Gegen die Jahresprognosen 2023 wetten?

Jahresendprognosen sind Glückssache. Die meisten Prognosen treten nicht ein. Die Trefferquote ist minimal. Deswegen sind die Prognosen nicht unbedingt wertlos. Die Prognosen für Ende 2022 vor einem Jahr waren es allerdings. Im Mittel wurde für den S&P 500 ein Jahresendstand von 5.200 Punkten erwartet. Wo der Index heute steht, nun ja, ist ganz woanders. Prognosen liegen in Jahren wie 2022 nicht zufällig so weit von der Realität entfernt. 2022 war kein leichtes Jahr. Der Markt startete mit hoher Bewertung. Wie schlimm die Inflation werden würde, ahnten die wenigsten. Es glaubte auch niemand, dass Russland tatsächlich einen Krieg beginnen würde.

Wie unvorhergesehen die Ereignisse waren, die 2022 prägten, sei dahingestellt. Prognosen basieren auf standardisierten Modellen, die eben den Standard abbilden. Der Standardfall ist eine Welt ohne große Veränderung. Gibt es keine schwierigen Krisen, funktionieren die Modelle sogar ganz gut.

Im langen Bullenmarkt von 2009 bis 2021 lag die Konsensprognose zwar ebenfalls immer wieder daneben, aber nicht meilenweit von der Realität entfernt (Grafik 1).

Ohne Krisen und unvorhergesehene Umschwünge lässt sich einigermaßen zuverlässig prognostizieren, wie sich die Wirtschaft und damit der Gewinn der Unternehmen entwickeln wird. Da die Kurse letztendlich an den Unternehmensgewinnen hängen, sind Konsensprognosen und Kursentwicklung im Normalfall kohärent.

Für Ende 2023 wird dem S&P 500 im Mittel ein Kursstand von 4.082 Punkten zugetraut. Je nachdem, wo genau der Markt das Jahr beschließt, entspricht dies einer Nullperformance. Zwischen Ende 2022 und Ende 2023 kann viel geschehen. Die meisten Investmentbanken gehen von einer Korrekturfortsetzung im ersten Halbjahr aus. Erst sollen die Kurse fallen, dann deutlich steigen.

Die Annahme basiert darauf, dass die Zinspolitik die Kurse weiter drückt und Anleger endlich erkennen, dass Unternehmen in einer Gewinnrezession stecken. Beides sind Faktoren, die eine Rolle spielen. Der Markt wird jedoch von neuen Erkenntnissen bewegt und nicht von Altbekanntem. Man darf daran zweifeln, dass dieser Konsens (schwieriges erstes Halbjahr, gutes zweites) so eintritt.

Der Konsens ist eine Sache, die Streuung eine andere. Optimistische Investmentbanken trauen dem S&P 500 einen Anstieg bis 4.500 zu. Die Pessimisten sehen die bisherigen Tiefs bei 3.600 Punkten als Jahresendstand 2023. Obwohl zwischen dem unteren und oberen Ende 900 Punkte liegen, schließt der Markt in Jahren des Umschwungs außerhalb dieser Range (Grafik 2).

Die Kernfrage ist, ob 2023 ein Jahr mit Krisen und Umschwüngen wird. Ist dem nicht so, dürfte es tatsächlich zu einer volatilen Seitwärtsbewegung kommen. Momentan gibt es viele Risiken und Chancen, die den Markt aus der prognostizierten Range bewegen können. Unter diesen Umständen sollte man sich nicht festlegen, sondern weiter auf Sicht fahren.

Clemens Schmale

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