Gold erholt, Analyse: MAG Silver, Endeavour Silver

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis gibt am Freitag im New Yorker Handel zunächst von 1.360 auf 1.352 $/oz, kann aber zum Handelsschluss auf 1.364 $/oz ansteigen. Heute Morgen gibt der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong erneut auf 1.354 $/oz nach, zieht aber im frühen Londoner Handel wieder auf 1.367 $/oz an und notiert damit um etwa 2 $/oz unter dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien entwickeln sich weltweit leicht nachgebend und geben keinen Trend für den Gesamtmarkt vor.

Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

USA fürchten neue Enthüllungen des Internetportals Wikileaks über Korruption. Kommentar: Die Zensur in den Massenmedien scheint erfolgreich zu greifen, denn alles was bis heute Morgen veröffentlicht wurde, waren Binsenweisheiten über unsere Politiker und abfällige Kommentare über Wikileaks.

Überschuss der chinesischen Leistungsbilanz verdoppelt sich im Septemberquartal auf 102 Mrd $.

Rendite irischer Staatsanleihen steigt mit 8,95 % auf den höchsten Stand seit 1995.

Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis entwickelt sich der Goldpreis in einer engen Handelsspanne seitwärts (aktueller Preis 33.093 Euro/kg, Vortag 33.103 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer vorläufigen Zielmarke von 1.600 $/oz. Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. In der kommenden Inflationsphase (Crack-up-Boom, Beschreibung in der Zeitschrift "Smart-Investor", Ausgabe April 2009 wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen.

Silber gibt erneut leicht nach (aktueller Preis 27,12 $/oz, Vortag 27,24 $/oz). Platin kann leicht zulegen (aktueller Preis 1.656 $/oz, Vortag 1.644 $/oz). Palladium schwankt um die 700 $/oz-Marke (aktueller Preis 687 $/oz, Vortag 687 $/oz). Die Basismetalle erholen sich heute Morgen zwischen 1 und 2%.

Der New Yorker xau-Goldminenindex verliert 1,7% oder 3,7 auf 209,8 Punkte. Bei den Standardwerten geben Freeport 2,8% und Newmont 2,3% nach. Bei den kleineren Werten fallen Petaquilla 4,7%, Gold Resource 3,7%, High River 3,2% und Stillwater 3,0%. MDN ziehen um 6,5% und Avion 4,4% (Vortage +9,8%, +13,9%) an. Bei den Silberwerten gibt US Silver 4,4% nach. United Mining zieht um 4,4% an.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel nachgebend. Harmony verlieren 3,1% und DRD Gold 2,9%.

Die australischen Goldminenaktien entwickeln sich heute Morgen uneinheitlich. Bei den Produzenten erholen sich North Star 14,5% (Vortag +14,8%), Rand Mining 11,1% und Gold One 4,5%. Range fallen 5,6%, Apex 5,3% und A1 Minerals 4,4% zurück. Bei den Explorationswerten ziehen Millennium 6,5% und Alkane 4,7% an. Excelsior fallen 10,2%, Legend 6,9%, Arc 5,9%, Northern Mining 5,4%, Papillon 4,6% und YTC 4,1%. Bei den Basismetallwerten steigt Discovery Metals 12,1%. Gindalbie gibt 4,4% nach.

Stabilitas Fonds

Meldung vom 02.11.2010: Martin Siegel wird zum 1. Januar 2011 neuer Geschäftsführer der auf Rohstofffonds spezialisierten Investmentboutique ERA Resources. Martin Siegel zeichnet bereits seit 2007 für die Portfolioberatung des Stabilitas - Pacific Gold+Metals verantwortlich, der sich 2009 zum erfolgreichsten deutschen Goldminenaktienfonds entwickelte. In seiner neuen Funktion übernimmt er auch die Portfolioberatung der übrigen Stabilitas-Rohstofffonds.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verbessert sich um 0,1% auf 153,10 Euro und notiert im laufenden Jahr auf Rang 4 (2) von 58 in Deutschland zugelassenen Goldminenfonds. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Rand Mining (+11,1%) und Gold One (+4,5%) sowie die kanadische Avion (+4,4%). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der australischen Excelsior (-10,2%), Papillon (-4,6%) und YTC (-4,1%) sowie die kanadische High River (-3,2%). Insgesamt dürfte der Fonds heute gegen den zurückfallenden xau-Vergleichsindex deutlich zulegen.

In der Auswertung zum 31.10.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 1,2% und bleibt damit leicht hinter dem Anstieg des xau-Vergleichsindex mit einem Gewinn von 1,4%. Seit dem Jahresbeginn 2010 beträgt der Gewinn 50,1% im Vergleich zum xau-Index (+24,7%). Seit dem Jahresbeginn 2009 entwickelte sich der Fonds in 15 von 22 Monaten besser als der Vergleichsindex. Das Fondsvolumen wächst durch den Kursanstieg und Mittelzuflüsse zum 31.10.10 auf 25,8 Mio Euro (23,5 Mio Euro).

Trotz der erfolgreichen Entwicklung 2009 und im bisherigen Jahresverlauf 2010 verbleibt bis zu den Zielkursen noch ein Kurspotential von etwa 60%. Ziel des Beraters Martin Siegel ist es, den Fonds durch Investments in fundamental unterbewertete Standardwerte sowie mittelgroße und kleinere Werte im Laufe der aktuellen Hausse als einen der führenden Goldminenfonds in den Jahren 2010 bis 2012 zu etablieren.

• Gewinn im Jahr 2007: 12,5%
• Verlust im Jahr 2008: 63,5%
• Bester Goldminenfonds 2009 mit einem Gewinn von 131,1% (xau-Index +32,5%)
• Bester Goldminenfonds in den ersten 9 Monaten 2010: +48,3% (xau-Index +23,0%)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) steigt um 0,6% auf 59,45 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die kanadischen Maya (+25,8%) und United Mining (+4,4%). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der US-Silver (-4,4%) und Gold Resource (-3,7%). Insgesamt dürfte der Fonds heute weniger als der HUI-Vergleichsindex verlieren.

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold+Ressourcen (A0F6BP) steigt um 1,7% auf 69,21 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die kanadischen Macusani (+19,1%, Vortag +21,9%) und Avion (+4,4%). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Greystar (-12,6%), G-Resources (-3,9%) und Gold Reserve (-3,7%). Insgesamt dürfte der Fonds heute weniger als der xau-Vergleichsindex verlieren.

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Freitag und am Wochenende ein weiterhin deutlich überdurchschnittlich hohes Handelsvolumen. Weiterhin erreichen uns umfangreiche Kauforders im Silberbereich. Hier dürfte die 1 oz Maple Leaf in den nächsten Tagen wieder lieferbar sein. Im Goldbereich werden größere Positionen der Standard 1-oz Münzen sowie Barren in allen Größen geordert. Die Verkaufsneigung hat sich auf 1 Verkäufer auf 5 Käufer wieder deutlich abgeschwächt. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

29.11.10 MAG Silver (NA, Kurs 10,60 C$, MKP 586,3 Mio A$) meldet für das Septemberquartal keine wesentlichen Fortschritte bei der Erstellung der Vor-Durchführbarkeitsstudie im mexikanischen Juanicipio Projekt. Das Projekt wird in einem Joint Venture mit Fresnillo (GB) entwickelt. MAG hält einen Anteil von 44 %, Fresnillo einen Anteil von 56 % des Projekts. Die Erstellung der Vor-Durchführbarkeitsstudie soll im Dezemberquartal 2010 abgeschlossen werden. Dabei wird auch eine neue Ressourcenschätzung erwartet. Eine vorläufige Projektion erwartet aus dem Projekt eine jährliche Silberproduktion von 6,2 Mio oz (MAG Anteil) zu Nettoproduktionskosten von 1,77 $/oz. Die Investitionskosten sind mit 28,6 Mio A$ überschaubar. Das erwartete Minenleben wird mit 12,6 Jahren angegeben. Die Ressourcen umfassen 29,7 Mio oz, was eine Lebensdauer von 4,8 Jahren abdeckt. Durch die laufenden Explorationsprogramme ist eine deutliche Ausweitung der Ressourcen jedoch absehbar. Bis zum Produktionsbeginn muss eine Entwicklungszeit von 3,5 Jahren einkalkuliert werden. Im August konnte im mexikanischen Cinco de Mayo Projekt eine erste Ressource über 42.700 t Molybdän und 230.000 oz Gold bestätigt werden. Die Struktur der Ressource deutet auf ein extrem umfangreiches Silber- und Basismetallvorkommen in der Nähe hin. MAG Silver betreibt weitere 8 Explorationsprojekte in Mexiko, in denen teilweise bereits ökonomisch abbaubare Silbergehalten nachgewiesen werden konnten. Am 30.09.10 stand einem Cashbestand von 46,5 Mio A$ eine gesamte Kreditbelastung von 2,1 Mio A$ gegenüber. Nach einem gescheiterten Übernahmeversuch Ende 2008 hält Fresnillo einen Anteil von 17,9 % an MAG.

Beurteilung: MAG präsentiert sich als größerer Silberexplorationswert mit guten Aussichten auf eine profitable Silberproduktion. Sollte MAG bei einer jährlichen Produktion von 6,2 Mio oz eine Gewinnspanne von 10 $/oz umsetzen können, würde das KGV auf 9,5 zurückfallen. Problematisch sind die lange Vorlaufzeit und die bislang noch kurze Lebensdauer der Ressourcen. Positiv sind die hohen Silbergehalte im Juanicipio Projekt, der hohe Cashbestand und die Phantasie auf einen Durchbruch in der Exploration des Cinco de Mayo Projekts.

MAG Silver ist derzeit im Stabilitas Silber und Weissmetalle Fonds enthalten.

29.11.10 Endeavour Silver (NA, Kurs 6,12 C$, MKP 406 Mio A$) meldet für das Septemberquartal einen Anstieg der Silberproduktion um 20 % auf 797.054 oz und einen Anstieg der Goldproduktion auf 4.607 oz, was einer Jahresrate von etwa 3,6 Mio oz Silber und 20.000 oz Gold entspricht. Die Produktion stammt aus 2 mexikanischen Minen und soll in den nächsten Monaten auf eine Jahresrate von über 4 Mio oz gesteigert werden. Bei Nettoproduktionskosten von 5,93 $/oz und einem Verkaufspreis von 18,47 $/oz erhöhte sich die Bruttogewinnspanne auf 12,54 $/oz. Der Umsatzanteil des Silbers beläuft sich auf 72 %, der Anteil des Goldes auf 28 %. Der operative Gewinn erreichte 2,3 Mio A$, was einem aktuellen KGV von 45,0 oder 2,83 $/oz entspricht. Mit dem gestiegenen Silberpreis könnte das KGV auf einen Wert zwischen 20 und 25 zurückgefallen sein. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 3,6 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 4,6 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 6,6 Jahre. Endeavour betreibt 4 kleinere Explorationsprojekte, die bei der Bewertung der Gesellschaft jedoch aktuelle keine wesentliche Rolle spielen. Endeavour ist nicht durch Vorwärtsverkäufe belastet. Am 30.09.10 stand einem Cashbestand von 19,6 Mio A$ eine gesamte Kreditbelastung von 24,9 Mio A$ gegenüber.

Beurteilung: Endeavour Silver präsentiert sich als solider kleiner Silberproduzent. Positiv sind das Wachstumspotential in der Produktion und die niedrige Kreditbelastung. Problematisch sind die niedrige Gewinnfähigkeit, sowie relativ geringe Lebensdauer der Reserven und Ressourcen.

Endeavour ist derzeit im Stabilitas Silber und Weissmetallfonds enthalten.

© Martin Siegel
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