Teure Aktien: Sind Privatanleger wieder die Dummen?

Im Idealfall würden Anleger aktuell relativ hohe Cashbestände haben. Dafür gibt es vor allem einen Grund: Der Aktienmarkt hat sich jahrelang immer weiter nach oben bewegt und ist dabei nicht gerade attraktiver geworden. Seit zwei Jahren gilt gerade der US-Markt als hoch bewertet.

Ist der Markt einmal unanständig teuer, verkauft man seine Positionen in den Aufwärtstrend hinein. Auf der Oberseite verliert man freilich etwas Potenzial. Dafür ist man geschützt, wenn es nach unten geht. Und nach unten geht es, irgendwann.

Dieses Irgendwann ist jetzt. Wer früh verkauft hat, sitzt nun auf einer Menge Cash und kann dieses verwenden, wenn der Markt wieder attraktiv bewertet ist. So macht es zum Beispiel auch Warren Buffett. Seine Holding Berkshire Hathaway sitzt auf mehr als 100 Mrd. an Cash.

Es wurden deswegen Rufe laut, Berkshire möge doch bitte Aktien zurückkaufen oder Dividenden zahlen. Buffett hat diesen Rufen widerstanden. Das ist nicht ganz leicht. Nichts zu tun, insbesondere, wenn einem Investoren im Nacken sitzen, ist schwer. Schon als Privatanleger fällt es einem sehr schwer, einmal wochenlang nichts zu tun.

Buffett hat durchgehalten und kann davon profitieren, wenn der Markt nun weiter korrigiert. Kleinanleger können das nicht. Ihre Cashquote ist mit 15 % so niedrig wie selten zuvor (Grafik 1). Über 70 % der Gelder stecken in Aktien, ein kleiner Teil in Anleihen und nur 15 % in Bargeld. Das ist weniger als zur Zeit des letzten Tops 2007.

Privatanleger sind also voll investiert und nehmen die derzeitige Abwärtsbewegung komplett mit. Bei der Asset Allokation handelt es sich um die Werte der American Association of Individual Investors (AAII). Die Mitglieder der AAII sind dabei nicht einmal repräsentativ für die immer größer werdende online Broker Community. Hier sind die Cashquoten inzwischen bei historisch niedrigen 10 % angelangt.

Das ist ein ziemlich katastrophales Ergebnis. Zu allem Überfluss werden aktuell noch Aktien gekauft. Einer Auswertung der eigenen Kundendaten von Bank of America Merrill Lynch zufolge haben institutionelle Investoren und Hedge Fonds in den letzten Wochen Aktien verkauft. Gekauft wurde nur von Privatanlegern und Unternehmen (Aktienrückkäufe).

Damit steht mehr oder minder fest, dass Privatanleger aktuell wieder die Dummen sind. Sie kaufen bei bereits niedrigen Cashquoten den kleinen Rücksetzer am Markt, während alle anderen verkaufen. Sie sind es, die den großen Anlegern ihre Aktien abnehmen. Diese können dadurch noch einigermaßen glimpflich davonkommen.

Es scheint sich wieder zu bewahrheiten: Privatanleger tendieren dazu zu kaufen, wenn die Kurse hoch sind und dann zu verkaufen, wenn die Kurse tief stehen. Hinzu kommt, dass sie kaum Cash halten und entsprechend auch nicht groß in den Markt einsteigen können, wenn dieser wieder attraktiv bewertet ist.

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