PORSCHE SE – Jetzt kommt auch noch Berenberg

• Porsche Automobil Holding SE - WKN: PAH003 - ISIN: DE000PAH0038 - Kurs: 57,600 € (XETRA)

Die meisten Anleger kennen die Story bereits: Die Summe der Einzelteile übersteigt den Börsenwert der Muttergesellschaft bei weitem. Historisch hat Berenberg einen Abschlag auf den inneren Wert von rund 30 Prozent ausgemacht. Derzeit handelt Porsche sogar mit einem Abschlag von 45 Prozent. Deshalb starten die Hamburger die Coverage mit einem Kursziel von satten 76 EUR. Die Aktie profitiert vorbörslich von dieser „neuen“ Einschätzung.

Jeder hat schon darüber geschrieben, aber Berenberg noch nicht

Entscheidend dürfte sein, ob die Studie neues Futter liefert oder nur bereits Bekanntes aufwärmt. Und da gibt es leider nichts wirklich Erhellendes. Berenberg verweist schwerpunktmäßig auf den hohen Abschlag zum inneren Wert und sieht bei VW und Porsche (den Hauptbeteiligungen) durchaus auch Risiken. So könnte es bei VW Margendruck im mittleren Preissegment für E-Autos geben, und die China-Strategie beinhaltet auch so einige Risiken.

Der hohe Abschlag auf den inneren Wert könnte sich mit der Klärung verschiedener rechtlicher Unsicherheiten langsam auflösen, meint Berenberg. Der Markt preise momentan das maximale Risiko und den maximalen Schaden ein. Hier sieht der Analyst aber nur eine 20-prozentige Wahrscheinlichkeit dafür.

Das KGV für die Jahre 2023 und 2024 soll bei 3,4 bzw. 3,2 liegen. Die Dividende erwartet der Analyst stabil bei 2,55 EUR pro Aktie. Als reine Beteiligungsgesellschaft weist die Porsche Holding keine Umsätze aus. Derzeit hält das Unternehmen 31,9 Prozent des Kapitals von VW und 12,5 Prozent des Kapitals an der ebenfalls börsennotierten Porsche. Weiterhin besteht ein Portfolio verschiedener Beteiligungen, die nur teilweise notiert sind.

Fazit: Die Aktie von Porsche profitiert heute von der Berenberg-Studie. Wirkliche neue Kurstrigger lassen sich aber leider nicht ausmachen. Die Analysten wärmen nur Bekanntes erneut auf. Ob der Markt darauf anspringt, bezweifle ich, weil auch zahlreiche Risiken in Bezug auf VW genannt werden und Berenberg für VW auch nur ein Hold-Rating vergibt.

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