SARTORIUS - Die kleine Sparte setzt das Ausrufezeichen

• Sartorius AG Vz. - WKN: 716563 - ISIN: DE0007165631 - Kurs: 261,100 € (XETRA)
• Sartorius AG - WKN: 716560 - ISIN: DE0007165607 - Kurs: 209,500 € (XETRA)

Jahrelang stand die Laborsparte bei Sartorius im Schatten des Bioprozessgeschäfts. Sie steht für rund ein Fünftel des Umsatzes und arbeitet mit deutlich geringeren Margen als die große Schwester, die Ausrüstung und Verbrauchsmaterial für die Herstellung von Biopharmazeutika liefert. Ausgerechnet diese kleinere Einheit sorgt nun für die beste Nachricht der Neunmonatszahlen: Sartorius hebt für Lab Products & Services sowohl das Wachstums- als auch das Margenziel an, während die Prognose für den Gesamtkonzern lediglich bestätigt wird.

Vorstandschef Michael Grosse sieht dahinter mehr als einen Zufallstreffer. "Forschung und Wirkstoffentwicklung bleiben stark und werden zunehmend von KI-gestützten Workflows vorangetrieben“, sagte er. Davon profitiert vor allem das Bioanalytik-Portfolio.

Leicht über den Erwartungen

Der Konzernumsatz stieg in den ersten neun Monaten auf 2,74 Mrd. EUR nach 2,61 Mrd. EUR im Vorjahr. Analysten hatten laut dpa-AFX mit 2,71 Mrd. EUR gerechnet. Nominal entspricht das einem Plus von 4,9 %. Aussagekräftiger ist die operative Rate: Wechselkursbereinigt und ohne Zolleffekte wuchs Sartorius um 8,1 %. Der U.S. Supreme Court hatte die erhobenen US-Zölle für unzulässig erklärt, Sartorius erhält die gezahlten Beträge zurück und reicht sie an die Kunden weiter. Diese Kompensationen von bislang rund 31 Mio. EUR mindern den ausgewiesenen Umsatz, auf das Ergebnis wirken sie neutral.

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Das operative EBITDA kletterte um 6,9 % auf 828 Mio. EUR und lag damit über der Konsensschätzung von 817 Mio. EUR. Die Marge verbesserte sich um 0,5 Prozentpunkte auf 30,2 %. Volumen- und Skaleneffekte glichen ungünstige Produktmixeffekte und Ausgaben für Wachstumsinitiativen mehr als aus. Das maßgebliche Periodenergebnis stieg um 6,7 % auf 260 Mio. EUR, der bereinigte Gewinn je Vorzugsaktie auf 3,77 EUR nach 3,53 EUR.

Am stärksten fällt der Sprung beim Free Cashflow aus. Dank höherer Erträge, der Zollrückzahlungen und spürbar geringerer Investitionen von 262 Mio. EUR nach 305 Mio. EUR wuchs er um 55,2 % auf 310 Mio. EUR. Der Verschuldungsgrad, gemessen als Nettoverschuldung zum operativen EBITDA, sank auf 3,33 nach 3,55 Ende 2025.

Verbrauchsmaterial als Taktgeber

Beide Sparten wuchsen operativ fast im Gleichschritt. Bioprocess Solutions steigerte den Umsatz auf 2,21 Mrd. EUR, bereinigt um 8,1 %. Treiber blieb das wiederkehrende Geschäft mit Verbrauchsmaterialien, zugleich erholte sich die Nachfrage nach Bioprozessanlagen weiter. Die Spartenmarge stieg auf 32,3 % nach 31,5 %.

Lab Products & Services wuchs operativ um 8,3 % auf 524 Mio. EUR, wobei 1,9 Prozentpunkte auf den 2025 übernommenen Mikrogewebespezialisten MATTEK entfielen. Die Marge hielt das Vorjahresniveau von 21,7 %. Allerdings profitierte die Sparte auch von Projekten, die Kunden ins dritte Quartal vorgezogen haben. Regional überzeugte vor allem Asien/Pazifik mit einem bereinigten Plus von 11 %, getragen auch von einer Erholung in China.

Für den Konzern bleibt es bei einem operativen Wachstum um die Mitte der Spanne von 5 bis 9 % und einer EBITDA-Marge von etwas über 30 %. Rechnet man die Zollkompensationen von bis zu 40 Mio. EUR ein, dürfte das Wachstum in der unteren Hälfte landen. Für die Laborsparte erwartet der Vorstand nun ein Wachstum am oberen Ende der Bandbreite und eine Marge leicht über 21 %, zuvor hatte er leicht darunter angepeilt. Die Investitionsquote soll mit etwa 12 % etwas niedriger ausfallen als bislang geplant.

Zugleich baut Sartorius um. Ab 2027 ersetzen die Segmente Bioprocessing Solutions und Research Solutions die bisherigen Sparten. Ersteres deckt sich dann exakt mit der börsennotierten Tochter Sartorius Stedim Biotech, was die Berichterstattung übersichtlicher macht. Im Vorstand verantwortet Alexandra Gatzemeyer künftig als Chief Commercial Officer das Kundengeschäft, René Fáber als Chief Product Officer Forschung, Produktmanagement und Produktion.

Das Management verweist auf gut gefüllte Pipelines der Kunden, wachsende klinische Aktivität und neue Zulassungen. Erreichen neue Wirkstoffkandidaten spätere Entwicklungsphasen, wandert die Nachfrage vom Labor in die Produktion und damit ins margenstärkere Bioprozessgeschäft.

Fazit: Die Zahlen fallen solide aus. Leicht über den Erwartungen, mit steigender Marge, kräftigem Cashflow und fortschreitendem Schuldenabbau. Spektakulär ist das Wachstum nicht, die bestätigte Konzernprognose bietet wenig Fantasie. Wer günstiger bei der Sartorius-Stammaktie zugestiegen ist kann investiert bleiben. Unbedingt neu kaufen würde ich die Aktie jetzt nicht mehr. Die Sartorius-Vorzugsaktie handelt weiterhin mit einem massiven Aufschlag, den man nicht bezahlen muss.

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