Schuldenwachstum ohne Ende: Böses Erwachen droht!

Manche Dinge ändern sich nie. Eine Zeit lang sah es so; aus als hätte die US-Gesellschaft dazugelernt. Nachdem sich in der Finanzkrise viele Haushalte die Finger verbrannten, setzte so etwas wie Erkenntnis ein. Es wurde plötzlich gespart, um Schulden abzubauen. Diese Zeiten scheinen nun zu Ende zu gehen.

Grafik 1 zeigt das Problem. Bis in die 70er Jahre hinein wuchsen die Wirtschaft, der Konsum und die Schulden in etwa in gleichem Tempo. Dass Wirtschaft und Konsum parallel verlaufen, ist nicht verwunderlich. Der Konsum macht 70 % der Wirtschaftsleistung aus.

Seit den 80er Jahren wachsen Wirtschaft und Konsum immer noch im Gleichschritt. Das Schuldenwachstum beschleunigte sich allerdings überproportional. Es lag beständig oberhalb der anderen beiden Wachstumsraten. Besonders ausgeprägt war das in der Zeit von 2001 bis 2007. Es folgte die Finanzkrise.

Die Jahre direkt nach der Krise wurden genutzt, um Schulden abzubauen. Seit 2013 wird wieder mehr Kredit aufgenommen. Immerhin lag das Kreditwachstum unterhalb des Konsum- und Wirtschaftswachstums. Das beginnt sich gerade wieder zu ändern. Wirtschaft und Schuldenberg wachsen inzwischen wieder im gleichen Tempo.

Das kann man in etwa so interpretieren: bis in die 70er Jahre wurde das Konsumwachstum durch höhere Löhne finanziert. Von 1980 bis 2008 – eine Periode, in der die Löhne weniger stark stiegen – wurde zusätzlicher Konsum durch Kredit finanziert. Während der Krise wurde dies teilweise korrigiert. Jetzt beginnt wieder das alte Muster.

Es beginnt von einem Level aus, welches man nicht unbedingt als gesund bezeichnen kann. Grafik 2 zeigt die Schulden im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung. Der Exzess hat sich abgebaut, doch das Niveau ist immer noch hoch. Es ging gerade einmal auf den Wert von 2003 zurück. Eine Normalisierung gab es nicht.

Bis in die frühen 80er Jahre hielt sich die Schuldenquote recht konstant in der Range von 40 % bis 50 %. Seither ist die Tendenz steigend. Die Schulden wachsen wieder schneller und schneller. Das Wirtschaftswachstum hingegen stagniert im Bereich von 2 %. Es ist also nur eine Frage der Zeit, bis sich die Lage wieder merklich verschlechtert.

Nun kann man immerhin argumentieren, dass die Schulden im Verhältnis zu den Assets wieder ein Normalmaß angenommen haben und die Sache daher nicht so dramatisch ist. Mit dieser Aussage wäre ich vorsichtig, denn das Vermögen konzentriert sich bei den obersten Prozenten der Gesellschaft während die Schulden bei denen konzentriert sind, die wenig Assets haben.

Persönlich sehe ich die Entwicklung mit großer Skepsis. Haushalte haben aus der Krise wenig gelernt. Das gibt früher oder später ein böses Erwachen.

Clemens Schmale

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