur im November 2008 und Mai 1996 nach unten. Die wirtschaftlichen Ergebnisse haben wir zumindest aus 2008 und 2009 noch in Erinnerung. Auch 1996 kam es zu einem negativen Wachstum. Das hielt allerdings nur ein Quartal an.

Der Rückgang des PMI war in den Jahren 2002 und 2003 nicht so crashartig wie 1996 und 2008. Dennoch verzeichnete die Wirtschaft mehrere negative Quartale. Man kann sogar soweit gehen und sagen ab welchem PMI Punktestand das Wachstum negativ sein wird. Grafik 2 zeigt den Verlauf des PMI und des Wachstums auf Quartalsbasis. Ein PMI von gut 40 Punkten bedeutet negatives Wachstum.

Davon sind wir momentan noch weit entfernt. Der PMI kann aber pro Monat auch schnell um 10% sinken. Dann wären 40 Punkte in zwei Monaten erreicht. Soweit kommt es wahrscheinlich nicht. Die meisten Unternehmen sind zwar unvorbereitet, allerdings können sie in den kommenden Wochen bereits viel bewegen. Rohstoffe und Zulieferungen können umgestellt und aus dem Ausland bezogen werden. Das geht nicht überall und schon gar nicht sofort, allerdings beziehen Unternehmen ohnehin schon gut die Hälfte ihrer Inputs aus dem Ausland.

Spurlos geht die rapide Frankenaufwertung an den Unternehmen nicht vorbei. Die Lage dürfte am Ende jedoch weniger dramatisch sein als alle glauben. Wenn der Franken wie in den vergangenen Tagen weiter abwertet, dann ist der Schock auch schnell überwunden. Gut möglich, dass sich der EUR/CHF Kurs bei 1,10 einpendelt, insbesondere wenn die Notenbank die Zinsen noch weiter ins Negative senkt. 10% Aufwertung sind immer noch viel, aber kein Schock mehr. Viele Währungen haben jedes Jahr weitaus größere Schwankungen zu verbuchen.

Die Geschwindigkeit der Aufwertung war natürlich absolut überraschend. Das macht in der Wahrnehmung sehr viel aus. Entsprechend brechen teils auch die Subinidizes des PMI ein. Der Subindex Einkaufspreise bricht um 55% auf ein neues Allzeittief ein. Das ist ziemlich einmalig. Das gab es nicht einmal bei den Panikkäufen von Franken im Jahr 2011 als wir schon einmal Parität hatten. Daher dürfte der Rückgang des PMI und insbesondere dieses Subindex mehr der Emotion denn der Realität geschuldet sein. Vielleicht ist es auch einfach eine bisschen eine Trotzreaktion, um zum Ausdruck zu bringen, dass die Wirtschaft mit der SNB Politik keineswegs zufrieden ist.

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