NORMA GROUP – Ist die günstig bewertete Aktie jetzt kaufenswert?

• NORMA Group SE - WKN: A1H8BV - ISIN: DE000A1H8BV3 - Kurs: 15,480 € (XETRA)

Der Konzernumsatz erreichte im zweiten Quartal 306,3 (VJ 324,0) Mio. EUR und lag damit um 5,5 % unter dem korrespondierenden Vorjahreswert. Das bereinigte EBIT ging um 3,7 % auf 26,1 (VJ 27,1) Mio. EUR, sodass sich die Marge leicht auf 8,5 (VJ 8,4) % erhöht hat.

Aufgrund eines geringeren Finanzergebnisses und vor allem wegen der auf 44,6 (VJ 33,6) % angestiegenen Steuerquote, ging das Periodenergebnis deutlich überproportional um fast 39 % auf 6,5 (VJ 10,6) Mio. EUR zurück. Das entspricht einem Wert je Norma-Aktie von 0,20 (VJ 0,33) EUR.

Norma-Chef Guido Grandi fasste die Entwicklung im abgelaufenen Quartal wie folgt zusammen: "In einem herausfordernden Quartal haben wir uns als widerstandsfähig erwiesen. Die weltweit verhaltene Entwicklung in mehreren Industriesektoren hat sich zwar spürbar auf unser Geschäftsvolumen ausgewirkt. Dank unserer 2023 gestarteten Effizienzmaßnahmen im Rahmen des ,Step Up'-Programms haben wir aber solide gewirtschaftet und eine robuste Marge erzielt. Wir haben insbesondere Logistikkosten reduziert und fokussieren uns auf profitables Neugeschäft."

Nach sechs Monaten standen Umsatzerlöse von 614,8 (VJ 639,0) Mio. EUR zu Buche – ein Rückgang von 3,8 %. Dank des Ergebnisanstiegs im ersten Quartal – mein Kollege Sascha Gebhard hatte darüber berichtet – lag das bereinigte EBIT mit 51,8 Mio. EUR zum Halbjahr über den 49,7 Mio. EUR aus 2023. Die bereinigte EBIT-Marge stieg folglich auf 8,4 (VJ 7,8) %. Das Halbjahresergebnis ging indes um 18,0 % auf 10,6 (VJ 15,0) Mio. EUR bzw. 0,33 (0,47) EUR je Aktie zurück.

Lichtblick Wasser-Management

Im umsatzstärksten Segment Mobility & New Energy machte sich die zurückhaltende Nachfrage der Automobilindustrie negativ bemerkbar. Die Erlöse sanken um 6,2 % auf 347,4 (VJ 370,2) Mio. EUR. Auch der Bereich Industry Application hatte unter der schwächelnden Konjunktur zu leiden, wie der Umsatzrückgang von 8,1 % auf 109,7 (VJ 119,4) Mio. EUR zeigt. Angehobene Verkaufspreise sorgten dafür, dass das Minus nicht noch höher ausfiel.

Das Segment Water Management verzeichnete dagegen einen Umsatzanstieg um 5,6 % auf 157,6 (VJ 149,3) Mio. EUR. Ursächlich für die positive Entwicklung war die anhaltend hohe Nachfrage nach den Produkten und Lösungen von Norma.

Da der Aufbau beim Working Capital in diesem Jahr bislang deutlich niedriger war als 2023, stieg der Mittelzufluss aus dem operativen Geschäft von -7,1 Mio. EUR auf 47,0 Mio. EUR. Der operative Netto-Cashflow wurde auf 41,2 (VJ -12,9) Mio. EUR deutlich verbessert. Die Nettoverschuldung stieg aufgrund ausgeweiteter Darlehensverbindlichkeiten um 6,4 % auf 367,6 (Ende 2023: 345,4) Mio. EUR. Der Verschuldungsgrad in Bezug auf das EBITDA hat sich auf 2,3 (VJ 2,2) erhöht. Das ist zwar noch vertretbar, dennoch sollten Anleger diese Kennziffer im Auge behalten. Mit 47,0 (Ende 2023: 46,4) % konnte die traditionell solide Eigenkapitalquote noch leicht verbessert werden.

Die Jahresprognose hat CEO Grandi bekräftigt. Der Konzernumsatz soll sich mit 1,2 bis 1,3 Mrd. EUR auf dem Vorjahresniveau von 1,22 Mrd. EUR bewegen. Die bereinigte EBIT-Marge wird zwischen 8,0 und 8,5 % erwartet nach 8,0 % in 2023.

Fazit: In einem schwierigen Umfeld schlägt sich Norma bislang achtbar. Die Profitabilität lag im zweiten Quartal über den Markterwartungen. Die Analysten von Baader und Warburg haben ihre Kaufempfehlungen für die Norma-Aktie heute mit Kurszielen von 19 EUR bzw. 25 EUR bestätigt. Das Forward-KGV für 2025 liegt derzeit bei lediglich 8 und fällt damit im historischen Vergleich günstig aus. Mutige Anleger können im Bereich um 15 EUR eine erste Position wagen, sollten aber Mittel für eventuelle Nachkäufe bereithalten.

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