KELLOGG - Treibt das geplante Spin Off den Kurs an?

• Kellanova Co - WKN: 853265 - ISIN: US4878361082 - Kurs: 67,540 $ (NYSE)

Das Ziel der Aufspaltung, höheres Wachstum, bessere Margen und eine stärkere Fokussierung auf die jeweiligen Märkte. Die Aktie hat bereits einen guten Lauf hinter sich, doch Abspaltungen bieten dem Investor häufig gute Chancen, da sich die Firmen im Anschluss wieder freier entfalten können.

So soll die Abspaltung ablaufen

Das größte Unternehmen nach der Abspaltung wird künftig die „Global Snacking Co.“ sein. Hier wird das internationale Geschäft mit Frühstücksprodukten und den Snacks gebündelt werden. Die Sparte steht für 11,4 Mrd. USD Umsatz und ein EBITDA von etwa 2 Mrd. USD. Ziel der Abspaltung ist es, das Wachstum zu beschleunigen u.a. auch durch die Expansion in den Emerging Markets. Die Margen sollen mit steigenden Umsätzen ebenfalls anziehen. Die Bilanz soll solide sein und ausreichend Flexibilität für Übernahmen lassen. Es sollen attraktive Dividenden bezahlt werden.

Alle Aktivitäten im Müsli Bereich, die den US-Markt betreffen, kommen in die „North America Cereal Co.“. Dieser Bereich steht für 2,4 Mrd. USD Umsatz und ein EBITDA von 250 Mio. USD. Ziel dieser Firma wird es sein die Margen zu stabilisieren und auszuweiten, den Cashflow zu verbessern, Dividenden zu zahlen und weitgehend stabilen Umsatz zu generieren. Ein Wachstumsbereich ist das hier also definitiv nicht.

Nummer drei wird ein direkter Konkurrent für Beyond Meat, nur eben in profitabler Art und Weise. Die „Plant Co.“ soll mit einem Umsatz von 340 Mio. USD und einem EBITDA von 50 Mio. USD als Pure Play auf vegetarische und vegane Ernährung künftig deutlich schneller wachsen. Dabei soll weiterhin auf einen profitablen Wachstumskurs geachtet und langfristig auch international expandiert werden.

Übernahmekandidaten?

Die beiden kleineren Firmenteile könnten nach der Abspaltung schnell zu einem Übernahmeziel für Mitbewerber werden so meine Vermutung. Die Unternehmensgrößen scheinen überschaubar für größere Spieler im Nahrungsmittelmarkt. Wenig spannend scheint dabei aber das nordamerikanische Frühstücksgeschäft zu sein, das den früheren Erfolg eher verwalten als ausbauen soll.

Aber bis zum Spin Off ist es noch ein weiter Weg. Die Transaktion soll Ende 2023 abgeschlossen sein. Die Abspaltung soll steuerfrei erfolgen.

Fazit: Kellogg ist seit Jahren ein lahmer Riese. Die Aufspaltung dürfte für frischen Wind sorgen. Die Aktie ist spannend. Der Autor hält seit vielen Jahren Kellogg Aktien in seinem langfristigen Depot und wird diese sicherlich auch bis zur Aufspaltung weiter halten.

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Der Autor hält Aktien an Kellogg

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