Goldaktien stabilisiert, Analysen: Navigator, Perseus

Hinweis: Wegen der Teilnahme am Fondskongress in Mannheim entfällt der Tagesbericht am 26.01.11

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis verliert im gestrigen New Yorker Handel von 1.349 auf 1.335 $/oz. Heute Morgen gibt der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong weiter nach und notiert aktuell mit 1.333 $/oz um etwa 19 $/oz unter dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien zeigen sich weltweit im Verhältnis zum Goldpreis relativ stark und geben nur wenig nach. Dennoch deuten die Goldminenaktien nur eine Stabilisierung aber noch keine Trendwende für den Gesamtmarkt an.

Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

Handelsblatt am 24.01.11: "Iran zeigt sich im Atomstreit wenig kooperativ".
Kommentar: Wer die Kontrolle über die Medien hat, bestimmt auch, was die Bevölkerung für wahr hält (vgl. Schlagzeile vom 17.01.11, die in der Masse der Veröffentlichungen über das Atomprogramm des Iran von der Mehrheit der Bevölkerung nicht wahrgenommen wurde).

Wiederholung:
Handelsblatt am 17.01.11: Experten aus den USA, Großbritannien, Frankreich, China, Russland und Deutschland fehlen trotz Einladung bei der Besichtigung iranischer Atomanlagen.

Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis fällt der Goldpreis bei einem weiterhin labilen Dollar weiter zurück (aktueller Preis 31.425 Euro/kg, Vortag 31.968 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer vorläufigen Zielmarke von 1.600 $/oz (1.400 $/oz, vgl. Tagesbericht vom 04.11.09). Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. In der kommenden Inflationsphase wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen. Beachten Sie zur Prognose auch den Vortrag vom 30.05.10 auf der Ifaam in Hamburg von Martin Siegel unter http://www.goldhotline.de/files/Vortrag Hamburg 30_05_10.pdf.

Silber gibt nach einer vorübergehenden Erholung wieder nach (aktueller Preis 26,84 $/oz, Vortag 27,91 $/oz). Platin fällt zurück (aktueller Preis 1.799 $/oz, Vortag 1.829 $/oz). Palladium gibt die Vortagesgewinne wieder ab (aktueller Preis 801 $/oz, Vortag 826 $/oz). Die Basismetalle verlieren etwa 2 %.

Der New Yorker xau-Goldminenindex verliert 0,8 % oder 1,6 auf 198,5 Punkte. Bei den Standardwerten fallen Iamgold und Kinross jeweils 1,8 %. Yamana verbessert sich 0,7 %. Bei den kleineren Werten geben Northgate 6,4 %, Nevsun 5,4 % und Timmins 4,2 % nach. Yukon-Nevada ziehen 9,4 %, Vista 4,6 % und Greystar 4,0 % an. Bei den Silberwerten verlieren Extorre 7,0 %, Minco 5,8 %, Fortuna und Scorpio jeweils 5,2 % sowie Pan American 5,0 %.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel erneut relativ stabil. Gold Fields gibt 1,0 % nach. DRD Gold kann 1,8 % zulegen.

Die australischen Goldminenaktien entwickeln sich heute Morgen uneinheitlich. Bei den Produzenten fallen Apex 8,3 %, Range 6,3 %, Tribune 5,7 % und Troy 4,8 %. St Barbara ziehen 6,3 %, Adamus 5,4 %, North Star 4,7 % und Catalpa 4,6 % an. Bei den Explorationswerten verlieren Signature 6,7 % und Papillon 6,5 %. Auzex steigen 11,7 % und Castle 5,3 %. Bei den Basismetallwerten fällt Perilya 5,2 %. Rex kann um 4,3 % zulegen.

Stabilitas Fonds

Der Stabilitas Gold+Ressourcen (A0F6BP) verliert 2,5 % auf 67,53 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Cornerstone (+13,9 %), Yukon-Nevada (+9,4 %) und Greystar (+4,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Andover (-6,1 %) und der Nevsun (-5,4 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute weniger als der Xau-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 11,6 % und kann den xau-Vergleichsindex (+3,0 %) deutlich schlagen. Auf Jahressicht kann der Fonds weiter gegenüber dem xau-Vergleichsindex aufholen und schließt das Jahr mit einem Gewinn von 21,8 % (xau-Vergleichsindex: +44,0 %) ab. Das Fondsvolumen wächst im Dezember von 8,8 auf 9,8 Mio Euro.

Gewinn im Jahr 2006: 47,0 %
Verlust im Jahr 2007: 19,3 %
Verlust im Jahr 2008: 64,4 %
Gewinn im Jahr 2009: 12,4 %
Gewinn im Jahr 2010: 21,8 %

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) verliert 2,5 % auf 55,50 Euro. Der Fonds wird heute durch die Kursrückgänge der Extorre (-7,0 %), Andover (-6,1 %), Fortuna (-5,2 %) und Pan American (-5,0 %) belastet und dürfte heute erneut stärker als der Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Kursanstieg von 13,8 % und kann den Hui-Vergleichsindex (+1,2 %) weit hinter sich lassen. Auf Jahressicht kann der Fonds der Fonds mit einem Gewinn von 60,3 % des Hui-Vergleichsindex (+42,8 %) weit hinter sich lassen. Das Fondsvolumen wächst im Dezember von 29,8 auf 39,9 Mio Euro erneut rasant an.

Verlust im Jahr 2007: 5,9 %
Verlust im Jahr 2008: 75,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 47,9 %
Gewinn im Jahr 2010: 60,3 % (zweitbester Rohstofffonds 2010, Euro und Euro am Sonntag)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verliert 3,0 % auf 153,71 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen St Barbara (+6,3 %), Adamus (+5,4 %) und Castle (+5,3 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der australischen Signature (-6,7 %), Papillon (-6,5 %) und Tribune (-5,7 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute erneut stärker als der Xau-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 11,6 % und entwickelt sich damit wesentlich besser als der xau-Vergleichsindex (+3,0 %). Im Gesamtjahr 2010 erreicht der Fonds einen Gewinn von 81,3 % im Vergleich zum xau-Index (+44,0 %). Das Fondsvolumen wächst im Dezember weiter von 29,0 auf 34,9 Mio Euro.

Gewinn im Jahr 2007: 12,5 %
Verlust im Jahr 2008: 63,5 %
Gewinn im Jahr 2009: 131,1 % (bester Goldminenfonds)
Gewinn im Jahr 2010: 81,3 % (zweitbester Goldminenfonds, Euro und Euro am Sonntag)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) verliert 1,5 % auf 82,20 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Voyager (+11,1 %), Montezuma (+5,8 %) und Adamus (+5,4 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der australischen Viking Ashanti (-8,8 %), Papillon (-6,5 %), Atomic (-6,2 %) und Perilya (-5,2 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum TSX-Venture Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 17,9 % und kann den TSX-Venture-Vergleichsindex (+9,4 %) deutlich schlagen. Im Gesamtjahr 2010 setzt sich der Fonds mit einem Gewinn von 87,4 % als einer der besten Fonds weltweit durch. Das Fondsvolumen kann im Dezember auf 4,8 Mio Euro zulegen.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth - Small Cap Ressourcen (A0LF6K) verbessert sich gegen den Trend um 0,7 % auf 65,82 Euro. Bester Fondswert ist heute die kanadische Yukon-Nevada (+9,4 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Donnybrook (-7,4 %), Andover (-6,1 %) und der Brookemont (-5,6 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 11,1 % und kann den Hui-Vergleichsindex (+1,2 %) deutlich schlagen. Auf Jahressicht kann der Fonds mit einem Gewinn von 30,4 % zum Hui-Index (+42,8 %) weiter aufholen. Das Fondsvolumen wächst im Dezember durch die Kursgewinne auf 4,1 Mio Euro. Der Fonds kann derzeit nicht gehandelt werden, da eine große Fondsposition mit einer Sperrfrist bis Ende Juni 2011 versehen ist. Derzeit gibt es keine Anhaltspunkte dafür, dass der Fonds ab Juli 2011 nicht wieder zum Handel zugelassen werden kann. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Verlust im Jahr 2008: 57,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 17,7 %
Gewinn im Jahr 2010: 29,2 %

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Zuletzt wurde ein Börsengang bis Mitte Februar in Aussicht gestellt. Am 24.01.11 teilt uns das Management der Neutron mit, dass es beabsichtigt, die erforderlichen Dokumente für den Börsengang im Februar einzureichen, um einen Börsengang bis Juli 2011 zu ermöglichen. Sobald der Wert börsennotiert ist, sollte auch der Fonds wieder geöffnet werden können. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power Wert gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Ein Zeithorizont, wann eine Bewertung des Wertes und eine Öffnung des Fonds möglich sein werden, kann derzeit leider nicht gegeben werden. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet auch am Montag eine weitere Steigerung der Aufträge auf bisherige Spitzenniveaus. Dabei nahm das Ordervolumen im Tagesverlauf signifikant zu, was darauf hindeutet, dass die Anleger wieder strategische Investments in Edelmetalle vornehmen. Die massiven Käufe der Anleger und die Lieferschwierigkeiten der Anbieter passen weiterhin nicht mit der Preisentwicklung zusammen. Unsere Silberprodukte werden in großen Stückzahlen abgerufen, so dass hier in den nächsten Tagen wieder einige Produkte vorübergehend nicht zur Verfügung stehen werden. Alle großen Münzprägestätten melden kürzere Lieferfristen für die Standardprodukte im Silberbereich. Auch aus dem Goldbereich wird uns von Produzenten gemeldet, dass vor allem im Fernen Osten große Mengen an Goldbarren abgerufen werden, so dass sich bei der anhaltend starken Nachfrage Lieferverzögerungen ergeben könnten. Die Verkaufsneigung bleibt mit etwa einem Verkäufer auf 8 Käufer konstant niedrig. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

25.01.11 Navigator (AUS, Kurs 0,225 A$, MKP 91,3 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Juniquartal) aus dem westaustralischen Bronzewing Projekt einen Anstieg der Goldproduktion auf 18.609 oz (14.101 oz), was einer Jahresrate von etwa 75.000 oz entspricht. Für das Geschäftsjahr 2010/11 erwartet Navigator einen Anstieg der Produktion auf 101.000 oz bei Nettoproduktionskosten von 860 $/oz. Im Septemberquartal lagen die Nettoproduktionskosten bei 1.198 $/oz, so dass bei einem Verkaufspreis von 1.353 $/oz nach Abschreibungen, Verwaltungs- und Explorationsausgaben anhaltende Verluste verzeichnet werden mussten. Für das Bronzewing Projekt werden die Reserven mit 481.000 oz (385.000 oz) ausgewiesen, was eine Lebensdauer von 4,8 Jahren (3,8 Jahren) abdeckt. Die Ressourcen des Projekts belaufen sich auf 700.000 oz (640.000 oz) (ohne inferred resources). Im Leonora Projekt konnten bei einem Versuchsabbau zusätzliche 7.223 oz (2.692 oz) gewonnen werden. Das Leonora Projekt ist auf eine jährliche Produktion von 30.000 bis 40.000 oz (53.000 oz) über einen Zeitraum von 6 Jahren ausgelegt. Es beinhaltet Ressourcen über 533.000 oz (ohne inferred resources). Die geschätzten Investitionskosten liegen mit 44,8 Mio A$ für das relativ kleine Projekt jedoch sehr hoch, so dass die Verarbeitung wohl nur in der Anlage der St Barbara gewinnbringend durchgeführt werden kann. Der Produktionsbeginn ist für das Juniquartal 2011 geplant. Navigator hält einen Anteil von 30 % am Eastman Zink- und Kupferprojekt mit einer Ressource von 16.000 t Zink (Navigator Anteil). Im Cummings Seltene Erden/Uranprojekt konnte Navigator eine Ressource von 38.500 t Seltene Erden nachweisen. Der Wert des Projekts wird auf 10 bis 20 Mio A$ geschätzt. Das Projekt soll in eine neue Gesellschaft ausgegliedert werden und die Aktien an die Aktionäre der Navigator verteilt werden. Navigator ist nicht durch Vorwärtsverkäufe belastet. Am 30.06.10 (31.12.09) stand einem Cashbestand von 3,8 Mio A$ (18,5 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 29,4 Mio A$ (16,5 Mio A$) gegenüber.

Beurteilung: Navigator präsentiert sich als mittelgroßer australischer Goldproduzent, der die selbst gesteckten Ziele in den letzten Jahren nicht erreichen konnte, mit dem Kauf des Bronzewing Projekts jedoch eine interessante Perspektive aufgebaut hat. Sollte Navigator eine jährliche Produktion von 100.000 oz bei einer Gewinnspanne von 200 A$/oz umsetzen können, würde das KGV auf 4,6 zurückfallen. Positiv sind der hohe Cashbestand, die fehlenden Vorwärtsverkäufe und die Substanz aus dem Cummings Seltene Erden Projekt. Negativ und gefährlich sind die aktuelle Gewinnschwäche und der niedrige Cashbestand.

Navigator ist derzeit im Stabilitas Pacific Gold+Metals und im Stabilitas Gold+Resourcen Special Situations enthalten.

25.01.11 Perseus (AUS, Kurs 2,87 A$, MKP 1.226 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Juniquartal) planmäßige Fortschritte bei der Entwicklung des Central Ashanti Goldprojekts (Ayanfuri) in Ghana. Perseus hält einen Anteil von 90 % an dem Projekt, das auf eine jährliche Produktion von 170.000 oz (Perseus Anteil) ausgelegt ist und im Septemberquartal 2011 in Produktion gehen soll. Auf der Basis dieser Produktionshöhe erreicht die Lebensdauer der Reserven 11,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 16,6 Jahre. Die Nettoproduktionskosten wurden zuletzt mit 494 $/oz angegeben und die Investitionskosten auf 162,7 Mio A$ geschätzt. Gute Bohrergebnisse deuten an, dass das Projekt erweiterbar oder verlängerbar sein dürfte. Im Tengrela Projekt in der Elfenbeinküste, an dem Perseus einen Anteil von 80 % hält, plant Perseus eine jährliche Produktion von 85.000 oz (Perseus Anteil) über einen Zeitraum von 6,2 Jahren bei Nettoproduktionskosten von 505 $/oz (452 $/oz). Die Investitionskosten belaufen sich auf 115,0 Mio A$, so dass 175 $/oz abgeschrieben werden müssten. Zur Finanzierung der Projekte ist Perseus unnötigerweise Derivatepositionen über 270.000 oz eingegangen, die die Gewinne erheblich limitieren werden. Vorläufig wird der Produktionsbeginn mit Ende 2012 angegeben. Am 30.06.10 (31.12.09) stand einem Cashbestand von 185,6 Mio A$ (67,2 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 25,9 Mio A$ (4,9 Mio A$).

Beurteilung: Perseus präsentiert sich als solider Explorationswert mit guten Aussichten auf eine erfolgreiche Produktionsaufnahme. Sollte eine jährliche Produktion von 250.000 oz mit einer Gewinnspanne von 300 A$/oz umgesetzt werden können, würde sich ein KGV von 16,4 einstellen. Positiv sind die bisherigen Explorationserfolge und der hohe Cashbestand. Negativ sind die Vorlaufzeit bis zum Produktionsbeginn und die unnötig eingegangenen Vorwärtsverkäufe. Perseus bleibt eine Halteposition.

Perseus ist derzeit in keinem Stabilitas Fonds enthalten.

© Martin Siegel
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