MARVELL bleibt für JPMorgan eine klasse KI-Story

• Marvell Technology Grp Ltd. - WKN: A3CNLD - ISIN: US5738741041 - Kurs: 60,682 $ (Nasdaq)

Im Fokus steht vor allem das Geschäft mit spezialisierten KI-Chips: Marvell produziert sogenannte ASICs (Application-Specific Integrated Circuits), also maßgeschneiderte Chips für Großkunden wie Amazon und Google. Zwei Programme stehen aktuell im Mittelpunkt: der Trainium 2-Chip für Amazon und die Axion-CPU für Google. Beide gelten als Schlüsselkomponenten in den KI-Rechenzentren der Tech-Giganten.

Laut JPMorgan läuft die Produktion dieser Chips derzeit auf Hochtouren – ein wesentlicher Wachstumstreiber im Segment der Hyperscaler. Zusätzlich verzeichnet Marvell eine starke Nachfrage nach Netzwerktechnologien für Rechenzentren, etwa optischen Modulen mit 800 Gigabit und neueren 1,6 Terabit pro Sekunde (1.6T) Kapazität.

Stabile Aussichten für Q1 und Q2

Für das abgelaufene erste Quartal (bis April) rechnet JPMorgan mit einem Umsatz von rund 1,875 Mrd. US-Dollar – ein Plus von 3 % gegenüber dem Vorquartal. Auch der Ausblick auf das zweite Quartal (Juli) sei vielversprechend: Erwartet werden über 2 Mrd. US-Dollar Umsatz, was einem weiteren Anstieg von rund 7 % entspräche.

Die Nachfrage sei nicht nur im Bereich Rechenzentren robust, sondern auch in klassischen Segmenten wie Speichercontrollern (HDD/SSD), optischen Transceivern (400ZR) sowie in der zyklisch erholenden Unternehmens- und Telekommunikationssparte.

Trainium 3 in den Startlöchern

Langfristig könnte ein drittes KI-Chip-Programm zusätzlichen Schub bringen: Marvell arbeitet laut JPMorgan bereits mit Amazon an der nächsten Generation, Trainium 3, basierend auf einem hochmodernen 3-Nanometer-Fertigungsprozess. Der Start der Massenproduktion wird für 2026 erwartet. Eine Zwischenversion (Trainium 2.5) soll es laut Analyst Sur nicht geben – der Fokus liege klar auf einem direkten Sprung in die nächste Generation.

Erst vergangene Woche zeigte sich ein Kollege deutlich zurückhaltender gegenüber der Marvell-Aktie und zog sich mit den Worten „Moving to Sidelines“ von seiner ursprünglichen Kaufthese zurück. Zwar sieht Melius-Analyst Ben Reitzer nach dem Kursrückgang von 46 % seit Jahresbeginn kein massives Abwärtspotenzial mehr, rechnet aber auch nicht mit einer Outperformance gegenüber anderen Halbleiter- und Hardwarewerten in den Jahren 2025 und 2026.

Die frühere Prognose basierte auf einem Aufschwung durch maßgeschneiderte KI-Chips (Custom Silicon) für Amazon und Microsoft – doch diese Erwartungen hätten sich bislang nicht bestätigt. Auch der erhoffte Impuls durch den für Juni angekündigten Analystentag sei fraglich. Positives Wachstum im optischen Bereich sowie kurzfristige Sondereffekte durch Zollverlagerungen änderten nichts am Gesamtbild. Das Kursziel bleibt bei 66 US-Dollar, die Schätzungen wurden in diesem Jahr bereits mehrfach gesenkt.

Fazit: Marvell steht aus Sicht von JPMorgan vor einem soliden Quartal und gutem Wachstumsperspektiven, insbesondere durch die starke Position im Markt für kundenspezifische KI-Beschleuniger. Das KGV von ca. 22 liegt etwas unter dem historischen Schnitt, während die Umsatzbewertung etwas darüber liegt. Die Gefahr ist derzeit, dass sowohl Amazon als auch Microsoft noch weitere Zulieferer für ihre Custom-Chips ins Rennen schicken und Marvell seine exklusive Marktposition verlieren könnte. Anleger sollten zunächst die Zahlen abwarten. Hier sind zweistellige Bewegungen in beide Richtungen möglich. Bewertungstechnisch schaut die Sache derzeit aber wieder sehr spannend aus.

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