SILTRONIC - Die UBS sieht sehr großes Kurspotenzial

• Siltronic AG - WKN: WAF300 - ISIN: DE000WAF3001 - Kurs: 75,950 € (XETRA)

Die UBS sieht bei Siltronic nun die Chance auf eine kräftige Erholung. Der entscheidende Hebel ihrer Kaufempfehlung ist allerdings eine Annahme, die sich erst noch bewähren muss: deutlich höhere Preise.

Nach einem Kursrückgang von mehr als 30 % binnen drei Monaten hebt die Bank ihr Kursziel für die Siltronic-Aktie von 105 EUR auf 120 EUR an. Gemessen am Kurs von rund 70 EUR entspricht das einem rechnerischen Potenzial von etwa 70 %. Die Analysten begründen ihren Optimismus mit der wachsenden Nachfrage nach Wafern für KI-Infrastruktur, insbesondere für Speicherchips mit hoher Bandbreite.

In den aktuellen Geschäftszahlen ist von einem Aufschwung noch wenig zu sehen. Die UBS erwartet für 2026 einen Umsatz von 1,34 Mrd. EUR und einen Nettoverlust von 231 Mio. EUR. Erst 2028 soll der Umsatz nach ihren Schätzungen auf gut 2 Mrd. EUR steigen und unter dem Strich wieder ein Gewinn von 156 Mio. EUR stehen.

Neue Kapazitäten brauchen höhere Preise

Die UBS rechnet damit, dass die Nachfrage nach 300-Millimeter-Wafern 2026 um 11 % wächst. Zugleich sollen die Lagerbestände der Kunden sinken und die Werke der Hersteller stärker ausgelastet werden. Damit könnte sich die Verhandlungsmacht in der Branche verschieben, die lange unter schwacher Nachfrage und Preisdruck gelitten hat.

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Mehr Auslastung allein reicht für die UBS-These jedoch nicht. Nach ihren Berechnungen müssen die Verkaufspreise für Wafer bis 2028 um rund 35 % gegenüber dem heutigen Niveau steigen. Der Grund: Der Bau zusätzlicher Fabrikkapazitäten ist teuer. Bleiben die Preise zu niedrig, lohnt sich die Erweiterung für die Hersteller kaum. Dann droht bei weiter wachsender Nachfrage eine Angebotslücke. Die UBS sieht deshalb einen wirtschaftlichen Anreiz für kräftige Preiserhöhungen.

Für Siltronic wäre das besonders wirkungsvoll. Steigende Preise würden auf eine Kostenbasis treffen, die durch die bestehenden Werke bereits zu einem erheblichen Teil feststeht. Zusätzlicher Umsatz könnte sich dadurch überproportional im Ergebnis niederschlagen. Zugleich erwartet die UBS, dass die Nettoverschuldung von geschätzten 874 Mio. EUR Ende 2026 auf 352 Mio. EUR Ende 2028 zurückgeht. Auch das setzt voraus, dass der prognostizierte Aufschwung tatsächlich eintritt.

Der Kurs nimmt den Erfolg noch nicht vorweg

Die Analysten verweisen zudem auf die Bewertung. Siltronic werde mit dem 1,3-Fachen des für 2026 erwarteten Buchwerts gehandelt, die Vergleichsgruppe dagegen mit dem 2,7-Fachen. Dieser Abschlag eröffnet Spielraum für eine Neubewertung, falls sich höhere Auslastung und steigende Preise abzeichnen.

Genau hier liegt aber auch das Risiko. Die UBS erhöht ihr Kursziel ausdrücklich wegen höherer Preisannahmen. Steigt die Nachfrage langsamer, bauen Kunden ihre Lagerbestände länger ab oder lassen sich die erwarteten Preisaufschläge nicht durchsetzen, fällt ein wesentlicher Teil der Gewinnprognose weg.

Fazit: Siltronic bietet nach dem Kursrückgang eine interessante Wette auf die Erholung des Wafermarkts. Die UBS zeigt auf, warum neue Fabriken ohne höhere Preise schwer zu rechtfertigen wären. Wir kennen den Schweinezyklus im Chipmarkt von Herstellern wie Micron oder Sandisk. Trifft die Knappheit im laufe des kommenden Jahres auch den Wafermarkt, dann sind hier ähnliche Gewinnexplosionen zu erwarten. Stand heute bleibt die Siltronic-Aktie aber nur eine Wette darauf. Sicherheit besteht noch keine.

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