Rettet die "Rettung" der Credit Suisse den Markt?

• Credit Suisse Group AG - Kurs: 1,860 Fr (SIX)
• UBS Group AG - WKN: A12DFH - ISIN: CH0244767585 - Kurs: 17,110 Fr (SIX)

Ob mit der Maßnahme zumindest in Europa nun Ruhe einkehrt, bleibt abzuwarten. 2008 wurde die in Schieflage geratene Investmentbank Bear Stearns Mitte März an JP Morgan mit Unterstützung der Fed verkauft. Die Krise zog sich bekanntermaßen noch Monate in die Länge und eskalierte ein halbes Jahr später. Es ist daher nicht klar, dass die Krise ausgestanden ist.

Die Übernahme der Credit Suisse durch UBS könnte kurzfristig für etwas Stabilität sorgen. Es ist allerdings ein großes Risiko. Schätzen Anleger die Probleme der Credit Suisse als zu groß für die UBS ein, greift die Krise über. Für diesen Fall gibt es Garantien und neue Liquiditätsspritzen im Umfang von 9 Mrd. bzw. 100 Mrd. Franken.

Die Notmaßnahmen und Liquiditätsspritzen summieren sich damit inzwischen auf 159 Mrd. auf. Das ist eine stattliche Summe. Im Vergleich zu den ersten Rettungsschirmen 2008 wirkt die Summe allerdings noch klein (Grafik 1).

Vergleicht man die Summe mit der Wirtschaftsleistung des jeweiligen Landes, sticht die Schweiz heraus (Grafik 2).

In der aktuellen Krise fällt auf, dass sie sehr viel schneller verläuft als 2008. Auch die notwendigen Summen sind deutlich größer, selbst wenn man die seit 2008 gewachsene Wirtschaftsleistung berücksichtigt.

Der Zusammenschluss der zwei Großbanken lässt die UBS von Platz 34 der Welt (nach Bilanzsummengröße) auf Platz 20 aufsteigen. Kurzfristig mag es kaum Alternativen gegeben haben. Langfristig geht damit ein Trend weiter. Die Konzentration im Bankensektor nimmt zu. Die Risiken werden dadurch nicht kleiner, sondern größer. Die Abwärtsspirale wird sich in der nächsten Krise noch schneller drehen und noch größere Summen zur Beruhigung benötigen.

Global betrachtet gehen Notenbanken und Regierungen Problemfelder punktuell an. Was bisher fehlt, ist ein allgemeiner Rettungsschirm wie im Herbst 2008. Es ist möglich, dass es am Ende genau einen solchen braucht, um die Krise zu beenden. Der Markt schien es bisher darauf anzulegen, einen solchen Rettungsschirm zu erzwingen. Ob die Wochendübernahme der CS durch die UBS das Verlangen der Märkte nach einer globalen Lösung stillt, werden wir in den nächsten Tagen sehen.

Die Maßnahme soll beruhigen. Dabei wird übersehen, dass die alleinige Tatsache eines notwendigen Zwangszusammenschlusses eher beunruhigt. Auf die Gefahr, meinen Ruf als Permabär und Pessimist zu untermauern: Ich bleibe skeptisch, dass sich die Krise mit punktuellen Maßnahmen und ohne allgemeinen Rettungsschirm mit staatlicher Garantie und Eigenkapitalmaßnahmen lösen lässt.

Clemens Schmale

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