Senkt die EZB nochmal die Zinsen?

Auch wenn es natürlich ziemlich sinnlos und auch verzweifelt erscheint, einen Zins von 0,15% weiter zu senken: Es geht hier nur noch um Psychologie. Analog zum "Whatever it takes to save the euro" aus dem Jahr 2012 will die EZB/Draghi signalisieren, dass die Verankerung der Erwartung niedriger Inflationsraten (also weit unter 2%) auf die lange Sicht unter keinen Umständen hingenommen wird.

Ein breit angelegtes QE wird jetzt noch nicht kommen, schließlich starten die gerade erste beschlossenen TLTROS erst im September. Es wäre totaler Aktionismus, zeitgleich QE zu bringen.

Die TLTROS sind ein weiterer Grund, die Zinsen abermals zu senken: Denn die Annahme dieser Instrumente hängt auch davon ab, ob die Banken davon ausgehen, dass das Zinstief nun wirklich erreicht ist. Die EZB wird also entweder nun eine weitere, letzte Senkung durchziehen oder aber in aller Deutlichkeit klarmachen, dass ein weiterer Cut keinesfalls kommen wird. Die Äußerungen Draghis in Jackson Hole haben es etwas wahrscheinlicher gemacht, dass die EZB tatsächlich nochmal die Zinsen justiert.

Werden die Zinsen nun weiter gesenkt, obwohl sie schon nahe 0 sind, weiß jeder, was der logische nächste Step sein wird. Das kann dann nur noch Quantitative Easing sein.

Dies KÖNNTE die Marktteilnehmer dazu verleiten, wieder höhere mittel-langfristige Inflationserwartungen einzupreisen.

Selbst wenn der Plan klappt und alleine die "Drohungen" zu höheren Inflationserwartungen führen, wird m.E. QE dennoch kommen. Denn nur so lässt sich die DeFacto-Schuldenlast der Euroländer wirklich senken: Eine Kombination aus Inflation (=Entwertung der Schulden) und Aufkauf durch die Zentralbank (=Die Staaten schulden sich letztlich selber Geld). Japan und die USA haben es vorgemacht.

Daniel Kühn