So entkommen die USA der Rezession

Diesen Standpunkt vertrete ich schon seit einer Weile. Es gibt aber auch Gründe, weshalb es ganz anders kommen kann. Mit ‚anders‘ meine ich nicht ein schlimmeres Szenario, sondern ein positives, indem es zu keiner Rezession kommt. Einen Anhaltspunkt darauf, dass es noch jahrelang mit dem Wachstum weitergehen kann, gibt das Kreditwachstum.

Kredit ist das Schmiermittel des Wachstums. Bis Anfang 2018 sah es an dieser Stelle düster aus. Firmenkunden nahmen immer weniger Kredit auf. Das Kreditwachstum erreichte die Marke von 0 %. Es fehlte wirklich nicht mehr viel und das Kreditvolumen wäre geschrumpft. Das ist für gewöhnlich ein zuverlässiger Rezessionsindikator.

Dazu ist es nun nicht gekommen. Vielmehr hat sich das Wachstum wieder deutlich beschleunigt und liegt inzwischen bei mehr als 6 % auf Jahressicht. Banken lockern zudem ihre Vergabekriterien. Die Vergabekriterien sind ein guter Vorlaufindikator für das Kreditwachstum. Aus dieser Perspektive sollte Kredit bis 2020 problemlos weiter sprudeln. Das passt nicht zu einer Rezession.

Was ebenfalls nicht zu einer Rezession passt, ist das Transportaufkommen (Grafik 2). Die Nachfrage nach Transport, insbesondere für Waren, ist so hoch wie noch nie. Im Normalfall geht die Nachfrage bereits vor Beginn einer Rezession zurück. Davon ist nichts zu sehen.

Ist damit alles in Ordnung und jegliche Sorge um die US-Wirtschaft unnötig? Nicht ganz.

Das Kreditwachstum ist vor allem deswegen wieder positiv, weil der Ölpreis hoch ist. Banken finanzierten bis 2015 den Schieferölboom. Als die Ölpreise einbrachen, wurde der Geldhahn zugedreht. Jetzt ist er wieder offen und Ölfirmen besorgen sich im Stundentakt neue Milliarden von ihren Banken. Sie haben viel aufzuholen. Es ist also ein Sonderfaktor. Ohne diesen Faktor wäre das Kreditwachstum sehr viel bescheidener.

Der Transportindex zeigt keine Schwäche, doch auch hier lässt sich ein Sonderfaktor identifizieren. Durch den boomenden Internethandel wird mehr transportiert. Früher musste die Ware einmal ins Geschäft transportiert werden. Heute muss sie ins Lager, ins Verteilerzentrum usw. Teils wird die Ware auch nach wie vor ins Geschäft geliefert und von dort dann ein zweites Mal zum Kunden nach Hause. Dieses Konzept gilt vor allem für Lebensmittellieferungen.

Die Stärke des Transportindex ist Ausdruck eines Wandels wie Menschen einkaufen und nicht unbedingt ein Zeichen der Stärke der Wirtschaft an sich. Zu guter Letzt darf man nicht vergessen, dass die USA stark vom Dienstleistungsgewerbe abhängig sind. Hier zeigt der Einkaufsmanagerindex wieder nach unten (Grafik 3).

Man muss die Dinge nicht immer negativ sehen. Viele Argumente, die für einen fortgesetzten Aufschwung sprechen, entpuppen sich auf den zweiten Blick als Ente.

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