SNOWFLAKE – Kann das Unternehmen auch in Zukunft überzeugen?

• Snowflake Inc. Reg. Shares Cl.A DL-,0001 - WKN: A2QB38 - ISIN: US8334451098 - Kurs: 155,700 $ (NYSE)

Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) von Snowflake lag zeitweise bei über 100. Mittlerweile muss sich auch die „Schneeflocke“ herkömmlichen Bewertungsmethoden beugen. Das KUV liegt mittlerweile „nur“ noch bei rund 16 auf Basis der kommenden vier Geschäftsquartale. Auf Non-GAAP-Basis ist das Unternehmen zwar profitabel, doch unter dem Strich stehen immer noch riesige Verluste, ausgelöst durch Aktienoptionsprogramme.

Umsatz wächst weiter dynamisch

Snowflake konnte die Schätzungen im zweiten Quartal mit einem Gewinn pro Aktie von 0,25 USD um mehr als das Doppelte übertreffen. Der Umsatz lag mit 674 Mio. USD leicht besser als gedacht und wuchs gegenüber dem Vorjahresquartal immer noch um beeindruckende 36 Prozent. Das Geschäft mit bestehenden Kunden wurde erheblich ausgeweitet, und die Net-Retention-Rate lag bei 142 Prozent.

Rollierend über die vergangenen 12 Monate lag das Umsatzwachstum auf Jahresbasis immerhin noch bei 69 Prozent. Es zeigt sich aber auch, dass Snowflake künftig deutlich langsamer wachsen wird, was einfach auch an der erreichten Umsatzbasis liegt. Wachstumsraten von 30 Prozent halten Analysten aber auch in den kommenden Jahren noch für möglich.

Auf GAAP-Basis lag der Nettoverlust im ersten Halbjahr bei 453 Mio. USD. Auf bereinigter Basis lag der Gewinn jedoch bei 134 Mio. USD. Die Differenz erklärt sich fast vollständig aus den Aktienoptionen für Mitarbeiter. Der Produktumsatz soll im Gesamtjahr 2024 bei 2,6 Mrd. USD liegen und bis zum Jahr 2029 auf rund 10 Mrd. USD anwachsen. Die operative Marge soll dann von 5 Prozent im laufenden Jahr auf 25 Prozent ausgeweitet werden.

Das würde bedeuten, dass Snowflake dann 2029 gut 2,5 bis 3 Mrd. USD operatives Ergebnis erzielen könnte. Heute bringt die Aktie gut 50 Mrd. USD Marktkapitalisierung auf die Börsenwaage. Würde Snowflake dann also 1,5 bis 2 Mrd. USD netto verdienen, dann läge das KGV in 6 Jahren bei ca. 25. Da brauchen Anleger schon einen langen Atem.

Fazit: Das Unternehmen wächst rasant und wird dieses Wachstum wohl auch noch einige Jahre beibehalten können. Die Bewertung ist weiterhin als exorbitant hoch zu bezeichnen, ist aber doch deutlich realistischer als noch vor einem oder zwei Jahren. Nur mutige Anleger steigen bei der Aktie ein.

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