„Finanzierungsnot bei Kapitalgarantierten“ macht Emittenten erfinderisch

Nach den Wirren der Finanzkrise mit dem bisherigen Höhepunkt der Lehman-Pleite 2008 zählt für die meisten Anleger noch immer vor allem eines, Sicherheit. Dieser Aspekt spiegelt sich gerade bei Zertifikaten auch in der Marktvolumens-Statistik des DDV wieder, die mittlerweile für jedes zweite gehandelte Produkt einen vollständigen Kapitalschutz ausweist. Auch wenn der Ausfall eines Emittenten dadurch nicht verhindert werden kann, versichert sich der Investor hier zumindest gegen mögliche Kursrisiken des Basiswertes. Ein weiteres Problem aber bleibt, das eingeschränkte Rendite-Potential. Erlaubt der niedrige Rekordzins doch derzeit bei Garantie-Papieren längst nicht mehr so attraktive Ausstattungen bei der Performance-Komponente wie noch vor einigen Jahren. So müssen Investoren bei den immerhin mehrere Jahre laufenden Partizipations-Produkten in ziemlich überschaubarem Abstand zum Ausgangskurs bereits mit die Performance begrenzenden Caps leben, wenn dabei nicht auch noch gleichzeitig an einer weiteren „Stellschraube" gedreht und statt einer linearen Erfolgsbeteiligung nicht eine kostengünstigere Durchschnittsbildung eingesetzt werden soll.

Einen etwas anderen Weg beschreitet gerade die BNP Paribas mit ihrer noch bis 19. März zeichenbaren Europa Protect Anleihe V auf den Euro STOXX 50. Das vierjährige Produkt lässt dabei zwar eine unbegrenzte 1:1-Partizipation nach oben zu, doch wird der Kapitalschutz zum Laufzeitende auf 90 Prozent abgesenkt. Sollte das Euroland-Barometer also z.B. bis März 2014 um 30 Prozent an Wert zugelegt haben, wird „nur" eine Rendite von 20 Prozent ausgezahlt. Sollte es zu keinem Indexgewinn gekommen sein, erhält der Anleger sogar nur die zugesicherten 90 Prozent erstattet. Das Gleiche gilt auch für den Verlustfall.

Eine weitere Garantie-Variante geht gerade bei Merrill Lynch/Bank of America in den Handel, die sogenannte Quartalsanleihe ebenfalls auf den Euro STOXX 50. Bei diesem Garantie-Produkt ist der sicherheitsorientierte Investor zur Fälligkeit nach fünf Jahren von vornherein „aus dem Schneider". Denn der Nennbetrag wird hier zu 100 Prozent zurückerstattet, egal wie sich der Index entwickelt. Zur Berechnung der Rendite benötigt man dagegen schon einen Taschenrechner, wird die Performance doch dem Namen folgend auf Quartalsebene herunter gebrochen. Dabei kommt es insgesamt zu 20 Einzelwerten, deren Summe erst die Gesamtrendite des Papiers ausweist. Diese relativ intransparente Vorgehensweise wird darüber hinaus noch dadurch kompliziert, dass die insgesamt vier besten quartalsweisen Wertentwicklungen durch einen festen Faktor von zehn Prozent ersetzt werden. Da die viermalige Kappung zwar für die Ober-, nicht aber für die Unterseite gilt, könnten sich in sogenannten Sägezahnmärkten, wie sie ähnlich dem Jahr 2004 auch für dieses Jahr von vielen Experten erwartet werden, durchaus negative Auswirkungen ergeben, speziell, wenn dabei starken Abverkaufsperioden ebensolche kurzfristige Anstiege folgen.

Der BörseGo Tipp: Bereits die beiden aktuellen Garantie-Papiere auf den breiten Euro STOXX 50 zeigen die zum Teil auch notgedrungene Produktvielfalt im Kapitalschutz-Segment auf. Dabei eignet sich die Protect Anleihe der BNP Paribas vor allem für Anleger, die in den nächsten Jahren mit stärker steigenden Aktienkursen rechnen und deshalb eine unbegrenzte Partizipation einer vollständigen Absicherung vorziehen. Die Quartalsanleihe von Merrill Lynch verfügt zwar ebenfalls über keinen absoluten Performance-Cap, wird jedoch durch die Deckelung der vier besten Quartalsergebnisse etwas verwässert.

Autor: Armin Geier, http://www.godmode-trader.de/zertifikate

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