Gefahr für die Börsen? Einbruch des Konsumentenvertrauens!

Mit nur einem Blick kann man sehen: Der Aktienmarkt steht vor Problemen. Grafik 1 zeigt den S&P 500 sowie das Konsumentenvertrauen wie es von der Uni Michigan erhoben wird. Bevor der Markt zur Jahrtausendwende drehte, markierte der Sentimentindex ein Hoch und begann zu sinken. Ähnlich verhielt es sich 2007/08. Es gab eine langanhaltende Divergenz zwischen Konsumentenvertrauen und Aktienmarkt, bis das Sentiment wieder ein halbes Jahr vor dem Markt komplett nach unten wegbrach.

Nun ist es wieder soweit. Das Sentiment erreichte Anfang 2015 ein zyklisches Hoch. Auch der Aktienmarkt brauchte nicht lange, um nach diesem Hoch zu korrigieren. Während der Markt die Korrektur wieder ausbügeln konnte, fiel das Sentiment jedoch weiter. Aktuell droht es regelrecht nach unten wegzubrechen. Man muss keinen Doktortitel in theoretischer Physik haben, um zu erkennen, dass der Markt ein Problem hat.

Die US-Wirtschaft ist stark vom Inlandskonsum abhängig. Zwei Drittel der Wirtschaftsleistung kommt aus diesem Bereich. Krankt es hier, dann krankt es praktisch überall. Dabei ist ein schwacher Konsum das letzte, was die USA nun brauchen. Die Investitionen sind bereits schwach und rückläufig. Flacht das Konsumwachstum nun ebenfalls ab, dann ist der Abschwung nicht mehr weit.

Die Alarmglocken sollten schrillen. Bevor man nun aber sein ganzes Depot leerräumt, lohnt ein Blick auf die längere Historie. Grafik 2 zeigt das Verbrauchervertrauen seit 1952. Oftmals markierte das Sentiment vor dem Markt ein Hoch und deutete eine größere Korrektur an. Das gilt jedoch keinesfalls ausnahmslos. Die Trefferquote liegt bei 75 %. Ein Rückgang des Konsumentenvertrauen bedeutet also nicht zwangsläufig auch eine Korrektur des Marktes. In 25 % der Fälle konnte der Markt auch ohne den Rückenwind des Sentiments weiter steigen.

Keiner kann mit Sicherheit sagen, ob wir gerade einen Fall erleben, der zu den 75 % gehört (Korrektur) oder zu den 25 % (keine Korrektur). Man kann es jedoch erahnen. Der Index der Uni Michigan ist nicht der einzige Sentimentindex und er ist bei weitem auch nicht der zuverlässigste.

Grafik 3 zeigt den Index der Uni Michigan und des Conference Board im Vergleich. Wer hier das Rennen macht, ist klar. Der Index des Conference Board ist sehr viel zuverlässiger. Die Trefferquote liegt praktisch bei 100 %. Derzeit hält sich der Conference Board Index auf hohem Niveau und läuft somit dem Sentiment Index der Uni Michigan entgegen. Im Zweifelsfall sollte man sich daran halten.

Es gibt viele Gründe, weshalb man mit Sorge auf den Markt blicken kann. Einige Analysten sehen das Konsumentenvertrauen nun als weiteren Belastungsfaktor an. Die praktische Erfahrung und der Vergleich zum Conference Board Index zeigen jedoch, dass diese Sorge unbegründet ist.

Clemens Schmale

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