Ölpreis: Rally made in USA?

• WTI Öl - WKN: 792451 - ISIN: XC0007924514 - Kurs: 67,995 $/Barrel (Commerzbank CFD)

Der Ölpreis hält sich seit Wochen extrem gut. Von einer Korrektur ist nichts zu bemerken. Das hat mehrere Gründe. Die OPEC hält an ihrer Fördermengenbegrenzung fest. Diese Begrenzung sollte dem Ölmarkt 1,2 Mio. Barrel/Tag entziehen. Tatsächlich sind es 1,8 Mio. Barrel, denn einige Länder, z.B. Venezuela, fördern viel weniger als sie dürften.

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In Venezuela ist es die Wirtschaftskrise, die zum Kollaps der Ölindustrie führt. In Nigeria sind es immer wieder aufflackernde Kämpfe und in Libyen ist Stabilität ohnehin ein Fremdwort geworden. Das alles führt zu stärkeren Begrenzung des Angebots als bisher gedacht.

Persönlich habe ich trotzdem fallende Ölpreise favorisiert. Das, was die OPEC und Russland dem Ölmarkt entziehen, können die USA liefern. Inzwischen holen US-Produzenten jeden Tag 10,5 Mio. Barrel Öl aus dem Boden. Die Produktionssteigerung der letzten Jahre gleicht die Förderkürzung der OPEC genau aus.

Nun gibt es allerdings eine unerwartete Entwicklung. Der Produktionsboom der USA findet in Texas statt. Mehr als 100 % der Produktionssteigerung seit dem letzten Peak Anfang 2015 kam aus der Permian Region in Texas (siehe Grafik). Hier werden heute 1,2 Mio. Barrel mehr gefördert als damals. In einigen Regionen wird weniger gefördert, z.B. Eagle Ford. Daher liegt die Produktionssteigerung bei mehr als 100 %.

Dieser Boom hat einen Preis. Zuletzt betrug dieser 6 Dollar je Barrel. Das war der Abschlag zum WTI Benchmarkpreis. Der WTI Preis, der berichtet wird, ist für gewöhnlich der, den Abnehmer in Cushing, Oklahoma, zahlen. In anderen regionalen Verteilzentren werden andere Preise bezahlt.

Auf dem Permian Midland Hub wurde Öl zu 6 Dollar weniger verkauft. Der Spread zur Benchmark war zumindest in jüngerer Vergangenheit noch nicht so groß (siehe Grafik 2). Spreads zwischen Ölsorten und Regionen sind normal. So notiert etwa Brent seit langem höher als WTI.

Dass der Preisunterschied von Midland zu Cushing so hoch ist, ist dann aber doch verwunderlich. Es erinnert an die Panik 2015/16 als so mancher Produzent sein Öl gratis verteilte. Sie mussten es irgendwie loswerden, denn die Lager waren voll, notfalls eben gratis.

Der Preisrutsch im Permian erinnert daran. Er ist auf den Boom selbst zurückzuführen. Unternehmen fördern inzwischen soviel Öl, dass die Infrastruktur nicht mehr mithält. Damit Firmen ihr Öl losschlagen können, bieten sie es teils zu hohen Discounts an.

Es ist Ausdruck dafür, dass die USA ihre Produktion kurzfristig nicht mehr wesentlich steigern können. Die notwendige Infrastruktur wird zwar gebaut, doch das braucht Zeit. So kann es dazu kommen, dass die USA die OPEC Kürzungen nicht weiter ausgleichen können. Das gibt die Infrastruktur einfach nicht her. Der Ölpreis kann dann noch deutlich höher steigen.

Persönlich sehe ich das nur als realistisches Szenario an, wenn sich die geopolitischen Spannungen im Mittleren Osten nicht lösen. Rein fundamental hat sich das globale Überangebot abgebaut, doch die Lager sind immer noch überdurchschnittlich voll. Lösen sich die Spannungen im Mittleren Osten, ist der Ölpreis schnell wieder bei 60 Dollar. Spitzt sich die Lage zu, geht es vielleicht sogar Richtung 100 Dollar. Ohne Geopolitik halte ich den derzeitigen Ölpreis nach wie vor für nicht gerechtfertigt.

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