Ukraine-Russland-Konflikt: So sichern Sie sich an der Börse ab!

Man kann sich nicht vorstellen, dass es bei einem Krieg zwischen Russland und der Ukraine Gewinner geben soll. Über Zerstörung, Leid und Tod hinaus muss Russland mit harten Sanktionen und Isolation rechnen. Ob allerdings der Westen der Ukraine militärisch beisteht, ist fraglich.

Rational ist ein Krieg nicht. Gewinnen ist unmöglich, auch aus wirtschaftlicher Sicht. Diese Sicht ist aber vermutlich die letzte, die Russland im Blick hat. Rückblickend kann man sagen, dass sich Russland auf eine Konfrontation vorbereitet hat. Die Währungsreserven wurden deutlich ausgebaut. Insbesondere der Anteil an Gold an den Reserven wurde in den letzten Jahren stark erhöht.

Im Falle von Sanktionen ist das ein wichtiger Puffer. Zudem ist Russland kaum auf ausländisches Kapital angewiesen. Die Staatsfinanzen sind solide. Sanktionen würden zudem einen Geldstrom nicht versiegen lassen. Europa braucht Russlands Gas und Öl. Dazu passt es, dass die Gaslieferungen an Europa, zum Teil durch die Ukraine und Belarus, in diesem Jahr unterdurchschnittlich waren (Grafik 1).

Europas Gasspeicher sind ungewöhnlich leer (Grafik 2). Europa kann es sich nicht leisten, auf Gaslieferungen aus Russland zu verzichten, ob für die Stromproduktion oder zum Heizen im Winter. Je angespannter die Lage ist, desto weniger kann Europa effektiv auf einen direkten Konflikt mit der Ukraine reagieren. Eine schwierige Versorgungslage zwingt die EU geradezu, im Krisenfall nur symbolisch zu reagieren, um die Versorgung nicht zu gefährden.

Im Nachhinein drängt sich der Verdacht auf, dass sich Russland auf einen Konflikt vorbereitet hat. Das bedeutet nicht, dass es zum Konflikt kommt. Auch die Börse geht derzeit nicht davon aus. Wenn es aber doch geschieht, ist mit Chaos und Panikverkäufen zu rechnen.

Man kann sich dagegen absichern. Put-Optionen, die weit aus dem Geld sind (Ausübungspreis weit unter aktuellem Kurs), verfallen in den meisten Fällen wertlos. Wenn es während der Laufzeit jedoch zu einem starken Kurseinbruch kommt, kann sich der Wert enorm steigern.

Genau das führt dazu, dass z.B. Hedgefonds in Krisenzeiten zum Teil hohe Gewinne einfahren. Der Hedgefonds von Bill Ackman sicherte sich mit 26 Mio. USD ab. Wegen des Crashs wurden daraus über 2 Mrd. USD Gewinn.

Im aktuellen Fall gehen Beobachter davon aus, dass Russland (wenn überhaupt) im Winter einen Konflikt startet. Strategisch macht das am meisten Sinn, da im Winter Erdgas am wertvollsten für Europa ist. Eine Put-Option mit Laufzeit bis April oder Juni ist ausreichend. Der Ausübungspreis sollte mindestens 30 % unter dem aktuellen Kurs liegen, z.B. beim Dax bei weniger als 11.000 Punkten.

Man kann nur hoffen, dass Russland mit dem Aufmarsch die Grenzen des Westens testet und alle Parteien rational bleiben. In diesem Fall würde ein Hedge wertlos verfallen. Falls es doch zum Undenkbaren kommt, ist man für einen Hedge dankbar.

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