Nicht alles was glänzt ist Gold

• Seabridge Gold Inc. - WKN: 541875 - ISIN: CA8119161054 - Kurs: 6,33 € (Frankfurt)

Ein solches Unternehmen hat Andreas Hoose am Wochenende vorgestellt.
Der Artikel ist absolut lesenswert. Das vorgestellte Unternehmen lohnt einen Blick. Seabridge Gold ist ein Explorationsunternehmen, welches auf ziemlich hohen Goldvorkommen sitzt. Ganz nebenbei finden sich auch noch die eine oder andere Tonne Kupfer und Molybden, sowie viele Millionen Unzen Silber. Das Unternehmen wird aktuell mit 410 Mio. USD bewertet. Definitiv zu wenig für die Vorkommen die es hat. Das Goldvorkommen, welches das Unternehmen für seine Rechnungen annimmt, liegt bei 25,4 Mio. Unzen. Das sind momentan deutlich über 30 Mrd. USD. Das klingt fast zu schön, um wahr zu sein. Und es gibt auch tatsächlich gerade bei Explorationsunternehmen immer wieder die Debatte, wie viel hinter den wahrscheinlichen Vorkommen steckt.

Bei Seabridge sind aktuell 11,4 Mio. Unzen Gold tatsächlich vorhanden. Der Rest wird vermutet und liegt nochmals deutlich über den 25,4 Mio. Unzen, die das Unternehmen für Rechnungen verwendet.

Wenn man wissen will wie viel das Unternehmen wirklich wert ist, muss man letztlich eine Cash Flow Rechnung machen. Seabridge erwartet Förderkosten zwischen 535 und 720 USD/Unze Gold. Das sind die Kosten, die das Unternehmen unter Berücksichtigung der Verwertung von Kupfer usw. annimmt.

Dem Unternehmen entstehen bis zur tatsächlichen Förderung noch geschätzte 6 Mrd. Dollar an Kosten, um eine Mine wirklich in Betrieb nehmen zu können. Das soll über ein Joint Venture oder andere Partnerschaften finanziert werden.

Geht man jetzt von 25,4 Mio. Unzen und einem Preis pro Unze von 1.200 USD aus, dann ist der Barwert der Gewinne über 50 Jahre (mit denen Seabridge rechnet) bei den minimalen Kosten von 535 bei 2,7 Mrd. USD. Sind die Kosten am Maximum, dann liegt der Wert des Unternehmens eher bei 300 Mio. USD.

Würde das Unternehmen nun nur über 11,4 Mio. Unzen Gold wirklich verfügen und sich keine weiteren Vorkommen mehr bestätigen, dann ist der Wert des Unternehmens negativ. Geht man von der maximal zu erwartenden Menge Gold auf (ca. 45 Mio. Unzen), dann liegt der Unternehmenswert zwischen 5 und 9 Mrd.

Die Spannbreite ist also wirklich sehr weit und hat viele Unsicherheiten. Der Goldpreis könnte auf 800 sinken oder auch die Zinsen stark steigen. Ich habe in meiner Diskontierung einen Zinssatz von 3 % angenommen. Nimmt man 6 % an, dann sollte der Goldpreis nicht wesentlich sinken bzw. müssen die Vorkommen über 25,4 Mio. Unzen liegen, damit sich die Unternehmung überhaupt lohnt.

Wo auch immer die Wahrheit liegt, ich finde das Unternehmen sehr spannend. Ich würde die Aktie nicht auf Biegen und Brechen ewig halten. Für ein mittelfristiges Investment kann die Aktie Sinn machen. Eine Verdopplung ist grundsätzlich denkbar. Im Sommer soll eine Genehmigung erteilt werden. Das kann zu einer ordentlichen Kursexplosion führen. Wenn der Kurs über die 200 Tageslinie steigt, kann man über eine kleine Position nachdenken.

Clemens Schmale

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