NEMETSCHEK wächst stark - Aber reicht das?

• Nemetschek SE - WKN: 645290 - ISIN: DE0006452907 - Kurs: 100,000 € (XETRA)

Das operative Ergebnis übertraf hingegen leicht die Prognosen: Das EBITDA erhöhte sich um 24,9 % auf 95,2 Mio. EUR (Vorjahr: 76,2 Mio. EUR) und lag damit über dem Marktkonsens von 93,8 Mio. EUR. Die EBITDA-Marge erreichte 32,5 % (Vorjahr: 30,1 %), ebenfalls über der erwarteten Marke von 31,6 %.

Das Ergebnis je Aktie kletterte um 40,7 % auf 0,48 EUR, blieb damit jedoch hinter den Analystenerwartungen von 0,54 EUR zurück. Trotz des leichten Verfehlens beim Nettogewinn zeigte sich die Profitabilität weiter robust und das Wachstum breit abgestützt.

Subskriptionen treiben Wachstum – hohe wiederkehrende Umsätze

Den stärksten Schub lieferte erneut der Umbau des Geschäftsmodells hin zu Subskriptionen und Cloud-Angeboten. Die Erlöse aus Subskription und SaaS stiegen um 40,5 % auf 211,1 Mio. EUR, während die jährlich wiederkehrenden Umsätze (ARR) um 21,9 % auf 1,08 Mrd. EUR zulegten. Zum Quartalsende stammten bereits 92 % der Erlöse aus wiederkehrenden Quellen, ein Zuwachs von sechs Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr.

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Auf Segmentebene überzeugten insbesondere Build und Design, die zusammen den Großteil des Wachstums trugen. Das Build-Geschäft legte um 26,6 % auf 121,8 Mio. EUR zu, die operative Marge stieg deutlich auf 37,7 %. Im Design-Segment erhöhte sich der Umsatz um 11,6 % auf 129,2 Mio. EUR bei einer Marge von 28,1 %. Das kleinere Media-Segment stagnierte weitgehend, belastet durch Währungseffekte und eine verhaltene Investitionsneigung der Kunden.

KI-Offensive und globale Expansion

Strategisch setzt Nemetschek seine Transformation mit Nachdruck fort. Im dritten Quartal erweiterte das Unternehmen seine KI-Kompetenz durch die Übernahme des US-Start-ups Firmus AI, das künftig in Bluebeams PDF-Workflows integriert wird. Die Technologie soll frühzeitig Risiken in der Entwurfsprüfung erkennen und so Planungsprozesse effizienter gestalten. Parallel dazu treibt Nemetschek die Forschung im Bereich Künstliche Intelligenz über Kooperationen mit der Stanford University und der Nanyang Technological University in Singapur voran.

Auch geografisch wächst der Konzern weiter: Das Auslandsgeschäft legte in den ersten neun Monaten um 27 % zu, getragen von einer starken Entwicklung in wachstumsstarken Regionen wie Indien und Saudi-Arabien.

Nach neun Monaten sieht sich der Vorstand klar auf Kurs und bestätigte die im Sommer angehobene Prognose. Für das Gesamtjahr erwartet Nemetschek ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum von 20 % bis 22 % sowie eine EBITDA-Marge von rund 31 %.

Trotz Gegenwind durch den schwächeren US-Dollar und Sondereffekte bleibt die Profitabilität hoch. Das Zahlenwerk unterstreicht die Stärke des Abo-Modells und die solide operative Basis, auch wenn das Nettogewinnziel leicht verfehlt wurde.

Fazit: Mit einem 45er-KGV auf Basis der kommenden vier Quartale und einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 9,5 ist die Nemetschek-Aktie hoch bepreist. Aber das Wachstum ist intakt und hält auch in schwierigen wirtschaftlichen Zeiten. Das rechtfertigt die Bewertung. Gleichwohl gibt es im Zahlenwerk leichte Abstriche in der B-Note, wenn auch die Grundtendenz weiterhin voll überzeugt. Nach dem jüngsten Kursrutsch sollte sich bald ein Boden finden lassen.

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