Niedrige Volatilität im Markt - was bedeutet das?

Kurz zusammengefasst: es sagt wenig aus. Nichtsdestotrotz wird das Thema derzeit vor allem in US-Medien diskutiert. Der S&P 500 hat inzwischen über 40 Tage lang keine Bewegung von mehr als 1 % mehr hervorgebracht. Eine so lange Strecke besonders niedriger Schwankungsbreite findet man selten. Es ist aber dann auch wieder nicht so ungewöhnlich, wie man auf den ersten Blick meinen mag.

Durchschnittlich kommt es im S&P 500 nicht häufiger als an jedem 7. Handelstag zu einer Kursbewegung von mehr als einem Prozent (in beide Richtungen). Eine Ruhephase von 40 Handelstagen ist natürlich trotzdem bemerkenswert. Zuletzt gab es vor dem Brexit-Referendum eine Ruhephase von 20 Handelstagen, in der die Kurse in einer täglichen Range von ±1 % schwankten.

Die Dauer dieser Phasen sagt relativ wenig darüber aus wie es mit den Kursen weitergeht, wenn die niedrige Volatilität erst einmal wieder aufhört. Intuitiv nehmen viele Menschen an, dass auf die Ruhe ein Sturm folgt. Irgendwann kommt es natürlich auch wieder zu einer hohen Schwankungsbreite. Man muss nur lange genug warten...

Die Grafik zeigt den Dow Jones und seine tatsächliche Volatilität. Volatilitätsindizes zeigen nicht die tatsächliche Volatilität an, sondern nur die implizierte. Diese wird aus Optionen berechnet und muss nicht besonders viel mit der realisierten Schwankungsbreite zu tun haben. Im Normalfall laufen aber beide parallel.

Wie lange man manchmal auf den Sturm warten muss, zeigt die Periode des Bullenmarktes zwischen 1987 und 2000. Die Volatilität fiel viele Jahre lang, fast vollkommen ohne einen signifikanten Anstieg. Wer wegen einiger Tage, Wochen oder sogar Monaten niedriger Volatilität auf den großen Sturm wartet, muss unter Umständen sehr lange ausharren.

Die Wahrscheinlichkeit, dass sich eine Phase niedriger Volatilität fortsetzt, ist sehr viel höher als eine Umkehr. Intuitiv ist das nicht unbedingt. Zudem hatten wir gerade erst einen Anstieg der Volatilität zwischen Sommer 2015 und Anfang 2016. Historisch betrachtet sollte die derzeitige Phase noch einige Monate anhalten können. Eine Garantie gibt es dafür natürlich nicht.

Wenn uns die niedrige Volatilität etwas sagt, dann eher, dass es weiter bergauf geht. Persönlich hege ich da momentan meine ersten Zweifel. Mittelfristig bleibe ich derzeit noch bei meiner bullischen Grundüberzeugung.

Clemens Schmale

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