LPKF - Die Zukunft lässt weiter auf sich warten

• LPKF Laser & Electronics SE - WKN: 645000 - ISIN: DE0006450000 - Kurs: 15,200 € (XETRA)

Manchmal zeigen zwei Mitteilungen das ganze Dilemma eines Unternehmens. Bei LPKF Laser & Electronics lagen zwischen Hoffnung und Ernüchterung genau sieben Tage. Am 23. September meldete der Laserspezialist aus Garbsen, dass ein führender asiatischer Chip-Packaging-Hersteller eine Absichtserklärung für seine Glasbearbeitungsanlagen unterzeichnet hat. Die Aktie sprang daraufhin um 18 % nach oben. Am Mittwochmorgen folgte die Ad-hoc-Mitteilung: Die Jahresprognose ist nicht mehr zu halten.

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Das Problem ist weniger die Nachfrage als das Timing. Der Vorstand hatte einen größeren Solar-Auftrag fest für seine Ziele eingeplant. Dieser Auftrag verzögert sich nun und bringt voraussichtlich 2026 keinen Umsatz mehr. Zugleich treffen Bestellungen aus dem neuen Advanced-Packaging-Geschäft später ein als erwartet. Die übrigen Geschäftsbereiche können die Lücke nicht schließen.

Ein zweites Halbjahr mit hohen Hürden

LPKF rechnet nun mit einem Konzernumsatz von 93 bis 100 Mio. EUR, zuvor waren es 105 bis 120 Mio. EUR. Die bereinigte EBIT-Marge soll zwischen -7,0 % und -2,5 % liegen. Bisher hatte das Unternehmen -3,0 % bis 4,5 % in Aussicht gestellt. Die Mitte der Umsatzspanne sinkt damit um 16 Mio. EUR. Die Rückkehr in die Gewinnzone ist für dieses Jahr vom Tisch.

Überraschend kommt der Schritt nicht. Schon das erste Halbjahr war schwach. Der Umsatz fiel um 38,3 % auf 36,5 Mio. EUR, und das bereinigte EBIT rutschte von -0,7 Mio. EUR im Vorjahr auf -10,4 Mio. EUR. Vor allem das Solargeschäft enttäuschte. Der Auftragseingang lag mit 44,0 Mio. EUR leicht über Vorjahr. Trotzdem bestätigte der Vorstand im Juli die alte Prognose, was schon damals Zweifel weckte.

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Auch das neue Ziel ist kein Selbstläufer. Rechnerisch muss LPKF im zweiten Halbjahr 56,5 bis 63,5 Mio. EUR umsetzen, also deutlich mehr als in den ersten sechs Monaten. Dabei braucht es ein positives bereinigtes EBIT von grob 4 bis 8 Mio. EUR. Rückenwind kommt von der Kostenseite. Im Rahmen des Transformationsprogramms North Star wurden im zweiten Quartal Stellen abgebaut, und laut Unternehmen spart das Programm mehr als geplant. Die schwache Geschäftsentwicklung kann es aber nicht ausgleichen.

Glas als Hoffnungsträger

Strategisch hält Vorstandschef Klaus Fiedler Kurs. Advanced Packaging im Halbleitermarkt bleibt der klare Wachstumsschwerpunkt. Dahinter steht ein technisches Problem der KI-Ära. Hochleistungschips werden immer öfter aus mehreren Einzelbausteinen auf einem gemeinsamen Träger zusammengesetzt, und herkömmliche organische Substrate stoßen dabei an ihre Grenzen. Glas ist formstabiler, erlaubt feinere Strukturen und eignet sich für optische Datenübertragung. Mit seinem LIDE-Verfahren, dem laserinduzierten Tiefenätzen, bringt LPKF feinste Durchkontaktierungen in Glas ein. Das adressierbare Marktvolumen bis 2030 hat das Unternehmen im Sommer von 500 Mio. EUR auf rund 1,7 Mrd. EUR angehoben.

Der asiatische Kunde betreibt bereits eine LPKF-Anlage und hat die Technologie vollständig qualifiziert. Nun bereitet er den Hochlauf seiner ersten Produktionslinie für Glassubstrate vor. Das Volumen der Absichtserklärung liegt im mittleren einstelligen Millionen-Euro-Bereich. "Wir gehen davon aus, dass diesem Projekt weitere Aufträge folgen werden", sagte Fiedler jüngst. Die Prognosesenkung zeigt allerdings, wie schwer sich der Zeitpunkt solcher Bestellungen vorhersagen lässt. In einem jungen Markt geben die Qualifizierungszyklen und Investitionsbudgets der Kunden den Takt vor, nicht der Lieferant.

An der Börse wird LPKF längst als KI-Wette gehandelt. Zwischen April und Juni stieg der Kurs von rund 6 EUR auf zeitweise 30 EUR. Nach den Halbjahreszahlen folgte eine scharfe Korrektur.

Fazit: Wer im Juli eine Prognose bestätigt, die zehn Wochen später fällt, muss sich Fragen zu seinen Annahmen gefallen lassen. Das Mittelfristziel einer zweistelligen EBIT-Marge bis 2028 wirkt aus heutiger Sicht zu ambitioniert. Die LPKF-Aktie bleibt zunächst etwas für Glücksritter und Spekulanten.

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