Griechenland: Noch diese Woche zahlungsunfähig?

Wir wissen alle, dass Griechenland schon seit 3 Jahren de facto insolvent ist. Bisher kanndas Land nur seine Schulden bedienen, indem es immer neue Hilfen bekommt. Mit dem ersten Hilfspaket von 110 Mrd. Euro wurden europäische Banken gerettet. Das ist ein Punkt, den die Griechen den Geldgebern vorwerfen. Sie müssten konsequenterweise aber sogar noch einen Schritt weiter gehen, denn das zweite Hilfspaket wurde aufgelegt, um die Retter zu retten.

Nach Ende des ersten Hilfspaketes war Griechenland noch immer bankrott. Damit Länder wie Deutschland die geliehenen Gelder nicht abschreiben mussten, wurde ein zweites Hilfspaket aufgelegt. Mit diesen Geldern bedienen die Staaten ihre früher vergebenen Kredite. Griechenland bemängelt unter anderem, dass kein Geld für Investitionen bleibt. Das ist korrekt. Es ist aber falsch zu behaupten, dass Griechenland selbst nichts von dem Geld gesehen hätte. Über 100 Mrd. der Kredite sind an Griechenland geflossen. Sie haben das Haushaltsdefizit von 10% pro Jahr finanziert. Wenn sich also Tsipras und Varoufakis hinstellen und behaupten, die Geldgeber hätten nur Banken und sich selbst geholfen, dann ist das einfach falsch. Man kann nur hoffen, dass sie es aus verhandlungstaktischen Gründen so darstellen und nicht tatsächlich ernst meinen. So viel Ignoranz wäre schon sehr bedenklich.

Wie dem auch sei, Griechenland war bisher nur kurzzeitig auch offiziell bankrott. Die Eurozone hat das zwar nicht so gesehen, dafür aber einige Ratingagenturen. Auch wurden Kreditversicherungen gezahlt (CDS - Credit Default Swaps). Diese werden nur gezahlt, wenn ein Schuldner auch tatsächlich ausfällt. Das war ganz offensichtlich der Fall.

Heute ist es nun wieder soweit. Die Kreditausfallversicherung für fünfjährige griechische Staatsanleihen sind wieder auf dem Level, auf dem sie zuletzt ganz kurz vor dem letzten Bankrott waren. Die Grafik zeigt die Entwicklung des CDS Spreads in Basispunkten (das ist der Preis der Versicherung). Ebenso ist die dazugehörige Ausfallwahrscheinlichkeit abgebildet. Die Ausfallwahrscheinlichkeit sollte eigentlich die Wahrscheinlichkeit für einen Ausfall innerhalb der nächsten 5 Jahre anzeigen, da sie zu den 5 jährigen Anleihen gehören. CDS sind jedoch selten so vorausschauend.

Wären CDS einigermaßen korrekt, dann hätten sie 2008 bereits eine Ausfallwahrscheinlichkeit von knapp 100% anzeigen müssen. Das taten sie bei weitem nicht. Als Glaskugel taugen CDS nichts. Sie sind aber sehr hilfreich, wenn es um einen kurzen Zeithorizont geht. Auf Sicht mehrere Wochen sind sie recht zuverlässig. Demnach geht der Markt inzwischen von einem Bankrott innerhalb der nächsten Wochen aus.

Viele glauben immer noch an eine Einigung mit der Troika. Diese Einigung könnte es theoretisch geben. Die griechische Regierung will sich aber ebenso wenig bewegen wie die Troika. Die Regierung in Athen macht immer wieder Beteuerungen. So bleibt wenigstens die vage Aussicht auf eine Einigung bestehen. Der Markt glaubt ganz offensichtlich nicht mehr an dieses Spiel und hat die Hoffnung aufgegeben. Auch als Kleinanleger muss man sich weiterhin mit dieser Frage beschäftigen. Seit einem Monat steigen auch die Renditen der Anleihen der anderen Krisenstaaten wieder. Der Markt geht also keinesfalls davon aus, dass die Ansteckungsgefahr Null ist. Dax und Co. steigen heute wieder schön kräftig an. Das täuscht gewaltig darüber hinweg, dass bereits morgen der große Knall erfolgen kann.

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