Niedrige Ölpreise sind kein Konjunkturprogramm!

Fallende Ölpreise haben ganz unterschiedliche Wirkungen. Länder, die von Ölimporten abhängig sind, sollten durch niedrigere Preise eigentlich einen Wachstumsschub erhalten. Ölexporteure hingegen sollten einen Abschwung erleben. Weder das eine noch das andere trat wirklich ein.

Die Erklärung dafür, dass keine der Prognosen eintrat, hat viel mit dem Ausmaß des Preisrückgangs zu tun. In den USA sparten Haushalte durch die niedrigeren Ölpreise zwar zwischen 100 und 150 Mrd. Dollar, doch dem standen hohe Reduktionen bei Investitionen gegenüber.

Grafik 1 zeigt wie sich die Investitionen in Gebäude und Strukturen außerhalb des Wohnsegments seit Q3 2014 in den USA entwickelt haben. Die Investitionen gingen um über 50 Mrd. zurück. Die Gesamtinvestitionen in den USA fielen um 200 Mrd. Dollar, wobei ungefähr die Hälfte davon der Rohstoffbranche zugerechnet werden kann.

Der Konsum konnte im gleichen Zeitraum weiterhin stark wachsen. Besonders in den letzten drei Quartalen zog der Konsum wieder an. Verbraucher gaben einen Teil der Ersparnis durch die niedrigen Ölpreise aus. Einen kleineren Teil sparten sie.

Grafik 2 fasst die einzelnen Effekte zusammen. Das zusätzliche Wachstum des Konsums trug bisher zu einer Steigerung der Wirtschaftsleistung um 0,7 Prozentpunkte bei. Die geringer ausgefallenen Investitionen senkten das Wachstum um 0,62 Prozentpunkte. Der positive Effekt durch eine Verbesserung der Handelsbilanz ist vernachlässigbar. Unterm Strich lag der positive Effekt bei 0,12 %. Das ist kaum der Rede wert.

Der höhere Konsum wurde fast vollständig durch einen Rückgang bei den Investitionen wettgemacht. Ein Konjunkturprogramm gab es also nicht. Eine ähnliche Systematik war in anderen Ländern zu beobachten. In Europa kam ein Teil der niedrigeren Ölpreise gar nicht erst bei den Verbrauchern an, weil der Euro abwertete. Hohe Steuern führen zudem dazu, dass sich fallende Ölpreise nicht eins zu eins in den Benzinpreisen widerspiegeln.

Obwohl die meisten europäischen Länder Importeure von Öl sind, war der Preiseffekt relativ gering. Die Sparneigung ist zudem in vielen EU Staaten nach wie vor hoch. Haushalte leiden immer noch unter hohen Schuldenbergen. Die Ersparnis wurde teilweise zur Konsolidierung der Finanzen genutzt.

In Exportländern waren die Effekte sehr unterschiedlich. Länder wie Venezuela oder Brasilien leiden unter den Folgen niedriger Rohstoffpreise. Diese Länder haben auch nicht den finanziellen Spielraum durch höhere Staatsausgaben den Konsum und die Investitionen anzuschieben. Ganz anders sah das auf der Arabischen Halbinsel aus. Hier wurden wegbrechende Einnahmen durch Schulden ersetzt bzw. Reserven aus den Staatsfonds genutzt, um die Wirtschaft zu stützen.

Weltweit war der Effekt der niedrigeren Preise vermutlich negativ. Entwicklungsländer, die oftmals gleichzeitig Rohstoffexporteure sind, befinden sich in wirtschaftlichen Krisen. Sie importieren entsprechend auch weniger aus den Industrieländern, wo der Wachstumseffekt durch die niedrigeren Ölpreise kaum wahrnehmbar ist.

Der Rückgang des Ölpreises war zu ausgeprägt, um einen positiven Effekt zu haben. Der Preis ist so niedrig, dass er Investitionen abgewürgt hat. Ein Konjunkturprogramm wäre es wahrscheinlich nur geworden, wenn der Preisverfall bei 60 bis 70 Dollar gestoppt worden wäre. Zu diesen Preisen hätten Konsumenten immer noch mehr konsumiert, die Investitionen wären jedoch kaum gekürzt worden.

Das Überangebot an Öl wird noch lange den Markt bestimmen. Die OPEC nähert sich ganz langsam an. In Algier kamen sich Saudi-Arabien und der Iran gestern immerhin etwas näher. Eine Drosselung der Fördermenge, beginnend im nächsten Jahr und über einen Zeitraum von 12 Monaten, ist möglich. Aktuell geht es jedoch um eine Drosselung von 1 Mio. Barrel aller OPEC Länder zusammen. Das wird das Ruder nicht herumreißen, sodass der Ölpreis weiterhin eher ein Belastungsfaktor bleibt.

Clemens Schmale

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