Ruhe am Aktienmarkt: Genießen Sie die Zeit (solange es noch geht)

Eigentlich sind sich alle einig, dass wir im Konjunkturzyklus weit fortgeschritten sind. Will heißen: das Wirtschaftswachstum dürfte sich nicht weiter beschleunigen, sondern sollte fallen. Vielleicht kommt es sogar zu einer Rezession im kommenden Jahr.

Für Anleger ist das wichtig zu wissen. Der Aktienmarkt reagiert auf Vermutungen und Ahnungen. Es wird nicht gewartet bis die Fakten geschaffen sind. Drängt sich eine Vermutung auf, wird verkauft oder gekauft. Das gilt auch für Rezessionen.

Da der Markt Monate im Voraus reagiert, muss das nicht bedeuten, dass es auch wirklich zu einer Rezession kommt. Der Markt kann auch falsch liegen. Nicht umsonst heißt es, dass der Aktienmarkt 9 von 6 Rezessionen vorhergesagt hat. Das drückt aus, dass der Markt eben auch einmal falsch liegt und eine Rezession einpreist, obwohl am Ende dann doch keine kommt.

Wann wir die nächste Rezession sehen werden, ist unklar. Die Zinskurve (Spread 10- zu 2-jährige Anleihen) geht klar auf die Nulllinie zu. Geht sie darunter, haben wir eine invertierte Kurve, die in den USA recht zuverlässig einen Abschwung anzeigt.

Nicht ganz zufällig stehen deswegen auch Zinskurve und Volatilität in einem engen Zusammenhang (siehe Grafik). Die Zinskurve eilt dem Markt dabei mehrere Quartale voraus. Je kleiner der Zinsspread ist, desto mehr Volatilität müssen Anleger erwarten. Dieser Zusammenhang gilt seit 30 Jahren. In den 70er und 80er Jahren war die Korrelation weniger stark ausgeprägt.

Aus logischen Gesichtspunkten macht die Korrelation Sinn. Die Zinskurve kündigt eine Verlangsamung des Wachstums und einen Abschwung an. Für Unternehmen bedeutet dies zukünftig geringeres Gewinnwachstum oder rückläufige Gewinne. Das verunsichert Anleger. Verunsicherung führt zu mehr Handelsaktivität. Überwiegend wollen Anleger Gewinne sichern und verkaufen. Verkaufsaktivität wiederum geht mit steigender Volatilität einher.

Wir kommen nun gerade aus einer Korrektur mit erhöhter Volatilität. Es ist anzunehmen, dass wir in den nächsten Wochen nicht gleich wieder zu den Extremen aus Februar zurückkehren. Das ist jedoch dann keine nachhaltige Trendwende. Vielmehr ist es eine Verschnaufpause, bevor sich Anleger wieder auf mehr Volatilität einstellen müssen.

Ich favorisiere nach wie vor ein neues Allzeithoch bei den US-Indizes, bevor es zu einer größeren Trendwende kommt. Die nun zu erwartende, temporäre Ruhe würde sich dazu besonders gut eignen.

Ein akkurates Timinginstrument ist die Korrelation aus Volatilität und Zinskurve nicht. Day Trader können damit nichts anfangen. Dessen sollte man sich auch bewusst sein. Wer mittel- bis langfristig investiert, dem gibt der Zusammenhang eine gewisse Orientierung und diese mahnt in den kommenden 12 Monaten zu extremer Vorsicht. Gewinnmitnahmen sollten gegenüber Positionsaufbau favorisiert werden.

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